【MM一周盘前】鲍威尔大放鸽派，本周英伟达财报解答 AI 泡沫疑虑！

【 MM 一周盘前】俄乌停战协议推进加速，Jackson Hole 年会鲍威尔讲话点燃市场，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

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上週全球股市涨跌不一，在市场对 AI 投资过热的质疑下，台湾加权与南韩 KOSPI 分别下跌 -2.34% 与 -1.76%，科技板块卖压明显。亚股中以上陆股表现最亮眼，沪深 300 上涨 4.18%，已突破去年 9 月中央汇金进场时的波段高点。所幸週五美联储主席鲍威尔在 Jackson Hole 会议上释出鸽派言论，带动美股止稳，其中道琼指数创下历史新高，市场对 9 月降息机率的预期再度升至 9 成以上。债市与汇市方面，美国 10 年期与 2 年期国债收益率分别收在 4.2% 和 3.7%，美元指数则稳守 98 关口。非美货币中，台币回贬至 30.6，创 5 月以来低点。原物料市场波动不大，油金比仍处在疫情后低点。

资料统计期间：2025/8/18 ~ 2025/8/22
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

【美国】 Powell 态度明显转鸽，9 月降息已是箭在弦上

• 8/22 週五，美联储主席 Powell 在 Jackson Hole 全球央行年会上释放鸽派讯号，他将就业市场从「稳固」改口为「诡谲的平衡」，指出就业下行风险升高，并且美联储可能有必要调整政策立场。

• 鲍威尔言论透露，未来美联储的双重使命框架将更往「就业」倾斜，也就是说政策转向支撑就业数据放缓的必要性，将高于抑制通胀的担忧。市场对此反应积极，FedWatch 预期 9 月降息机率从 75% 升至 90%，预计 2025 年降息两码。此外，本次讲话也公佈了货币政策策略调整，主要有三大变化：

  • 经济环境描述：删除「有效下限」（ELB）相关论述，因当前中性利率可能高于 2010 年代，已非主要经济制约。
  • 物价稳定使命：取消「灵活平均通胀目标制」，回归「对称式」的灵活通胀目标制，不再允许通胀低于 2% 时，未来可以超标的「补偿式」策略。
  • 就业最大化使命：删除「缺口」一词，避免市场误解美联储在就业过热时不会采取预防性紧缩政策。

【美国】美联储会议纪要：委员对通胀风险与就业前景看法分歧

与此同时，台湾时间 8/21(週四) 凌晨 2:00 也公佈了 7 月 FOMC 会议纪要，我们以三大重点解读：

• 通胀前景：美国为关税主要承担者，预计未来企业将更多的关税成本转嫁给终端消费者，短线内通胀将持续上升。

• 就业前景：目前依然稳定，失业率位于低位，不过委员提到部分指标释放出就业需求的潜在走弱讯号，包含就业增速的放缓、并集中在少数产业的现象。

• 货币政策态度：多数委员仍认为通胀上行风险比就业下行风险更突出，少数委员则认为排除关税影响后，通胀接近 2% 的目标，且就业下行风险已显着增加。

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【全球】 美乌欧会谈进展顺利，特朗普推动月底前美俄乌三方会谈

台湾时间 8/19 凌晨，美国总统特朗普、乌克兰总统泽伦斯基与欧洲官员会谈后，三方达成以下共识：

• 安全保证：美国承诺提供大量安全援助，但强调欧洲是「第一道防线」，乌克兰与欧洲官员表示，并可能采取类似北约「第五条」的集体防御措施。

• 领土交换：本次会谈未公佈土地交换细节，而特朗普此前曾发文指出，乌克兰收回克里米亚「并非选项」。

• 三方会谈：特朗普已致电普丁，确认俄罗斯支持举行三方会谈，美国正推动最快于 8 月底前讨论停火协议。

• 特朗普斡旋下俄乌有望迎来停战，但伴随而来的安全保证、军备采购需求，意味着国家的生存焦虑和地缘风险仍在，上述情况下，推动本轮全球进入国防工业超级周期！

• 各国军费开支创冷战以来最高增速，反映「政策」与「技术」的双重驱动，未来具体的增速领域会落在哪些板块？推荐进阶付费阅读：【主题研究】俄乌战火将歇？国防超级周期才正开始！

【台湾】 7 月台湾外销订单续强，AI 泡沫疑虑引发台股近 3% 回檔

• 台湾 7 月外销订单金额达 576.3 亿美元，同比 15.2%（前 24.6%），继续缴出优于预期 7.9 ~ 11.9% 的数据，细项中，电子产品和资通讯需求仍然稳健，分别年增 24.81%（前 35.01%）和 15.49%（前 37.41%），反映 AI 需求的稳定支撑。

• 然而，在行情方面，8/20 台湾电子股承压，前一天 8/19 美国科技股 Nvidia 、 AMD 、 Palantir 亦大跌 -3.5% 、 -5.44% 和 -9.35%，源于 Sam Altman 的「 AI 过热」发言，以及麻省理工学院报告指出 95% 的企业在 AI 投资上未获得回报，导致市场对 AI 趋势产生疑虑。

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【关税】美印关税谈判卡关，如何解读？

• 美国与印度贸易谈判破裂跌破市场眼镜，原本被视作最可能领先达成协议的印度，却在 8 月后被美国加征的税率，在新兴亚洲中几乎仅次于中国，甚至被加码了一个连中国都没有的能源次级关税。

• 我们在上週最新发布的快报中，透过五大问题 Q&A，解读双方贸易衝突的升级：

  • 双方谈判过程中，哪些细节卡关？
  • 能源次级关税只打印度，此举意在逼迫印度重回谈判桌，美国想要印度让步的是什么？
  • 高关税是否会在对印度经济产生重大衝击？
  • 谈判破裂下，外企短线对印度股市大幅净卖出，M平方对印度长线乐观的看法，是否改变？
  • 后续可能的发展情景为何？

• 进阶付费阅读：【行情快报】美印谈判处处碰壁，关键癥结五大 QA！

本周将公佈英伟达财报（8/27 三）、台湾景气对策信号灯（8/28 四）、美国 PCE 、印度 GDP（8/29 五）。

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