【MM一周盘前】台积电法说带动亚股大涨、台湾关税谈判同步出炉！

【 MM 一周盘前】 台积电 Q4 业绩及展望「大超预期」，并大幅上调 2026 年资本支出，台美贸易协议出炉定案！MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

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上週全球股市表现分歧，亚股在台积电法说会全面超预期之下持续亮眼上涨，台湾加权指数上涨近 4% 站上 31,000 点，韩国 KOSPI 更是持续大涨逾 5%，美股方面则四大指数涨跌不一，费半指数同样上涨近 4%，其余三大指数则表现持平，欧洲 Stoxx 600 则高檔小幅上行；汇市方面，美元指数持续走高，站稳 99 关口，显示市场未受美联储独立性担忧与动摇信心、日圆则续贬至年初位置；与此同时，油价受地缘影响而一度突破每桶 60 美元、金价仍处历史高檔，上週特朗普对欧洲再度祭出关税威胁，预计三大之争（霸权、生产力、货币）主轴在今年仍将延续。

资料统计期间：2025/1/12 ~ 2025/1/16
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

【台湾】台积电法说会开出满分成绩单

• 台积电 2025Q4 营运表现及营收展望「远超预期」，Q4 营收 达 1.04 万亿新台币首次单季突破万亿位数，年增达 20.4%（前 30.3%），毛利率和营业利益率 上扬至 62.3%（前 59.5%）、 54%（前 50.6%）；展望本季营收将达 346 ~ 358 亿美元，年增 28.7% ~ 33.2%，淡季下仍将缴出季增 4% ~ 8% 的成绩，2026 全年可望年增 30% 。

• 法说会三大重点：

  • 显着上调 2026 年资本支出至 520 ~ 560 亿美元，远优于机构普遍预估的 450 ~ 500 亿美元。

  • 重申 AI 需求强劲：台积电认为 AI 不仅是真实的需求，且已开始影响日常生活，将其定义为 「 AI 大趋势（Megatrend）」，预计需求将持续数年。

  • 内存储器造成的供给侧疑虑剖析：魏哲家认为手机、 PC 等非 AI 市场的「增速」预计有限，但未见到客户行为有所改变，因台积电供应的多是高阶手机，因此对零组件涨价较不敏感，需求仍然强劲。

• 延伸订阅阅读：【行情快报】台积电营收首季破万亿，2026 AI 还会更疯狂！

【台湾】台美贸易协议出炉，关税降至 15% 且不迭加

美国商务部于 1/16 公佈台美贸易协议，主要内容如下：

• 对等关税：美国对台湾商品课征的对等关税税率从 20% 降至 15%，并且不迭加在原税率之上，部分特定产品对等关税设定为零，包括学名药及其成分、航空组件以及稀缺自然资源。

• 232 产业关税：此关税为额外课征，会迭加在原税率之上，但对台湾的半导体关税给予较大程度的投资豁免：

  • 于美国兴建新半导体产能的台湾企业，可在不支付第 232 产业关税的情况下，进口最多相当于其规划产能 2.5 倍的半导体产品；超出配额部分则适用较低的优惠第 232 条税率。

  • 完成在美国新芯片生产专案的台湾企业，仍可在不支付 232 关税的情况下，进口最多相当于其美国新产能 1.5 倍 的半导体产品。

• 投资承诺： 台湾半导体与科技企业承诺在美国投资至少 2,500 亿美元，用于建设与扩大先进半导体、能源及 AI 的生产，以及台湾政府担保的 2,500 亿美元融资保证上限，协助台湾企业在美国建立完整的半导体供应链与生态系。

• 整体来说，本次贸易谈判成果较先前条件有所放宽，包括对等关税调降、半导体豁免条件等，除有利于支撑原本相对疲软的「非半导体产业」外，更进一步巩固台湾半导体产业的韧性。

【美国】 12 月核心 CPI 再度低于预期，释放通胀降温讯号

• 美国 12 月 CPI 季调年增 2.65%（前 2.71%），月增 0.31%（9 月月增 0.31%），符合市场预期；同时，核心 CPI 季调年增 2.65%（前 2.62%），月增 0.24%（9 月月增 0.23%），低于市场预期。

• 核心商品 本次环比为 0%，显示通胀降温讯号真实存在；房租月增则回升至 0.4% 平均水准，主要因政府关门造成前月数据低估所致，观察房租以外服务价格同比持续下探至 3.4%（前 3.5%）。

• 11 月 PPI 同比 2.95%（前 2.8%）虽略高于预期，但超过 80% 都是能源价格贡献，而实际观察油价并未大幅跳升，委内瑞拉地缘衝突也对原油供需影响有限，反观服务价格表现持平，与 CPI 当中服务降温的讯号互相呼应。

【美国】 11 月零售销售高于预期，汽车销售回升

• 美国 11 月零售销售环比回升至 0.6%（前 0%），高于市场预期的 0.4%，同比持平稳定在 3.3%（前 3.26%）。观其中，汽车销售在上月电动车补贴政策到期而走弱后，11 月汽车相关销售月增再度反弹至 1%（前 -1.6%）。

• 细项环比多数皆呈现增速，包括电子商务（0.4%）、建筑园艺（1.6%）、加油站（1.4%）、休閒运动（1.9%）与服饰（0.9%）销售均有所提升。 11 月购物旺季加上黑色星期五折扣促销，带动整体销售表现。 Adobe Analytics 亦指出，11 月至年底的线上消费金额创下历史新高，预期将持续支撑 12 月的零售销售动能。

• 1/14（週三）数据公佈后，美元指数与 10 年期国债收益率呈现震盪走势，FedWatch 预期 1 月按兵不动基率则仍在 95%，并预期全年共降息 2 码，降息时点分别于 6 月、 9 月降息。

【科技】从内存储器「超级周期」看南韩、台湾出口

• 台湾与南韩同为科技出口大国，在出口比重上科技相关产品皆为第一大占比，过去也因为消费性的 景气循环 波动，出口均呈现每 3 ~ 4 年一次的波动。然而自 2018 年以来，台湾似乎开始随着每次循环而不断垫高，南韩则似乎无法脱离反覆区间震盪的 库存周期。

• 2025 年 台湾 8 月出口 金额因受惠 AI 创下新高来到 584.5 亿美元，睽违 20 年正式超越 南韩出口 ！尔后南韩出口也开始受惠内存储器价格攀升而向上，与台湾出口持续在后续几个月出现拉扯，本次内存储器的「超级循环」是否能让南韩摆脱消费性的景气循环？

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