【MM一周盘前】美国政府关门下非农停更，本周台湾出口登场

【 MM 一周盘前】 美国政府陷入停摆关门，非农数据未能按时公佈，ADP 「小非农」则低于预期，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

【 解锁 Isaiah&AI 专区】掌握动态图表与前瞻分析，立即订阅获取独家半导体与智慧型手机报告！

上週市场行情

行情图

资料统计期间：2025/9/29 ~ 2025/10/3
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

上週大事回顾

美国政府为何关门：10/1 新财年开始，国会未能及时通过新的年度拨款法，也未能通过临时拨款法案（CR），因此部分非必要政府活动将因资金中断而停摆，这就是所谓的「政府关门」。
政府关门影响：历史经验显示，关门期间通常只持续数天至数周（最长持续 35 天），对经济增速与股市不会造成实际影响，然而本次关门发生在美联储重启降息的初期阶段，若因此造成一些数据（如非农）延后发布，可能加剧货币政策得不确定性。
后续关注： CR 法案需在参议院获得至少 60 票支持，持续关注两党协调是否取得进展。在 12 项年度拨款法案尚未完成前，政府关门的干扰短线内仍将持续，期间须留意风险资产的波动。

10/1 公佈美国 ADP 就业数据月减 3.2 万，大幅低于市场预期，前值也下修至 -0.3 万，受美国政府关门影响，美国劳工局停止运作，原定于上週五公佈的非农就业数据无法如期发布，ADP 成为本周唯一的就业报告，成为市场关注焦点。
细项看，主要受休閒娱乐（-1.9 万）、专业技术（-1.3 万）、其他服务（-1.6 万）拖累，部分反映纳入 QCEW 基准修订的影响，导致 9 月就业人数相较于基准修订前减少了 4.3 万。不过无论修订与否，就业增速放缓的趋势都明显存在。
我们也在最新月报中，提及美国当前「低招聘、低裁员、低劳动力」三低的现象，正在所有就业数据中发生，然而观察股市反应却不大，我们最新月报中也都有解析其原因。
延伸阅读：10 月投资月报

美国 9 月製造业 PMI 略为回升至 49.1（前 48.7），细项当中生产回到扩张区间 51.0（前 47.8）为主要改善项目，存货 47.7（前 49.4）与客户端存货 43.7（前 44.6）双双维持收缩区间，显示库存保持良好控制。
台湾 9 月製造业 PMI 小幅回升至 48.3（前 47.9），细项中新订单和生产也略有改善至 47.2（前 45.9）和 48.7（前 46），然经理人对未来六个月展望 39.6（前 37.6）仍处于低迷水准，主要是 8 月对等关税课征造成的衝击。
9 月中国官方製造业 PMI 回升至 49.8（前 49.4），优于预期，生产指数 51.9（前 50.8）升至 4 月以来新高，生产经营预期指数 54.1（前 53.7）也继续回升。另外，财新 PMI 升至 51.2（前 50.5），和官方回升的出口订单 47.8（前 47.2）相呼应，反应中美关税再度休战三个月下，对外销厂商预期的稳固。
整体看，美中台製造业动能普遍小幅回升，但仍处于收缩，主因美国关税对部分产业造成的压力，所幸库存仍属健康，下檔动能有 AI 等高技术製造支撑，MM 製造业周期指数持稳 -0.18（前 -0.1）。

研究员在看

定价稳定带动需求提升：iPhone 17 在「芬太尼关税」政策下仍维持与 iPhone 16 相同的 799 美元起售价，并将内存储器起步提升至 256GB。此策略大幅增强性价比，推升首年度出货量至 9,000–9,500 万台，较前代增加约 500 万台。
双线供应链策略化解关税风险：Apple 透过「中国大陆 SKD＋印度 MLB＋双地 FATP 」的组装模式，增加被认定为「印度製造」的可能性，进而规避美国针对中国大陆的 301 关税。此模式兼顾产能弹性与税务优化，成为定价不涨的关键。
全球供应链治理成未来示范：苹果策略不仅止于关税规避，更结合印度 PLI 激励、退税政策与供应商折让，实现多重成本优化。这展现出 Apple 在地缘政治环境下的供应链治理能力，也预示未来智慧手机产业将更强调「多地生产＋产能弹性」的模式。
付费阅读全文
更多 Isaiah 精选付费报告，前往财经 M平方产业决策平台