我们想让你知道的是：
1 月 FOMC ，委员以 10 : 2 同意维持基准利率在 3.50 ~ 3.75% 区间，除了特朗普提名的委员 Stephen I. Miran 以及下届主席人选之一的理事会成员 Christopher J. Waller 支持在本次会议继续降息 1 码外，其余委员倾向按兵不动，M平方如何解读这次美联储会议？
本文重点:
- 委员以 10：2 通过维持基准利率不变在 3.50%～3.75%
虽然委员 Miran 、 Waller 支持降息 1 码，但多数委员如同 Powell 在记者会所述，倾向依照经济数据行动，在就业数据止稳、尚未确认关税通胀触顶回落前，货币政策利率采取较为观望的态度。- 美联储将持续购买短债，给予市场流动性挹注
美联储每月 400 亿美元的短债购买，支持资产负债表重回扩张，存准金也一度回升至 3 万亿以上，显示市场资金流动性确实获得挹注，并预计将至少延续至 4 月。- Powell 记者会强调经济有所回稳，就业与通胀风险均回落
记者会中，Powell 表示就业数据出现企稳，再次强调关税通胀属一次性衝击，就业与通胀风险都已经减弱。同时也表示，关税通胀确认见高回落时，将是打开进一步宽鬆空间的讯号。
一、 美联储 1 月会议按兵不动，结束连续降息！
本次会议，美联储票委以 10 : 2 通过维持基准利率在 3.50 ~ 3.75% 区间，声明稿重新将经济活动论述，自温和（moderate）上调成稳健（solid），并强调失业率出现企稳迹象，而通胀措辞则删除「回升」，维持「仍处高位」。同时，在双重使命段落，也将就业下行风险增加的论述一併删除。如同我们先前预期，在政府关门影响消退后，经济数据将回稳，美联储顺势暂停连续降息，我们摘要声明稿重点如下：
经济与通胀看法：经济稳健、失业率企稳、通胀可控
经济部分，本次声明稿上修美国经济增速论述，自温和（moderate）上调成稳健（solid），并且在就业部分，删除了就业增长放缓措辞，变更为就业增长维持低位，并且强调失业率出现企稳迹象（...unemployment rate has shown some signs of stabilization.），同时，在美联储双重使命段落，也将就业下行风险增加的论述删除。另外，通胀则删除回升（move up）论述，维持仍处高位。
利率前瞻指引：结束连续降息的态度不变
利率前瞻指引段落，保留 2025/9 以来可能进一步降息（additional）的措辞，以及 2025/12 月重新加回的「更审慎的评估幅度与时机」（原文：the extent and timing），传递上月会议降息之后，美联储虽仍是朝向降息的方向前进，但将结束连续性的降息。
货币政策叙述：就业止稳后转观望，依照未来通胀趋势行动
1 月 FOMC 委员以 10 : 2 同意维持基准利率在 3.50 ~ 3.75% 区间，除了特朗普新提名的委员 Stephen I. Miran 以及下届主席人选之一理事会成员 Christopher J. Waller 支持在本次会议继续降息 1 码，多数委员如同 Powell 在记者会所述，倾向依照经济数据行动，当前，在就业数据止稳、尚未确认关税通胀触顶回落前，货币政策将采取较为观望的态度。
二、美联储每月购买国库券，持续挹注市场流动性：
继美联储于 2025/10 会议宣布 12/1 正式结束缩表、 2025/12 会议接续宣布开启购买短债之后，纽约联储已经自 2025/12/12 首次执行 Reserve Management Purchases（RMPs）购买短债计画，我们整理短债购买操作细节，以及对流动性影响如下：
美联储购买短债目的：
委员会判断存准金水位已降至充足水平（ample levels），需要开始购买短线国债，以维持充足的存准金环境，避免短端利率的波动加大（美联储重视政策利率上下限的控制，这是央行重要的信誉，当委员认为有危及政策利率控制时，往往会进行果断货币政策行动）。
根据纽约联储公佈的操作计画，美联储将在次级市场中开始主动购买国库券（1 年期以内），若有必要也将购买 3 年以内美债（原文：if needed, of Treasury securities with remaining maturities of 3 years or less），未来将在每月第 9 个工作天公佈 RMPs 计划，，目前预计在今年 4/15 缴税吸走大量流动性前，购债都将维持在每月 400 亿左右的高位，以应对非存准金的负债端增加。
截至 2026/1 购买短债流动性影响：
我们从最新美联储资产负债表观察，可以发现美联储美债持有量自 4.19 万亿低檔，明显回升至 4.25 万亿，2025/12 增加 366 亿美债持有量、截至 2026/1/21 数据 1 月已经增加了 234 亿，使得美联储资产负债表规模止稳回升，不再创低。而从负债端结构可以发现，即便在 TGA 回升至 9,437 亿水准的背景下，存准金亦开始回升，反映近期购买短债确实扩张了资产负债表，并给予市场资金挹注。
另外，从相关美联储支持流动性工具观察，可以发现 2025 年底，包括 贴现窗口-主要融通余额、隔夜回购操作 曾出现年底使用量上升，但在 2026 年初显着下降的现象，反映流动性状况受到挹注的好转现象，我们预计若 2 月初公佈的 RMPs 计划维持在每月 400 亿，将有助美联储扩表趋势性回升，持续支持市场资金流动性无虞。
三、 Powell 会后记者会重点
Powell 开场：经济稳固、劳动市场趋于稳定，本次会议维持利率不变
整体数据显示经济以稳固的步调（solid pace）增速，消费者支出具备韧性（resilient）、企业固定投资持续扩张，相对来说楼市仍旧疲弱（weak）。劳动市场在经过一段时间的走弱后，有迹象显示可能已趋于稳定，新失业率为 4.4%，在近几个月变化非常小；通胀相较于 2% 目标仍处于略高的位置（somewhat elevated），估计 12 月整体 PCE 同比为 2.9% 、核心 PCE 同比为 3.0%，主要反映被关税推升的商品通胀，相较之下服务通胀则持续放缓。
自 9 月以来，共计 3 码的降息已经将利率降至合理的中性利率估计范围之内，这样的政策立场正常化应该能够帮助稳定劳动市场，并同时让通胀在关税影响消退后，能够持续朝 2% 目标下降，我们处于有利的位置（well positioned），能够在未来根据数据判断进一步调整政策利率的范围和时机。
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