【MM一周盘前】英伟达财报有疑虑吗？美国 PCE 即将登场！

【 MM 一周盘前】 Nvidia 财报、财测皆优，但市场不买单？MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

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上週市场行情

上週美元指数持续上涨，最高一度衝破 108 水准，非美货币齐跌，所幸 10 年期国债收益率于 4.5% 遇阻，整体资金环境未进一步收紧；全球股市涨跌不一，美股在循环性消费板块带动下，道琼指数再创新高，S&P 500 亦上扬 1.68%，亚股方面较为分歧，南韩 KOSPI 及台湾加权指数小幅回升、印度 Sensex 较前几周止跌，日港及陆股相对弱势；原物料市场于本周具有表现，WTI 及布兰特原油上涨逾 6%，金价再度回升至每盎司 2,700 美元水平。

行情图资料统计期间：2024/11/18 ~ 2024/11/22
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字上涨代表台币、日圆相对美元贬值，反之亦然。

上週大事回顾

【财报】 Nvidia Q3 财报财测优于预期，市场反应平淡

英伟达 Q3 营收达 350.8 亿美元，优于市场预期的 332 亿美元，年增达 93.6%（前 122.4%），各项获利指标，毛利率、营业利益率、稀释 EPS 分别为 74.6%（前 75.1%）、 62.34%（前 62.1%）和 0.78 美元（0.67 美元），EPS 优于市场预期的 0.65 美元。
展望未来，Q4 财测预估营收继续创高至 375 亿美元，优于市场预期 370.8 亿美元，同比 70%，GAAP 毛利率因 Blackwell 量产滑落至 73%，当前 Blackwell 量产正全速进行，且下一季 Blackwell 的交付比预期来的更多（此前预计销售额可贡献数十亿美元），每个季度都会交付更加多的 Blackwell 芯片，预计在 2025 年几个季度内，Blackwell 的需求仍将超过供应。
由于市场对于毛利率在量产初期的压抑，以及 Blackwell 芯片的生产状况仍有疑虑，业绩说明会结束后，Nvidia 盘后股价约下跌 -1.88%，本周共计小跌 -0.02% 。
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【台湾】 10 月外销订单符合预期，AI 订单强劲

台湾 10 月外销订单同比为 4.9%（前 4.65%），位于预估值 1.2% ~ 5% 的上缘，细项中，电子产品同比达 11.16%（前 10.47%），金额来到 209.1 亿美元，接近 2021 年 12 月历史最高点，反映 AI 和高效运算需求热络对订单的支撑。
分经济体看，美国外销订单同比 12.6%（前 8.3%）；东协订单金额再度回升至近 2023 年 10 月的历史新高，除受惠供应链转移外，也反映东协消费动能有所提升；中国订单金额同比 -0.12%（前 -3.62%），显示其下单意愿谨慎。

【欧元区】製造业及服务业 PMI 同时萎缩，欧洲央行 12 月降息机率升至两码

欧元区 11 月製造业 PMI 下降至 45.2（前 46.0），服务业降至 49.2（前 51.6），为今年初以来首次出现服务业与製造业同时萎缩的情况。
製造业方面，新订单已连六个月下降且降幅扩大，需求仍旧疲弱，另外製造业就业人数同步下降，降幅为疫情后最大。服务业在 11 月也出现衰退，商业活动自 10 个月以来首次出现缩减，企业信心受特朗普当选后的关税问题影响，大幅下降至 2023 年 9 月以来的最低水平。
欧洲数据疲弱使欧元于本週一度贬值至近两年新低，成为美元指数持续升值的因素。市场担忧欧元区经济前景，利率交换合约价格显示，市场预期 12 月欧央行将降息两码。

研究员在看

【科技】从七巨头资本支出看半导体产业趋势

Q3 财报季随着英伟达财报公佈即将结束，巨头们纷纷上修资本支出，本波科技循环最主要的动能来自于 AI，我们可以将资本支出视为 AI 带起的生产力循环能否延续的关键指标，更能从科技巨头的资本支出检视市场对 AI 芯片的需求。
根据财报公佈指引和市场预期统计，七巨头 4Q24 资本支出增速将自 47% 进一步扩大至 49%，预期 1Q25 的资本支出增速将微幅放缓至 35%，也可同步预估半导体的增速也有可能放缓，造成股价波动，但预计仍能维持双位数增速动能，股价下檔将具备支撑力道。