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截至上週（5/8），美股财报已经开出将近九成，11 大板块获利几乎全面上修。为何油价衝击之下各大产业仍然能够缴出超预期成绩单？本篇文章带你概览美国 Q1 财报表现，并解析关键动能来自何处。
本文重点:
- 财报概况：截至 5/8 开出的近九成财报中，高达 84% 企业 EPS 优于预期，且 11 大板块获利几乎全面上修，一方面显示油价并未衝击获利，另一方面也反映 AI 叙事进一步获得强化。
- AI 动能延续关键：AI 带来的获利贡献越来越清晰，背后反映的则是来自「量」与「价」两端的共同推进。
一、 2026 Q1 成绩单：近乎全面超预期，AI 仍是主旋律！
财报概况：油价几乎没有衝击，获利展望更有信心
本次财报季的一大焦点，在于 2 月底美以伊衝突升温、油价 快速衝高后，企业获利是否已受到成本端压力侵蚀？所幸，从已公佈的营收与获利表现来看，几乎没有迹象显示企业因此受到显着衝击。
根据 Factset 统计，截至 5/8 已有 89% S&P 500 成分股公佈财报，整体获利增速 27.7%，相较先前预期幅度显着上修，其中高达 84% 企业 EPS 优于预期，超越过去 5 年（78%）和 10 年（75%）的平均值，这也是自 2021 Q2 以来优于预期比例最高的一季（当时为 87%）。
从超预期幅度来看，企业公佈的 EPS 较市场预估高出 18.2%，同样远高于 5 年平均的 7.3%，显示即使地缘政治风险居高不下，企业实际获利仍具韧性。
再从 Q2 获利前景观察，企业还是普遍保持高度乐观的看法，预估 Q2 获利增速为 19.9%，2026 全年预期获利增速率为 21.0%，双双较 3 月底预估出现上修。而在公佈 Q2 财测（guidance）的 77 间公司之中，给出正面 EPS 指引的企业比例 51%，也明显高于过去 5 年（42%）和 10 年（40%）的平均值，显示即便 WTI 油价仍处于每桶 90 美元以上的高位，企业对 Q2 获利前景反而比以往更有信心。
搭配下图业绩说明会， 油价 与 通胀 的提及次数虽小幅回升，但远不及 AI，显示 AI 仍是目前企业的核心关注焦点，这也代表现阶段企业并未将油价衝击视为足以改变整体获利结构的主要变数，反而更在意能否搭上本波 AI 带动的需求扩张列车。
各板块表现：获利几乎全面上修，AI 仍是主旋律
进一步细看到各板块表现，
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为何油价衝击下，美国企业第一季仍缴出超预期财报？
💡截至 5/8，近九成美股财报显示，84% 企业 EPS 优于预期，11 大板块获利几乎全面上修。企业未将油价衝击视为主要变数，反而更专注 AI 带动的需求扩张，展现获利韧性。
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AI 动能如何透过量价共同推进，延续企业获利增速？
💡AI 动能延续来自「量」与「价」的共同推进。AI Agent 爆发带动 Token 使用量大幅增速；同时，API 售价企稳回升，且每 Token 运算成本持续下降，开启获利空间。
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AI Agent 的兴起如何带动 Token 消耗量大幅增速？
💡AI Agent 的任务复杂度明显提升，需拆解任务、推理、调用工具、验证结果及背景监控，导致 Token 消耗量远高于单纯的对话问答，带来量级式增速。
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消费端与企业端 AI Agent 的 Token 消耗量增速有何不同？
💡消费端 Agent 预计 2030 年以前将额外增加每月约 60 千万亿 Token 消耗量，约增速 12 倍；企业端 Agent 因工作流程更复杂，预计到 2030 年 Token 消耗量将增加 24 倍。
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API 定价企稳回升对 AI 业务获利空间有何影响？
💡API 定价企稳回升，配合上游芯片 Token 成本快速下降，使得大型云端业者与模型供应商毛利率有望翻正。这将缓解市场对 AI 业务亏损的疑虑，打开获利空间。
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当前美股估值位于高檔区间，其支撑因素是什么？
💡当前美股估值虽处高檔，但其支撑因素在于生产力循环持续发力，商业模式逐渐清晰，且基本面疑虑逐渐消失。这代表生产力循环延续，为高估值提供支撑。
【MM Podcast】After Meeting EP.209｜财报表现看 Cash、美联储表现看 Warsh 立即收听>>
