【MM一周盘前】美股大跌要担心吗？本周关注美国 CPI！

【 MM 一周盘前】xxx，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

消息面震撼弹连发，身为投资者的你，看着「风向」转了又转，但等待的依然是「时机」，跟着景气、数据顺势掌握节奏，才能在这多变的行情中拿回自己的决策主导权！

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上週市场行情

文字文字

行情图

资料统计期间：2025/3/3 ~ 2025/3/7
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

上週大事回顾

【美国】 2 月非农就业月增 15.1 万低于预期，失业率小幅升至 4.1%

美国 2 月非农就业月增 15.1 万，略低于市场预期的 16 万，教育医疗业为最主要的增速支柱（月增 7.3 万），而政府就业则明显放缓，月增降至 1.1 万（前 4.4 万），DOGE 削减政府雇员的动作可能已经开始反映。不过可以留意到，因天气因素无法工作者 44.9 万仍在季节性水准之上，显示暴风雪在 2 月延续的状况下，仍在压抑部分非农表现。
失业率本次上升至 4.1%（前 4.0%），属于就业人数减少、失业人数增加的不健康状况，且劳参率也减速至 62.4%，好在失去工作者占失业人口比例仍然稳定并未上行，整体仍未见到显着恶化的迹象。
3/7 数据公佈当日，美元、美债收益率小幅拉升后便回落，上週美元指数合计下跌 -3.53% 、 10 年期国债收益率回升 10.2 bp，FedWatch 则维持今年降息 3 码的预期。

【全球】上週美元走跌成因：欧央降息、关税延后、美乌谈判现转机

3/5 欧洲央行会议降息 25 个基点，符合市场预期；同时，德国执政联盟计划 5000 亿欧元基建计画，欧盟委员会则拟推 8000 亿欧元国防计画，受政府扩大支出预期影响，美德国债利差快速缩窄，迭加美国经济数据不如预期，激励欧元 / 美元汇价于上週合计上涨 4.4%，并同步对美元指数形成压抑。
同时，继 2/28 美乌领袖在白宫产生口头争执后，3/6 美乌再度证实，两国高层本周将于沙乌地阿拉伯恢復协商讨论，俄乌停火进展有望再迎推进；关税方面，3/6 特朗普同意让符合美墨加协定的商品和服务，暂时豁免 25% 的新关税直至 4/2，风险情绪得到微幅舒缓，成为驱动美元走弱的因素。

【全球】 2 月美台製造业 PMI 稳定、台湾出口同比远优于预期

2 月，台湾製造业 PMI 回升至 54（前 48.7），受惠于 1 月农历年假提前的延后出货效应，细项中新订单和生产回升至 54.4（前 49.7）和 59.9（前 45）。美国製造业 ISM 维持 50.3 扩张区间，虽低于预期的 50.5，但美台 2 月 PMI 新订单减客户库存分别为 3.3（前 8.4）、 10.1（前 4.4），整体製造业库存控制良好，支撑循环底部。
台湾 2 月出口同比达 31.48%（前 4.39%），远优于预期的 16%～20%，细项中电子零组件同比 24.6%（前 3.1%），金额维持稳定反映库存健康，资通讯达 65.5%（前 32.62%）且金额创下历史新高的 140.6 亿美元，反映 Blackwell 芯片量产正式发酵。以国家来看，美国年增达 65.64%（前 0.7%），除了 Blackwell 量产外，也反映美国客户因应特朗普关税政策不确定性的提前拉货，中国金额则维持在底部震盪。

【中国】两会定调：财政扩张助稳增长，科技製造成核心方向

3/4 - 3/6，中国召开一年一度的两会，国务院公佈了市场最为关注的《政府工作报告》，报告中包含了官方对今年经济目标的设定、以及财政，货币政策方向的确立。

经济目标（较前一年未变环节）：GDP 增速 5% 、失业率 5.5%，新增就业 1200 万人；
经济目标（较前一年变化环节）：CPI 年增 2%（前 3%）创低、财政赤字 4%（前 3%）创高、地方政府专项债额度 4.4 万亿元（前 3.9 万亿元）创高，中央预算内投资 7350 亿元（前 7000 亿元）微幅创高；
财政有所加码，点名 AI 发展：特别国债发行 1.3 万亿元，并额外另加码 0.5 万亿元补充银行资本金，合计 1.8 万亿元（前 1 万亿元）；产业政策与科技创新的论述方面，重点点名了 AI 大模型、 AI 手机/PC 、算力资源、机器人、自动驾驶等领域；在民生消费领域，财政部的消费品换新补贴增加至 3000 亿元（前 1500 亿），并适度提高养老金、医疗保险的财政补贴。
货币继续宽鬆：由往年的「稳健」转向「适度宽鬆」，少见地直接在工作报告中提及要「适时降准、降息」。
楼市未有额外表述：相比去年的两会、政治局会议和中央经济工作会议，暂时没有作额外的政策表述。
总结：整体符合预期，3/5 政府工作报告发布当日，股市温和上涨（沪深 300 +0.45% 、恆生指数 +2.8%），但留意财政资源向製造业升级、科创研发、地方债偿还等领域的倾斜，可能会对民生、楼市形成排挤。
延伸阅读：【行情快报】美国围堵、港股狂飙，中国两会关键解读！

研究员在看

【美国】亚特兰 Q1 GDP 季增年化季环比预估一度跳水至 -2.8%

2/28 更新的亚特兰大联储经济增速率即时预估中，预期 2025 Q1 GDP 季增年化季环比自 2.3% 大幅跳水至 -1.5%（24Q4 2.3%），3/3 更是再度减速至 -2.8%，迭加 10 年期与 3 个月期国债收益率再度倒挂，美国经济真的将迈向衰退吗？我们在最新的研究快报中指出，本次下修多跟短线因素有关。
近两次下修主要是由净出口（-3.16 个百分点）以及消费（-1.52 个百分点）所拖累，前者受到关税影响，1 月商品贸易赤字来到历史新高，显示美国企业为抢在关税生效前，抢进口的现象；而后者则受到天气因素的干扰， 1 月实际个人消费支出月增翻负，然而个人可支配所得持续创高，高频指标 - 红皮书同店零售销售指数同比仍维持高位震盪，因此我们认为零售销售同比能够保持稳定，并未如市场预期般悲观。
延伸阅读：【行情快报】美国经济有衰退风险吗？解读市场三大利空！