【MM一周盘前】关税审判再度延后，本周台积电法说登场

【 MM 一周盘前】 特朗普发信公佈 23 国关税，关税最后审判日再度延长至 8/1，台湾出口继续大超预期，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

【 PDF 免费下载】 特朗普关税战略更新，从「解放日」到全球新秩序：我们从近期谈判进展出发，深入拆解特朗普的诉求与谈判逻辑，从三个层面进行分析：国家关税、产业关税与关税以外的协议，点击下方图片免费获取

上週市场行情

行情图

资料统计期间：2025/7/7 ~ 2025/7/11
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

上週大事回顾

【贸易战】特朗普关税战略更新，从「解放日」到全球新秩序

特朗普在 7/7~ 7/9 陆续公佈一批关税名单，并同步将谈判期限延长至 8/1，这正与我们在 7 月月报中所预期的「调整关税强度＋延长谈判时程」相符，印证全面高关税对美国本身存在的现实压力，特朗普仍将「极限施压」作为谈判核心策略。
我们从近期谈判进展出发，拆解特朗普诉求与谈判逻辑，并从三个层面分析：国家关税、产业关税与关税外协议。
- 首先，在国家关税上，我们可以从当前已成功与美国达成贸易协议的英国（与美友好）与越南（与中友好）得知，大抵后续关税将落在 10 ~ 20%，如同 4/2 报告情境提到的，有效税率最终将落于增加 10 ~ 15% 。
- 其次，产业关税雷声大雨点小，多以「有条件课征」为主，如钢铝仅对钢铝成分加征关税、汽车零件若符合 USMCA 规范则免征，课征后可能对美国造成较高伤害的半导体关税，也迟迟未出炉。
- 最后，在关税外协议上，同样可了解特朗普的真正目的，不外乎开放市场（越南对美进口关税调降至 0%）、对美投资（各国大买波音飞机、农产品、天然气），以及对中围堵（经越南绕道商品 40% 关税）。
继 4 月后，我们再度以简报形式整理目前局势，提供大家最新解析，并进一步分析台、欧、日、中等重点经济体，当前对美谈判遇到的问题，与后续可能发生的情境。当然，当市场回归理性后，也建议下半年重心转回基本面，也就是我们时常提到的经济、通胀、利率。
延伸阅读：【 PDF 免费下载】特朗普关税战略更新，从「解放日」到全球新秩序

关税税率

【台湾】 6 月出口年增超出预期，提前拉货仍在进行

台湾 6 月出口额达 533.2 亿美元，同比达 33.7%（前 38.6%），再度缴出远超预期 457 ～ 499 亿美元的成绩，细项中电子零组件金额创下历史新高 191.1 亿美元，同比达 31.1%（前 28.4%）为本月拉动庄家，资通讯增速维持在高檔 82.5%（前 111.1%），提前拉货需求和 AI 动能持续。
分不同出口地看，台湾对美出口金额达 172.7 亿美元续创新高，同比达 90.9%（前 87.4%），对东协出口金额年增达 28.2%（前 52.3%）反映供应链转移，对中国出口增速 13.1%（前 16.6%）呈现缓步止稳。待后续关税政策明朗且未超出预期下，短线提前拉货动能或将放缓，出口动能下檔将由 AI 需求支撑。

【美国】美联储纪要：大多数委员认为今年降息是适当的

台湾时间 7/10 凌晨 2:00 公佈了 6 月 FOMC 会议纪要，我们以两大重点解读：
- 经济与通胀：委员认为经济前景不确定性有所下降但仍处高檔，若高关税造成供应链中断，或对通胀产生更大上行压力，也可能在后续压抑就业市场；但反之，若贸易协议能迅速达成、企业能迅速调整供应链，关税对通胀的最终影响可能会较为有限。
- 货币政策前景：普遍支持先保持观望态度，但大多数（原文：most）委员认为今年降息是适当的，与此同时，仍有一些（原文：some）委员认为今年不应降息。
7/10 纪要公佈后，FedWatch 预期 2025 年降息幅度为 2 码，2026 年降息幅度为 3 码。
延伸阅读：【行情快报】审判日近逼，美联储两大关键政策！

研究员在看

【日本】美日谈判未果，日本汽车产业压力浮现

7/7（週一）特朗普致函日本，宣布对最新关税税率为 25% ( 稍高于 4 月初的 24% )，并强调若对美采取报復性措施，将额外再加征 25% 。
观察到 5 月日本交通运输出口物价，同比大幅衰退至 -14.0%（前 -6.6%），反映汽车产业受关税影响逐渐浮现。日本首相石破茂于公开受访时表示，要求美方取消汽车关税，并拒绝类似英国汽车出口配额制度与 10% 的基准关税。
日本在汽车产业上强硬的态度，使得美日谈判进度格外缓慢，另一方面，日本将于 7/20 举行参议院改选，日本官方在选前碍于国内民众舆论压力，或难以轻易对美国妥协，也间接拖累谈判进度，我们认为，最快于 7 月下旬才有望重启较具弹性的谈判态度。

日本出口交通