【行情快报】Powell 按兵不动，发债潮来袭，Q3 资金压力升温！

我们想让你知道的是：
2025/7 美联储维持利率在 4.25 ~ 4.50% 区间不变，理事会 2 名成员投下反对票，本次会议有哪些重点？M平方完整解读！

本文重点：

美联储票委以 9 : 2 通过维持利率在 4.25 ~ 4.50% 区间不变，2 位委员支持本次就降息，为今年首次出现。声明稿则延续强调经济不确定性风险仍高，但新增上半年经济增速有所放缓，整体偏向鸽派。
缩表仍以每月美债 50 亿、 MBS 350 亿到期不再投资上限的速度进行。
Powell 会后记者会延续前瞻性思考（forward-looking）论述，表示耐心静待关税通胀影响、经济前景明朗后再做决策，但开始强调密切关注就业下行的风险。
财政部公佈最新季度发债融资计画，大幅上调 Q3 发债融资金额至 1.007 万亿（前 5,540 亿），预计在 Q3 回补 TGA 现金目标，将边际收紧市场美元资金流动性。

一、 7 月 FOMC 维持利率不变，两位委员支持立刻降息！

本次会议，美联储票委以 9 : 2 通过维持利率在 4.25 ~ 4.50% 区间不变，声明稿维持前次不确定性有所减弱但仍高的论述，并新增上半年经济增速放缓的措辞（expand at a solid pace > moderated），配合两位理事会成员 Bowman 、 Waller 支持在本次会议降息 1 码，会议声明稿偏向鸽派，我们摘要重点如下：

经济与通胀看法：上半年经济增速放缓，不确定性风险仍高

经济部分，本次声明稿有两处变化，强调近期经济受到了净出口波动影响（原文：Swings in net exports have affected the data），但将近期数据显示美国上半年经济持续稳健扩张，调整成增速放缓（expand at a solid pace > moderated）。并在第二段中，将经济展望不确定性有所放缓（has diminished）的论述删除，保留不确定性维持高企。

利率前瞻指引：委员会维持未来谨慎考虑降息态度

利率前瞻指引段落，本次未有变化，延续去年 12 月说法，维持未来可能进一步降息（additional），但更审慎的评估幅度与时机（原文：the extent and timing），今年降息速度将较为缓慢。

货币政策叙述：本次维持利率、缩表不变，两位委员支持启动降息

7 月 FOMC 委员以 9 : 2 同意将基准利率维持在 4.25 ~ 4.50% 区间不变，其中理事会成员 Bowman 、 Waller 投票反对维持利率不变，并表示支持在本次会议降息 1 码，而 Kugler 则缺席本次会议未进行投票。缩表部分，维持美债每月到期不再投资上限 50 亿、 MBS 350 亿不变，并强调继续减少美联储持有的美国国债、机构债以及 MBS，强力承诺（strongly committed）使通胀回落至 2% 目标。

声明稿

二、缩表进度更新：美联储维持 4 月以来较慢的缩表速度

继 2024/6 美联储首度放缓缩表，自最早每月 600 亿的美债到期不再投资上限，下调至每月 250 亿，2025/4 美联储再次下调美债每月到期不再投资上限至 50 亿、 MBS 维持每月 350 亿，目前最新缩表每月不再投资上限为 400 亿。

我们同步更新最新缩表进度，截至 7 月底美联储持有美债、 MBS 金额分别自高峰 5.77 万亿、 2.74 万亿，下降至 4.21 万亿、 2.13 万亿，自去年 6 月放缓缩表后，美联储资产负债表规模以每月约 500 ~ 550 亿的幅度下降，最新 4 月再度放缓缩表后，5 月降幅约为 360 亿，而 6 ~ 7 月降幅则进一步缩小至约 150 亿，仍带动资产负债表规模回落至 6.66 万亿，再创近期新低。

缩表现况