【MM一周盘前】科技股惊现获利了结潮，政府关门恐影响 CPI 发布

【 MM 一周盘前】 华尔街投行警示 AI 股估值过高，「大卖空」主角持有 Palantir 与英伟达看跌选择权，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场

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上週市场行情

行情图

资料统计期间：2025/11/3 ~ 2025/11/7
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

上週大事回顾

【美国】 ADP 就业小幅好转，月变动翻正回 4.2 万稳定区间

美国 10 月 ADP 就业月增 4.2 万（前 -2.9 万），优于市场预期的 2.8 万。细项中就业人数增速与减少的产业数量各半，显示 AI 仍压抑部分就业需求。
所幸，在如今移民流入人数大减、同时劳动参与率也自高点放缓的背景下，就业市场不至于失衡，就业月增维持 0 ~ 10 万，便足以维持失业率稳定，并提供美联储降息空间，上週 FedWatch 反映出的降息预期波动不大，继续维持 2025 全年降息 3 码的预期。

【台湾】 10 月台湾出增速达 49%，AI 需求远超预期

台湾 10 月出口金额达 618 亿美元，同比达 49.7%（前 33.8%），远超预期的 28 ~ 33%，细项中，资通讯经两个月回落后再度创下历史新高的 275 亿美元，同比 138.2%（前 86.8%）回归三位数增速，受惠于英伟达 GB300 第四季开始放量，电子零组件同比达 27.7%（前 25.6%）表现强劲，AI 需求扩散至更多零组件，包括 DRAM 、 PCB 等。
分不同出口地看，对美出口首创历史新高的 211 亿美元，首度超越 200 亿大关，对东协出口一样位在高檔，同比 40%（前 34%），但对中国同比趋缓至 3.2%（前 12.8%），反映中国 + N 供应链转移仍在进行式。

【全球】美中台製造业 PMI 公佈，Ｍ平方延长製造业反转时点

美国 10 月製造业 PMI 减速至 48.7（前 49.1），低于市场预期的 49.5，主要受生产拖累，不过从库存来看，不论是存货 45.8（前 47.7）还是客户端存货 43.9（前 43.7）均维持低位，显示厂商控管库存得宜。
台湾 10 月製造业 PMI 回升至 50.3（前 48.3），细项中新订单和生产指数均有较大幅度地回温，分别为 51.1（前 47.2）和 53.2（前 48.7），未来 6 个月展望小幅好转至 41.5（前 39.6）。
中国 10 月官方製造业 PMI 回落至 49.0（前 49.8），中美贸易摩擦是主要原因。我们认为伴随中美元首会晤后贸易衝突的降温，有望为下一期 PMI 带来提振。
10 月美国关税与政府关门对製造业仍造成波动，好消息是美、中、台 PMI 新订单减客户库存均在零轴以上，分别为 5.5（前 5.2）、 0.7（前 1.5）、 4.4（前 -0.6），三个经济体总结来看：
- 美国 PMI 回落，企业面对不确定性依旧谨慎以对；
- 台湾 PMI 回到扩张区间，AI 需求扩散带动涨价潮；
- 中国 PMI 受季节性、贸易谈判不确定性压抑，但中美元首顺利会晤后预计影响可控。

研究员在看

【科技股】华尔街示警，大卖空本尊做空，科技巨头基本面如何？

本週二晚上（11/4），多家华尔街投行警示 AI 股估值过高，「大卖空」主角 Michael Burry 的 Scion Asset Management 也持有 Palantir 与英伟达的看跌选择权。市场恐慌情绪蔓延，S&P 500 、那斯达克与费半分别下跌 -1.17% 、 -1.86% 、与 -3.38%，连带拖累以亚股週三的表现。
儘管 Q3 科技巨头普遍获利超预期，市场仍担忧上调资本支出带来的财务压力以及 AI 变现能力。然而，从现金流角度看，这些公司拥有稳定业务基础，支撑持续创高的资本支出与折旧费用，近几季自由现金流普遍为正值。
从生产力角度观察 AI 投资金额虽看似庞大，但以 GDP 规模来看则仍仅占 1% 不到，在生产力周期的长线历史上并非异常突出。
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