【 MM 一周盘前】製造业进入下降趋势，本周聚焦美国非农开奖！

【 MM 一周盘前】魔王数据 PCE 小幅回弹，美联储纪要细节公佈，印度 GDP 未达市场预期，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

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很开心的和大家分享，本周的Ｍ平方团队在实习计画上，获得了数位发展部颁发国内生与国际生双优良研习单位的奖项，也与伙伴们欢庆了九周年！九年的时光、九年的努力，和大家分享伙伴们满溢回忆，更感谢所有用户们支持！

上週市场行情

美元指数及美债收益率则在上週终于有所回落，资金压力有所释放之下，全球股市震盪走高，S&P 500 及道琼指数续创历史新高，然科技类股整体表现依旧相对疲软，产业主要由防御性板块带动，同步压抑部分亚股表现，台湾加权指数下跌近 3%，回落至 9 月底以来低点，欧陆股表现相对止稳，原物料市场则依旧普遍呈现盘整格局，油价于 70 美元区间整理、金价连续创高后近一个月维持高檔震盪。

行情图

资料统计期间：2024/11/25 ~ 2024/11/29
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

投资月报

在本月的创办人撰文中，Rachel 想跟订阅会员用户分享：

1. 降息、软着陆、製造业反转，三大趋势如年初预期：回顾 2024 年，首先，全球降息的央行比例升至近七成，资金环境在今年转向宽鬆。此外，美国经济也未出现市场担忧的硬着陆，超额储蓄用尽下消费呈现温和增长。而製造业在上半年也走出上升周期，全球股市百花齐放、下半年 MM 製造业周期指数开始震盪回落，各国股市则出现轮动、波动加大的现象。

2. 特朗普全面执政，仍有 2 ~ 3 码空间：即便有特朗普胜选带来关税衝击的担忧，我们预估核心 PCE 同比于明年底仍有机会维持在 3% 之下，此情境美联储 12 月再降息 1 码后、明年仍有 2 ~ 3 码的降息幅度。

3. 美联储若暂停缩表，将稳定美元美债市场：2025 资金近一步释放关键在于缩表，预测美联储有望在 2025 Q1 至 Q2 ON RRP 耗尽近一步暂缓缩表，此举将有利于稳定美债需求，压抑美元及美债收益率于适度水平。

点击下方进入本月投资月报，查看 M平方对行情、经济基本面的最新判断，以及后续资产的配置逻辑。

延伸阅读：【创办人撰文】宽资金、软着陆、製造业反转，特朗普经济学 2.0 全解密！

最新 12 月投资月报中， M平方研究团队评析内容涵盖：

【美国】特朗普拟再祭关税，降息路径独家预估

【美债】美债剧烈震盪，收益率合理区间解密

【台湾】台股将转震盪格局？科技战两大情境

【美元】美欧利差再扩大，美元走势三大关键

【黄金】黄金创高后回落，长线三大结构不变

上週大事回顾

【美国】 PCE 同比小幅回弹，美联储纪要显示多数委员支持渐进调降利率

上週三（11/27）公佈了美国 PCE 和美联储议纪要，10 月 PCE 季调年增 2.31%（前 2.10%），月增 0.24%（前 0.18%），核心 PCE 季调年增 2.80%（前 2.65%），月增 0.27%（前 0.26%），本次物价数据因房租、服务月增攀升和低基期影响而小幅反弹，不过大致符合市场预期。
会议纪要显示，美联储仍保有通胀持续向 2% 迈进的信心，且劳动市场过度降温风险已减弱，未来政策立场预计将逐渐转向中性。而考虑到中性利率水准的不确定性，渐进地调降利率会是适当的。
上週 10 年期美债收益率小幅下降，共计下降 23 bp 至 4.18%，FedWatch 显示 12 月降息机率维持在 6 ~ 7 成，关注 12 月 FOMC 可能将调整未来降息路径，预计 12 月除降息 1 码外，关注是否将同步调整明年降息幅度至 2 ~ 3 码（原 4 码）。

【台湾】 10 月景气分数减至 32 分，製造业趋缓

台湾 10 月景气分数减速至 32 分（前 34 分），维持黄红灯，细项中，海关出口年变动回升至 8.8%（前 4.4%），但工业生产值和製造业销售均分别减速至 7.5%（前 12%）、 3.1%（前 7.1%），製造业营业气候测验点连 5 个月减速至 93.12（前 94.87），显示製造业进入下降周期，各产品表现不一致。
内需部分，零售和餐饮业在高基期、短线淡季以及 10 月双颱影响下，小幅衰退，分别年减 -0.5%（前 3.35%）和 -1.78%（前 3.76%），但在目前实际薪资增长以及季调失业率维持低檔的情况下，消费动能的基础依旧存在。

【中国】抢出口效应短暂支撑 PMI，但建筑业景气收缩

中国 11 月製造业 PMI 回升至 50.3（前 50.2），稍高于预期，其中，生产 52.4（前 52.0）、新订单 50.8（前 50.0）、新出口订单 48.1（前 47.3）皆有所回升，新订单减库存指标改善至 3.4，生产经营活动预期 54.7 回温，延续性仍值得关注，本次数据或与贸易战升温下的抢出口效应有关。
同时看到建筑业景气本月滑落至 50 荣枯线之下，主要受地方财政压力、营建活动步入淡季影响，带动工业品出厂价格 47.7（前 49.9）、原材料购进价格 49.8（前 53.4）下降，内需不稳导致的物价低迷，营建相关的钢铁业 PMI 也大幅下降至 50.6（前 54.6）。

【印度】 Q3 GDP 低于预期，大选短暂衝击政府资本开支

印度 Q3 GDP 同比放缓至 5.4%（前 6.7%），低于印度央行预期的 7.0%，以及市场预期的 6.5%， 受印度大选对政府资本支出进度的短暂衝击，和长久高利率环境的压力影响，资本形成年增降至 5.4%（前 7.5%）为主要拖累项目。
部分领先景气指标仍反映企业对政府资本支出进度恢復的期待，製造业 PMI 连续 39 个月扩张，Q3 ~ Q4 营建业景气调查的未来预期指数，持稳在高檔；同时，作为核心经济动能的民间消费，年增 6.0%（前 7.4%）、月增 1.0% 仍具韧性，季风降雨正常化也推动农业增加值同比连续两季復苏，支持农村地区消费动能。

本周关注重点

本周将公佈 11 月台湾、美国 PMI（12/2 一）、美国 NMI（12/4 三）、非农就业（12/6 五）。

台湾、美国 PMI：本週一（ 12/2 ）将公佈美、台 11 月製造业 PMI。码头工人、波音员工罢工陆续结束，迭加适逢年底消费旺季，11 月 PMI 预计小幅改善至 47.6 （前 46.5），产业表现分歧仍大。台湾方面，受惠于 Nvidia Blackwell 量产，领先指标外销订单细项电子产品 10 月同比达 11.16%，预期在 AI 资通信相关订单推动下，11 月 PMI 有望保持扩张。
美国 NMI：本週三（ 12/4 ）将公佈美国 11 月非製造业 NMI。 10 月 NMI 指数延续扩张，且续创 2023 年初以来新高，年底消费旺季有望继续支撑内需韧性，市场预期 10 月 NMI 将持稳在 55.5（前 56.0），保持温和扩张趋势。
美国非农就业：本週五（ 12/6 ）将公佈美国 11 月就业数据。 10 月受飓风与罢工干扰，非农就业月增不如预期，但随着短线因素逐步消散，非农就业预计能够顺利回升到稳健增速区间。市场预期，11 月非农就业月增为 20 万（前 1.2 万），失业率持稳在 4.2% （前 4.1%）。