【 MM 一周盘前】美国对中再祭 301 关税,剑指成熟製程芯片,全球贸易政策不确定性指数居高难下,MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事,3 分钟速读市场!

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上週市场行情

上週全球股市回稳上涨,美股 S&P 500 支撑于 6,000 点,市场消化前周美联储对利率预期的调整,美元指数略持平于 108,10 年期国债收益率则突破 4.6% 后涨幅趋缓,亚股于资金压力缓和后同样回稳,台湾加权与日经指数上涨逾 3%,原物料方面,金价走势止稳于 2,600 美元 / 盎司,能源价格小幅回升,WTI 原油期货持稳 70 美元 / 桶关卡,天然气价格创近两年来新高。

行情图

资料统计期间:2024/12/23 ~ 2024/12/27
备註:美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价,当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值


投资月报

在本月的 创办人撰文 中,Rachel 想跟订阅会员用户分享 2025 年三大趋势:

趋势一、製造业进入下降周期,具备韧性至上半年:2025 年的 製造业循环 将进入下降周期,却因区域产业分化明显,厂商库存控制得宜,以及 原油价格 过低适当带动各大央行展开降息,使製造业于未来半年不会进入快速下降通道,而是以震盪带过。

趋势二、降息循环持续,幅度边际放缓、边走边看:美联储年末会议调降明年降息码数不必过度解读,因为经济好而上调利率并非坏事。同样的情景也将发生在英国、加拿大等央行,预期 2025 年资金行情将有所波动,但整体流动性释出的大趋势仍在。

趋势三、景气温和增速,特朗普执政下经济体各自表态:预期 2025 年 美国 经济受惠特朗普财政、生产力发力而维持温和增长;欧元区日本 则因基期过低,两者 GDP 预计弱势復苏;中国 持续受到结构性压力,GDP 增速滑落;印度 GDP 增速仍受惠消费、政府资本支出动能维持高增速;台湾 在製造业循环具备韧性下,有望保护 GDP 增速于 2025 年缓步垫高。

点击下方进入本月投资月报,查看 M平方对行情、经济基本面的最新判断,以及后续资产的配置逻辑。

延伸阅读:【创办人撰文】 2025 年全球经济诊断书:17 大资产全面解密!

最新 1 月投资月报 中, M平方研究团队评析内容涵盖

  • 【美国】美股还能再创高?拆解经济三大动能
  • 【中国】中国经济内忧外患,三大挑战待解决
  • 【台湾】 AI 科技优势续航,台股基本面有保护
  • 【美元美债】美元走势易强难弱,美债回归赚利息
  • 【新兴市场】新兴市场分歧,需留意特朗普风险指数

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上週大事回顾

【台湾】 11 月景气灯号回温至 34 分,产业復苏状况仍分歧

  • 台湾 11 月 景气分数 受到短线颱风造成的出货递延带动,回温至 34 分(前 32 分), 海关出口 11.8%(前 8.8%)、工业生产指数 10.8%(前 7.4%)、製造业销售量 7.4%(前 2.8%),值得留意的是机械电机设备进口上升至 38.9%(前 20.8%)稳健维持红灯,反映在 AI 需求带动设备投资扩张。

  • 然而产业分歧的状况仍延续,导致景气领先不含趋势指标 呈现连四个月减速,上个月相对稳定的 外销订单动向指数 下修至 100.16(前 100.36)。

景气信号

【中国】美国再启 301 调查,剑指中国成熟製程芯片

  • 12/23(週一),美国贸易代表署 (USTR) 宣布,将针对中国成熟製程的半导体产品,启动 301 贸易调查,新闻稿中指出,中国为寻求占据国内和全球半导体市场之主导地位,采取广泛的非市场手段,包括制定和追求市场份额目标,以实现半导体产业本土化和自给自足。

  • 本次调查范围,包含晶圆代工、硅晶圆等环节,以及部分将半导体作为关键零组件的下游产品,如国防、汽车、医疗器材、航太、电信以及发电和电网设备;今年早些时候,美国贸易代表署 (USTR) 已宣布,2025 年后中国生产的半导体进口至美国的关税,将从 25% 调高至 50%,未来是否会对这类半导体及相关下游产品,施加更高关税,将交由特朗普明年 1 月上任后决定。

半导体


研究员在看

【全球】特朗普上任在即,贸易政策不确定性指数飙高

  • 由美联储经济学家所提出,计算主要报纸出现「贸易政策」与「不确定性」等词彙共同出现的频率,建构出 贸易政策不确定性指数(Trade Policy Index, TPU,当指数为 100 时,代表讨论「贸易政策」、「不确定性」的文章占新闻文章总数的比例等于 1% 。

  • 此指数于近期大幅攀升,幅度甚至超越 2018 ~ 2019 年贸易战开打时期,2024 年总统大选后,TPU 多次飙升并创下历史新高,反应特朗普总统与贸易伙伴(尤其是中国、墨西哥、加拿大)的紧张关係加剧。实证结果显示,新闻报导或未来关税上涨的不确定性增加,可能导致投资与经济活动的减少。

  • 延伸阅读:【展望 2025 系列二】特朗普贸易战 2.0 开打?供应链体系碰撞独家解密!

贸易政策不确定性指数


本周关注重点

本週二( 12/31 )、四(1/2)、五(1/3)将公佈中、台、美 12 月製造业 PMI:

  • 中国官方製造业 PMI:特朗普上任前,企业担忧贸易战升温的抢出口情绪延续,迭加财政部对汽车、家电的消费补贴、以及工业设备的升级换新补贴,预计都将为 PMI 带来一定支撑,预计 12 月 PMI 持平于 50.3(前 50.3)。

  • 台湾 PMI:Blackwell 逐季放量下,先进製程和先进封装的需求不减,预计年底 AI 相关的订单仍将保持动能,PMI 得以维持扩张,但仍要留意非电子类产品,尤其是金属、机械等传产,对整体外需订单景气的拖累。

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