【MM一周盘前】特朗普关税战、俄乌将和谈？本周聚焦英伟达财报公布！

【 MM 一周盘前】 FOMC 纪要释放缩表讯号，特朗普关税言论直指半导体、汽车，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

【 2025 全球经济展望组合包】 天下大乱，行情大好？你投资也该动态且积极地跟紧分析脚步了！年初，美国知名的宏观分析大师 Yardeni 曾表示：「 S&P 500 将在年底拉升至 7,000 点」身为投资者的你怎么看？想了解背后推演的逻辑吗？

我们携手大师 Yardeni 合作录製一场展望，针对 2025 美国经济包含特朗普、美联储等重点内容的预测，更提供投资策略的建议！ 只要加入 最新「全球经济展望组合包」 的朋友们即可完整观赏！

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上週全球股市震盪走升，S&P 500 一度刷新历史新高，不过类股中以防御型板块表现较佳，显示市场情绪仍谨慎，非美市场则表现更为亮丽，亚股方面，台韩股市分别涨逾 2%，恆生指数则延续上行格局，上週再涨 3.79%，波段涨幅已达 20% 以上，欧洲及俄罗斯股市仍受停战协议激励，唯独前者涨幅相对有所收敛；于此同时，上週美联储会议纪要虽持续提及政策风险，但也透露放缓缩表的可能，美元及美债收益率再度下行；原物料市场则依旧分歧，金价续创新高，油价及工业金属则表现黯淡。

资料统计期间：2025/2/17 ~ 2025/2/21
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

【美国】 FOMC 纪要释放缩表信号！S&P 500 再创新高

• 台湾时间 2/20 公佈了 1 月 FOMC 会议纪要，针对通胀部分，部分官员观察到住房及核心非住房通胀均呈下降趋势，但仍需更多证据确认通胀可持续回到 2% 目标，并指出通胀前景面临上行风险，潜在的贸易与移民政策变化可能推高通胀，短线内可能很难区分通胀是因为新政府政策出台所造成的短暂变化，还是相对长线的趋势。

• 本次会议也聚焦在关于缩表的讨论，多位官员指出，在债务上限问题解决前，暂停或放缓缩表可能是适当的。 SOMA 副经理表示，缩表结束后，机构债与 MBS 到期本金将再投资于美国国债，未来美联储持有国债的期限结构将逐步趋近于整体国债，国库券（Treasury bills）比例将上升。

• 纪要公佈后，市场反应有限，FedWatch 维持全年降息 1 码的预期，但降息时点由 9 月提前至 7 月。本次纪要聚焦通胀上行风险与政策影响，而就业市场则大致稳定。本次纪要的亮点为美联储首次明确提及缩表进度调整的可能性，这将成为后续压抑美元走势的关键，资金面压力持续释放。

【台湾】 1 月外销订单年减 -3%，受季节性影响但仍优于预期

• 台湾 1 月 外销订单 因春节提前与消费性电子淡季影响，减速至 469.72 亿美元，年减 -3%（前 20.79%），其中，电子产品年增 1.53%（前 33.51%），资通讯产品年减 -13.28%（前 24.26%），主要反映消费电子需求回落。然而虽有短暂季节性因素压抑，但整体数据表现仍优于预期，显示库存水准健康，支撑订单底部，同时观察 外销订单动向指数(以金额计，12 MMA) ，回升至 50.81 (前 49.68)，创新高，显示企业对未来订单维持乐观。

• 从国家来看，值得留意的是 东协市场 淡季中仍维持强近，接单金额升至 92.36 亿美元，维持高檔，显示供应链去中化趋势未变，中美关係不确定性将持续支撑此一趋势。

【全球】特朗普关税瞄准特定产业！全球製造业无一倖免？

特朗普上任后，除宣布将对墨西哥、加拿大课征关税外，也继续透过行政命令、备忘录、社群媒体等管道，释放全面扩大贸易战的信号，近 1 ~ 2 周的关税信息，我们整理如下：

• 2/10 特朗普宣布针对全球钢、铝加征关税，预计将于 3/12 生效；

• 2/13 特朗普签署「公平互惠计画」备忘录， 要求针对那些向美国征收高关税或设贸易壁垒的经济体，实施「对等关税」（reciprocal tariffs）措施，即美国将对贸易伙伴的商品征收相同水平关税，预计最快能在 4/2 采取行动；

• 2/18 特朗普再度表示，可能对汽车、半导体和药品课征约 25% 的关税；

• 2/20 表示拟对木材课征关税；

特朗普上任至今，我们可以观察到，其与第一任期对关税采不同的态度，包括更全面、无差别的的课征关税，来最大化美国利益。例如对钢铁、汽车、医药、芯片的关税，除了为减少贸易逆差外，更重要的是希望製造业回流，主要对应可能首要波及的经济体，包含台湾、日本、韩国、欧洲、加拿大、墨西哥。近期有鑑于特朗普政策频频出台，相关政策分析我们将统一收录于部落格文章 #特朗普 分类，我们将持续更新！

延伸阅读：【行情快报】美国开打钢铝、汽车关税战！全球製造业无一倖免？

【全球】俄乌谈判契机浮现，欧股全面创高

• 2/18 美、俄于沙乌地阿拉伯举行会谈，是自 2022 俄乌战争以来的首次正式谈判，为两国 2022 年来最重大的高层级接触，双方同意恢復外交运作，并成立谈判团队讨论俄乌和平方案，市场将其解读为衝突缓解的契机，激励欧洲股市上涨并创高。

• 除谈判带来的乐观情绪外，近期资金面与基本面也为欧股提带来下檔支撑，1 、 2 月欧央、英央相继降息，持续挹注市场流动性，此外，欧元区 2 月 PMI 小幅回升，Stoxx600 预估 EPS 同比进一步改善至 5.23%，经济和企业利润缓步筑底的趋势未变。

• 但我们仍提醒，欧洲製造业復苏进程并非一帆风顺，尤其是在特朗普的一系列关税压力下，恐为股市和经济回温带来不确定性，本周我们也将发布最新投资月报，持续更新欧股的最新看法。

本周将公佈台湾 1 月景气灯号（2/27 四）、 Nvidia 财报（2/27 四）、美国 1 月 PCE ( 2/28 五 ) 以及印度 2024 Q4 GDP ( 2/28 五 )。

• 台湾景气信号灯：本週四（2/27）将公佈台湾 1 月景气灯号。儘管 1 月製造业 PMI 和出口，在消费性电子淡季、春节工作天数减少下，增速略有减缓，但我们也同时看到，外销订单动向指数、采购经理人未来六个月展望明显回升，判断外需动能和下檔支撑仍在，内需消费和民间投资也有望保持稳定，预期本次灯号能维持黄红灯以上。

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