【MM一周盘前】以伊衝突引爆油价，超级央行周即将来袭！

【 MM 一周盘前】以伊衝突爆发油价升破 7 字头！中美第一轮经贸磋商成效平平，减税法案第 899 条款引发美元资产抛售隐忧。 MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

【抢先预约】 Q3 全球经济展望｜穿越特朗普政策噪音，重新定锚长线投资逻辑：从 4 月股灾式回调、 5 月提前拉货反弹，全球市场进入最具变数的转折期。美元资产震盪、政策真假难辨、製造业库存与消费出现背离——这一季，该怎么判断接下来的投资方向？

上週市场行情

行情图

资料统计期间：2025/6/9 ~ 2025/6/13
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

上週大事回顾

【原油】以伊衝突加剧、中东地缘风险升温，油金齐扬

台湾时间 6 月 13 日，以色列国防军宣布对伊朗境内数十个军事目标、高级将领、核子设施完成第一阶段打击，并宣布全国进入紧急状态，将在未来数日持续行动。
本次以伊衝突是 2025 年双方首次的重大升温，引发原物料市场波动，布兰特、WTI 西德州原油期货价格于早盘最高上涨至每桶 $74.2 / $73.0，日内涨幅达 7.0% / 7.3%，回升至 2025 年初最高价格。WTI 远近月价差扩大至 $8.3 块，逆价差结构显示短线市场担忧供应紧张。另一方面，避险资产如 NYMEX-黄金期货价格也逼近历史前高，升破每盎司 $3,400 关卡，带动贵金属板块同步走强，白银一度站上 $37 块、创 2012 年以来最高。
最新 5 月美国 CPI 、核心 CPI 同比双双低于预期，先前低檔油价压抑能源项目年增 -3.1%（前 -3.5%），然而最新油价已经迅速衝高至接近 2024 年同期水准，下半年随着油价基期逐步走低，能源项目的负贡献可能因此消退，必须留意核心商品、服务通胀是否持续放缓，整体通胀压力才会可控。

【中美】经贸谈判成效有限，稀土和半导体禁令仍是矛盾癥结

上週在英国的中美经贸磋商机制首次会议结束，特朗普在 Truth Social 发⽂表示，现在美国对中国征收的关税为 55%，中国对美国征收的关税为 10%，并同时指出中国将进一步鬆绑稀土和磁铁的管制，而特朗普也将允许美国高校接纳对方学生。 55% 的对中关税，应该是第⼀次贸易战中针对特定商品的 301 关税，以及今年增加的 20% 芬太尼关税、 10% 对等关税的总和。
中国官媒新华社的论调则相对强硬，认为要解决中美经贸中长线积累的矛盾和分歧不可能一蹴而就，并暗指美国一边在谈判桌上寻求和解，一边却在会场外继续对中国企业采取歧视性限制措施，延续其遏制打压的做法。
我们认为，从中国官媒的评论来看，本次会谈并没有取得太多实际性的进展，尤其在半导体管制上美国似乎并未作出明显让步，这也为后续中国鬆绑关键矿物禁令的实际执行力度，带来不确定性。留意 6 月后全球贸易政策不确定性再度小幅攀升，对股市情绪带来的幅面影响。

【美国】减税法案出现变数？第 899 条款恐再引发美元资产外流

众议院日前通过特朗普的《 One Big Beautiful Bill Act 》（OBBBA），而当中的第 899 条款受到市场瞩目，根据该条文，若他国对美采取不公平税收制度，美国可将其认定为「歧视性外国」（Discriminatory Foreign Countries, DFCs），并针对其个人、企业与政府在美所得加征报復性税收，税率得每年上调 5%，最高达 20% 。
由于第 899 条款将税收范围扩展至资本市场，市场忧虑此举是否涵盖过往免税的美国国债利息收入，一旦纳入课税，恐导致外企流出，对依赖外国投资的美国造成重大衝击，进一步拖累美元资产表现。目前多家国际企业高层预计展开密集游说，盼能排除该条款。我们认为该条款现阶段仍可视为谈判筹码，短线内仍具协商空间，后续可密切关注参院版本的法案是否仍保留第 899 条款。

【美国】通胀仍未显关税压力，提升下半年降息机会

美国 5 月 CPI 季调年增 2.38%（前 2.33%），月增 0.08%（前 0.22%），核心 CPI 季调年增 2.77%（前 2.78%），月增 0.13%（前 0.24%），变化不显着，且双双低于预期，显示关税尚未完全反应在本次通胀数据上。
商品部份，受油价低位影响，能源持续提供负贡献，年增为 -3.12%（前 -3.48%），核心商品则受汽车与服饰价格下降，使月增翻负至 -0.04%（前 0.06%）。服务部分，房租年增 3.87%（前 4.00%），而服务排除房租年增 3.50%（前 3.35%）虽稍有回温，但细项的交通数据与医疗保健月增均下降，分别为 -0.20（前 -0.14%）与 0.18%（前 0.51%），显示整体服务通胀仍持续放缓。
数据公佈后，FedWatch 预期今年降息 2 码，10 年期国债收益率下跌 5.35 bp（本周跌幅 -10.46 bp），美元指数下跌 -0.47%（本周跌幅 -1.07%），S&P 500 下跌 -0.27%（本周跌幅 -0.39%）。

【台湾】 5 月出口金额创历史新高，提前备货潮持续

台湾 5 月出口金额创下历史新高的 517.4 亿美元，大幅高于财政部预估的 429 ～ 448 亿美元，同比达 38.6%（前 29.9%），创 2010 年以来新高。细项中主要由资通讯出口带动，同比达 111%（前 60.5%），其中代表服务器、笔电、电脑的「电脑及其附属单元」金额持平 133 亿美元高檔（前 134 亿美元），而包含内存储器模组的「电脑之零组件」，金额大幅上升至 32 亿美元（前 25 亿美元），可以显见拉货动能集中在 AI 服务器相关需求。
从国家来看，台湾对美出口金额达 155.1 亿美元，首度超越对中国出口的 140.5 亿美元，对东协出口 98 亿美元维持在高檔，反映供应链移转的趋势。

研究员在看

【能源】特朗普 5 月签署四道「核能復兴」行政命令，带动美股核能板块暴涨

美国总统特朗普于 2025 年 5 月签署一系列行政命令，先进核能开发商如 Oklo Inc、 NuScale Power 5 月以来暴涨 80%，追踪核能发电与铀矿开采类股的 VanEck-铀与核能 ETF 也上涨逾 20% 。
特朗普目标推动美国核能产业改革復兴，用于满足 AI 资料中心、军事国防、以及其他新兴行业日益增长的电力需求，其政策主轴可以分为三个面向：建设增容、鬆绑监管以及强化供应链。
为什么选择核电？关键在于其「可调度、低排放、稳定输出」的特性，使核电再度回到霸权争夺的舞台中心。而特朗普想要解决美国核能行业停滞不前的结构性困境，不单只是为了确保能源供应稳定，而是要在大国竞争下重塑供应链体系、捍卫能源霸权，以及保障美国在 AI 与先进核能技术的竞争优势，为芯片业、资料中心、製造业回流提供有韧性的电力来源。
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