【MM一周盘前】油价衝破九字头，非农就业爆雷！

【 MM 一周盘前】美伊衝突未见缓解，WTI 油价衝破九字头！2 月非农意外衰退，降息预期 2 码变 1 码，美联储再陷稳就业、控通胀的两难？

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上週市场行情

行情图

资料统计期间：2025/3/2 ~ 2026/3/6
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

上週大事回顾

【地缘】美伊衝突短线未见缓解迹象，油价继续强势喷出！

3/2 深夜伊朗革命卫队宣布封锁荷莫兹海峡，儘管 3/3 美国中央司令部回应称海峡并未关闭，但实际数据显示荷莫兹海峡商船通过量近乎停摆，研究机构 Kpler 估计高达 810 万桶 / 日的原油运输量将受衝击，WTI 油价从 2 月底 67.3 美元 / 桶水位，强势喷出至 91.27 美元 / 桶。
儘管沙乌地阿拉伯有替代管线可避开海峡，但沙国东西向管线的原油运输量上限仅约 550 万桶 / 日，且出让管线容量给伊拉克等邻国使用的意愿不高。而由于储油空间的不足，伊拉克、科威特都开始削减部分油田产量，卡达能源部长警告若航运中断延续，数日后所有中东产油国可能都会宣告因「不可抗力因素」开始减产。
与此同时，美国总统特朗普表示与伊朗不会达成任何协议，除非其无条件投降，并称不担心美国汽油价格上涨，认为这只是暂时的，价格很快就会大跌。美国能源部长则表示，美国海军计画儘快开始护送船隻穿越荷莫兹海峡，但护航行动须待局势稳定后方可启动。
如何判断伊朗局势后续发展以及对于市场影响？M平方上週最新报告中，透过乐观（和平模式）、中性（拖延模式）、悲观（生存模式，即扩大衝突区域）三种情境推演油价走向，欢迎点击阅读：【行情快报】美以狂轰、油气金喷出，中东战争完整解析！

【美国】 2 月非农月减 -9.2 万意外暴雷！油价成后续关键

美国 2 月官方非农就业月减 -9.2 万（前 12.6 万）。观察细项，教育医疗业从上次的月增 12.9 万大幅翻负至月减 -3.4 万，为主要拖累因素，反映 Kaiser Permanente 约 3.1 万名员工的罢工影响；在医疗部门之外，其余部门也普遍陷入月减区间，部分反映暴风雪恶劣天气的影响。
与此同时，失业率则回升至 4.4%（前 4.3%），其中就业人口月减 -18.5 万，失业人口月增 20.3 万，并且经过家庭调查的年度人口估计更新后，劳动参与率掉至 62.0%，创下 2022 年以来新低。
展望后续，我们认为关键在于油价发展，在美伊衝突未见缓解之下，WTI 油价已强势衝破 9 字头，若此状况延续，将大大限缩美联储在劳动市场转弱时的降息空间，使美联储陷入托底就业、控制通胀的两难。后续衝突能否在短时间内结束，使荷姆兹海峡恢復通行、带动油价回落，将是市场关注重点。
数据公佈后，FedWatch 定价 3 月维持利率不变机率仍高达 95% 以上，全年降息幅度 1 码，首次降息时点则落在 9 月。

【台湾】 1 月外销订单维持强劲，美伊衝突对半导体供应链影响有限

台湾 1 月外销订单金额达 769.1 亿美元，同比达 60.1%（前 43.8%），远优于预期的 700 ~ 720 亿美元，同比飙升一部分原因为新年错置的基期因素，若观察日均金额，1 月同比为 26.5%，而资通讯和电子产品的日均订单增速分别为 61.1%（前 88%）和 42.1%（前 39.9%），反映 AI 需求持续。
针对近期升温的美伊衝突，对半导体供应链的影响有限。因电子零组件多为空运为主，如有海运需求，主要为亚洲航线，美国进口通常经西岸港口或巴拿马运河；另外电子零组件中最仰赖石化原料的节点为 PCB 与基板材料，PCB 在终端产品的成本占比并不高，价格衝击有限。

【中国】两会：淡化总量目标、重视结构调整

3/4 - 3/5 中国召开一年一度的两会，国务院公佈了市场关注的《政府工作报告》，报告中包含官方对今年经济目标的设定、以及财政，产业政策方向的确立，同时，今年也是十五五规划实施的第一年。

经济目标（较前一年未变环节）：财政赤字率 4.0% 、地方政府专项债 4.4 万亿元、超长线特别国债 1.3 万亿元、 CPI 年增 2% 、失业率 5.5% 、新增就业 1200 万人。
经济目标（较前一年变化环节）：GDP 目标 4.5% ~ 5.0%（前 5.0%）、中央预算内投资 7550 亿元（前 7350 亿元）微幅创高、消费品换新补贴金额调降至 2,500 亿元（前 3,000 亿）。
财政：总体赤字率高位持稳，结构上地方赤字停止增加、中央赤字微幅增加。
消费：制定居民增收计划、确保每个家庭至少一人就业、提高消费率、推进反内卷。
科技转型量化指标：十五五时期，数字经济核心产业占经济比重从 10.5% → 12.5%
AI 政策论述：强调推进 AI agent 、 physical AI 落地、 AI 模型的开源生态，电力 + 算力的协同基础建设。
楼市：在经济论述中的地位进一步放淡，以控制增量、消化库存为最终目标。

【製造业】中美製造业 PMI 「新订单减库存」指标保持稳定

美国 2 月製造业 PMI 延续 1 月的好表现，维持在扩张区间 52.4（前 52.6），需求指标好转、库存维持低檔，验证基本面稳定。惟须留意原物料价格大幅攀升至 70.5（前 59.0），油价或导致 Q2 通胀反弹疑虑升温。
中国 2 月官方製造业 PMI 49.0（前 49.3），反映 2 月春节生产活动走弱的季节性因素，但财新 PMI 却逆势拉升至 52.1（前 50.3），二者出现明显背离。官方 PMI 更容易反映春节的季节性停工影响，以及传产、内需消费品等产业的拖累；财新 PMI 则更侧重出口导向型、科技导向型的民营企业，尤其 2 月可能受 IEEPA 关税裁定后的「提前出货」情绪推动。
综合来看，2 月中国、美国两大经济体 PMI 细项关键指标「新订单减库存」分别为 2.8（前 0.6）、 17.0（前 18.4），整体製造业景气保持稳定。