【MM一周盘前】非农放缓、失业率回升，本周关注美国 CPI 揭晓！

【MM 一周盘前】上週，美国非农就业人数高于市场预期、失业率却反而出现回升？MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

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上週市场行情

上週全球股市强势上行，週五就业数据带动降息 2 码预期来到新高，美股、台股、日股、印度股市均续写历史新高，整体市场风险情绪回温，美元指数显着回落至 105 之下，为 6 月以来新低，10 年期国债收益率也有所回落至 4.3% 之下，原物料市场则持续回温，除油价外，铜价、铁矿砂价格、金价均在美元转弱后出现一定程度涨幅。

行情图 资料统计期间：2024/7/1 ~ 2024/7/5

上週大事回顾

【美国】非农服务就业放缓、失业率回升，薪资年增回落 4% 之下

美国 6 月非农就业月增 20.6 万（前 21.8 万），高于市场预期，但观察主要由教育医疗与政府就业支撑，其余服务就业大多出现放缓，此外，非农前两个月月增皆下调，使 3 个月平均降至 17.7 万的温和增速区间。
失业率小幅回升至 4.1%（前 4.0%），劳参率 62.6%（前 62.5%）不再进一步上行，但职位空缺率的下降趋势反映劳动需求仍在逐步缓解，带动供需回归平衡。
每小时薪资月增降温至 0.29%（前 0.43%），同比也持续回落至 3.86%（前 4.05%），重回 4% 以下，有利于后续服务通胀的滑落。数据公佈后，美元指数、美债收益率双双回落，分别下跌 -0.24% 和 -9.40 bps，FedWatch 显示市场仍预期今年 9 月、 12 月将进行降息，年内降息 2 码的机率升至近 50% 新高。

【美联储】确认通胀放缓路径，降息时点留意就业数据

Powell 7/2 谈话虽仍对降息保持谨慎，但认可当前通胀下降的进程，同时表示双向风险（就业、通胀）趋于平衡，并提到贝佛里奇曲线的陡峭段已经从快速减速、慢慢接近平坦段，此现象代表未来职位空缺率的进一步下降可能会反映在更高的失业率上，Powell 的发言支持美联储今年下半年降息的机会，符合我们在 7 月月报中所提及的看法，而就业数据会是未来左右降息时点的一大关注焦点，週五的非农就业转向温和、失业率略有攀升也验证此点。
同时上週公佈 6 月美联储会议纪要较 5 月明显更为乐观，与 Powell 前天的发言高度重迭，重点包括：1. 就业供需持续趋于平衡，近期非农月增的强劲可能原因包含移民涌入导致长线平均上移，并非过热表现。 2. 通胀取得小幅进展，且长线通胀预期仍锚定良好。 3. 政策具限制性，未来将留意失业率是否走升。

【製造业】台湾 PMI 延续扩张、美国低于预期，库存水位及订单仍健康

台湾 6 月製造业 PMI 维持在 53.7 （前 55.4）的扩张区间，新订单和生产维持高度扩张，电子产业展望乐观，且客户库存仍在低檔 43.1（前 42.1），经理人未来六个月展望也继续保持乐观；此外，「电子光学业」继续攀高至 63.2（前 63.0），显示 AI 需求强劲以及消费性电子步入旺季的拉货预期好转。
美国 ISM 製造业 PMI 回落至 48.5（前 48.7）低于预期，主要受存货减速影响，但关键指标新订单 49.3（前 45.4）大幅回温，推动「新订单减库存差值」差值回升改善；此外，观察到本次细项中价格指数 52.1（前 57）出现明显下降，暗示未来通胀高机率持续放缓。

【欧洲】英国政党轮替、法国极右派意外落败

台湾时间 7/5 英国大选结果出炉，工党拿下 412 席成为国会最大党，击败仅拿到 121 席且已连续执政 14 年的保守党，工党党魁斯塔摩已正式被任命为英国首相，由于先前民调都已预测工党会大胜，因此此次选举结果符合市场预期。本次选举以经济民生政策为主轴，工党已承诺不会提高公司税与所得税，其他政策方面，预计工党也会延续限制移民政策、主要外交政策路线。
法国国会大选结果在台湾时间 7/8 揭晓，先前 6/30 的第一轮选举后马克宏所领导的同在联盟与左派人民阵线宣布合作，最新民调显示，左翼新人民阵线领先，马克宏所带领的执政党位居第二，极右派则意外落为第三大政党，三大势力均未过半。本次结果并未如预期向极右倾斜，然大选后，法国国会左右共治的不确定性仍是关注焦点。

研究员在看

【关键图表】美股产业 EPS 上升比例 v.s. 全球股市

全球股市不断创高，本波上升行情将延续至何时为市场焦点，本图显示美股 25 个 GICS 产业群组中，有多少比例的每股盈余（EPS）增速率高于 12 个月平均，当此比例越高，代表企业的盈利能力持续地上修，若指标从高点反转向下，代表市场对于企业盈利的看法逐渐转向，股市可能将出现修正。
蓝线为各产业实际 EPS 上升的比例，黄线则为各产业未来一年预估 EPS 上升比例，更具领现性，当预估 EPS 比例高点领先 ACWI 高点约 1 季左右，当指标到达 90% 以上的高点就必须开始留意股市反转的风险。
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