【MM一周盘前】非农超预期、ISM 非製造业却减速？本周行情关键看美国 CPI！

【 MM 一周盘前】 强劲非农助推降息预期修正，美联储会议纪要首提缩表减缓，本周美国 CPI 开奖重磅来袭，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

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上周全球股市出现修正，S&P 500 在科技板块领跌之下走低 -1.52%，亚股同步受到拖累，欧股则在银行股支撑下跌幅相对较小。美元指数受到避险情绪的推升，美国 10 年期国债收益率再度站回 4%，原物料市场方面则有所反弹，中东地缘风险上行带动 WTI 及布兰特油价小幅上涨。

【美国】非农优于预期，美联储会议纪要首提缩表减缓

• 1/4（四）美联储公佈 2023/12 会议纪要，委员及经济团队均认为紧缩政策将压抑今年经济增速，不过通胀下降速度优于预期，让双向风险更加平衡，货币政策态度已转向，并且首次讨论到 缩表 速度调整，关注上半年是否近一步与市场沟通缩表步伐调整。

• 美国 12 月 非农就业 新增 21.6 万，优于市场预期，服务业续强，教育医疗、休閒娱乐依旧稳健，专业技术、零售业也在旺季带动下回升，失业率 减速至 3.7%，就业供需部分，劳参率小幅回落，薪资年增也有所回升，所幸职位空缺数仍在下降，详细分析见 非农短评。

• 非农公佈后，美元指数、美债收益率双双回升，反映市场 3 月 降息机率 自 6 成下降至 5 成的预期修正， ISM 非製造业公佈后，最终 3 月降息机率落在 62.3%，美国三大股指亦收敛跌幅以接近平盘作收。

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【製造业】 12 月美中台製造业 PMI 整体持稳，製造业库存有望回补

• 台湾 PMI 维持 46.8（前 46.8），电子淡季下订单 46.5（前 48.6）和生产 47.3（前 48.2）减速，但经理人未来六个月展望 45.4（前 42.5）创 2023 年 4 月新高，新订单减客户库存、未完成订单减客户库存持稳。

• 中国 PMI 官方 49.0（前 49.4）、财新 50.8（前 50.7）涨跌互见，新订单减客户库存差值持稳在正值，生产经营预期 55.9 （前 55.8）三度回升，显示中国製造业在近 2 年的库存去化下仍有望逐渐脱离底部。

• 位于全球製造业下游的美国，ISM 製造业 回升至 47.4（前 46.7）小幅优于预期，虽新订单 47.1（前 48.3）因为步入淡季小幅放缓，但未完成订单回升以及客户库存减速，反映美国製造业去库存进度顺利，并集中在食品饮料及烟草、化学产品、运输设备较为强劲。

【全球】 MM 十大关键图表，展望 2024 年行情

• 通胀与利率 ｜确认通胀如期滑落，在流动性用尽前能够给予美联储货币政策转向空间。 关注：美国银行存准金不低于三万亿、原油价格控制于 90 美元以下、美国核心 PCE 物价滑落至 2.5%、 FedWatch 确认年中有机会降息。

• 经济与周期 ｜确认周期错置归位，服务业回归常态但不衰退、製造业如期扩张，全球景气得以软着陆。 关注：美国与海外经济差持续收敛、美国非农月增维持 10万人之上、美国经济增速率 1% 季增年化季环比最刚好、新订单减客户库存零轴以上持续上行、台湾出口金额朝 400 亿垫高、 MM 全球景气衰退机率 50 以下持续下降。

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• 美国 CPI：市场预估美国 12 月季调 CPI 年增小幅回升至 3.3%（前 3.12%），不过关键的核心 CPI 年增 3.8%（前 3.99%）仍持续下降，显示在服务、房租高基期保护下，整体通胀下降趋势未变，有利于后续美联储进行预防性降息。

• 台湾出口：随主要经济体库存渐回归正常水位，厂商拉货动能逐渐復归，12 月台湾出口可望延续好转，财政部预估受益年底备货需求、 AI 与 云端服务的挹注，台湾 2023 全年出口值将突破 4,000 亿美元。

• 密大消费者信心：由于通胀回落进度符合预期，加上本次升息循环高机率已结束，金融条件紧缩状况于 Q4 已有所缓解，同时稳定的就业市场也持续给予消费动能之下，预期消费者信心能止稳不回跌。

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