【 MM 一周盘前】美英协议预告「关税底线」，本周决战美国 CPI！

【 MM 一周盘前】 美英协议——首份关税谈判于上週出炉，美联储强调关税明朗前按兵不动，中国今年首次降准降息，台币狂升下后续如何看？MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

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上週全球股市涨跌不一，S&P 500 于 5,700 点遇阻，主要受到科技板块涨幅趋缓所致，然亚股方面则表现亮眼，受到美国软化对中措辞、市场预期谈判加速影响，沪深 300 上涨 2%，日经指数与香港恆生也上行近 2%，台股（0.6%）与印度股市（-1.34%）则分别受到台币升值与印巴衝突升级而较为波动。汇市与债市方面，美元指数与 10 年期美债收益率因美联储观望而变化不大。值得留意的是在原物料市场方面，油价回升至 60 美元 / 桶，金价则延续高檔震盪，显示市场风险情绪有所回温。

资料统计期间：2025/5/5 ~ 2025/5/9
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

【美国】 美联储称降息为时过早，失业率、通胀风险同步攀升！

美国时间 5/7，美联储召开利率决策会议，以下为本次会议重点：

• 货币政策：美联储票委全数通过维持 基准利率 于 4.25 ~ 4.50% 区间不变，缩表部分，维持美债每月到期不再投资上限 50 亿与 MBS 350 亿，符合市场预期。

• 经济与通胀看法：声明稿指出近期经济数据稳健，但前景不确定性风险进一步提高，传递关税政策的衝击程度仍未明朗，年内达成 就业、通胀 的双重使命目标面临挑战。

• 会后记者会发言：Powell 大篇幅的强调美联储将「观望」、「等待」关税进展，表示当前经济数据具有韧性下，美联储现在处于有利位置，可以耐心等待关税政策进一步明朗，不需急于动作。

• 5/7 会议当日，FedWatch 预期 6 月降息机率自会议前 30.4% 下降至 23.2%，2025 年全年市场则维持降息三码的预期不变，降息四码的预期大幅收窄。股债方面，10 年期国债收益率 下跌 -2.91bp ( 上週共计上涨 7.46bp )，S&P500 上涨 0.43% ( 上週共计下跌 -0.47% )。

• 延伸阅读：【行情快报】美联储称降息为时过早，失业率、通胀风险同步攀升 !

【英国】特朗普宣布美英达成首项贸易协议，产业关税大幅下调！

• 美国总统特朗普于 5/8 宣布与英国达成初步贸易协议，美国维持对英国 10% 关税不变，但调低多项产业关税，包含将钢铝关税降至 0% 、将汽车关税降至 10%（配额为 10 万辆）。英国方面则需要降低乙醇、牛肉等商品关税，以及购买 100 亿美元的波音飞机。

• 由于美国对英国为贸易顺差，因此在 M平方贸易谈判难度分类中属于「最容易达成贸易谈判」的类别，欧盟、东南亚等国则是属于最难谈判的类别。

• 我们认为，此次谈判可以观察两个重点：1）特朗普明确表态 10% 全面关税为底线；2）特定产业关税更具有谈判空间，上述也为其他国家的谈判提供了范本，美英贸易协定公佈后，英国股市反映平淡，FTSE 隔日（5/9）小幅上涨 0.27% 。全周微幅收跌 -0.48%，部分反映关税调降的额度已被市场预期。

• 英国央行也于同日（5/8）降息 1 码至 4.25%，符合预期。行长贝利在记者会上表示，英国央行本次会议讨论与经济预估并未参考同日公佈的英美贸易协议内容，迭加英国对等关税仅 10%，对物价的衝击相对可控，会议后，利率期货定价显示全年仍有 2 码降息的空间，降息路径不变。

• 延伸阅读：【 40 页 PDF 免费下载】最完整的特朗普关税解读：行情、衝击、剧本全解析！

【中国】央行降准降息，中美谈判预期升温，人民币走强

• 5/7 中国人民银行、证监会、金融监管局召开联合新闻发布会，公佈一系列金融政策稳定市场预期，其中人民银行政策可归纳为以下几点：

  • 总量性货币政策：调降 存款准备金率 0.5 个百分点，将作为政策利率、利率走廊中枢的 7 天期逆回购利率，调降 0.1 个百分点至 1.4% 。
  • 结构性货币政策：汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，由原来的 5% 直接降到 0% 。
  • 科创产业支持：「科创及技术改造」再贷款额度，从 5,000 亿元增加至 8,000 亿元；新设立 5,000 亿元的「服务消费与养老」再贷款。
  • 楼市政策：五年期以上的个人住房公积金利率（比一般商业贷款利率、首付更低的房屋贷款），首套房贷利率从 2.85% 降至 2.6% 。
  • 资本市场支持：继去年设立 5,000 亿额度的「互换便利工具」供机构投资人持续买股票后，央行本次再度设立「债券风险分担工具」，向机构投资人、地方政府提供低成本资金，用于购买科创债券、分担债券违约损失、直接提供企业债融资等，总额度暂未公佈。

• 会议当日，沪深 300 、恆生指数 收復 4 月初关税血洗日的所有跌幅，本周合计涨幅分别为 2.0% 、 1.6% ，此外 美元 / 人民币 在 5/5 一度升破 7.2 大关创半年新高，背后源自市场对中美经贸谈判预期的升温，而人民币走强也为央行的宽鬆提供了关键窗口期。

【台湾】 4 月出口大幅超越预期，AI 为重点贡献！

• 台湾 4 月出口 金额达 486.6 亿美元，同比达 29.9%（前 18.6%），金额创历史次高水准，细项中，代表 AI 的 资通讯 的出口金额创高到 188 亿美元，同比回升至 60.5%（前 33.96%），除了反映英伟达 Blackwell 芯片量产后，AI 拉货动能的强劲，也反映服务器、电脑、显卡等受对等关税衝击出现明显抢出口需求。

• 值得留意的是，电子零组件 金额较上个月回落至 164 亿美元，同比因为基期因素而回升 至 26.8%（前 19.3%），反映 4 月「半导体」列为豁免项目后，非 AI 的半导体和多数消费性电子抢出口需求暂缓，其他出口品 也普遍较上个月减速，包括基本金属、塑橡胶、机械、光学器材等。

【美国】服务业 NMI 韧性尚存！

• 美国 4 月 服务业 NMI 报 51.6（前 50.8）微幅增速，且优于市场预期的 50.2，显示儘管关税上调导致製造业萎缩，短线内需服务业仍保持韧性。

• 部分 细项 指标依旧可见到关税带来的潜在衝击，原物料价格指数升至 65.1（前 60.9），创 2023 年初以来新高，进口指数大幅减速至 44.3（前 52.6），为去年 6 月以来最低水准。根据 ISM 非製造业报告，许多企业表示由于关税政策的不确定性高，倾向推迟受关税政策影响之决策。

【台湾】台币狂升变「最强货币」，暴力升值结束了吗？

• 台币 在 4/28 以及隔周的 5/5 总计升值了超过 10%，一度创下单周最大升幅，而时间点也恰好发生台美首轮谈判结束的敏感时点，加上近期也即将公佈汇价操纵国名单，引发市场的各种猜想。

• 我们认为，台币汇价是受到多重因素下的市场预期自我实现：市场对于贸易谈

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