【行情快报】美联储再度降息一码！特朗普真的会影响降息路径吗？

我们想告诉你的是：
美联储于 11 月 FOMC 再度降息 1 码，美股、美债同步大涨，美元指数高檔回落，但市场预期未来降息路径可能减少，M平方如何解读？ 进入官网，享受完整的阅读体验！

本文重点：

美联储 11 月会议再度降息 1 码至 4.50 ~ 4.75% 区间，声明稿新增就业市场供需紧张普遍缓解，并删除通胀朝 2% 取得进一步进展的论述。
记者会上，Powell 虽维持持续降息的态度，但也提及经济优于预期、下行风险减弱，透露年底有机会调整未来降息路径。整体会议自前月的鸽派转向中性。
我们将在文中解读我们对后续美联储作法，以及特朗普交易的看法。

一、 11 月 FOMC 降息 1 码，声明稿重申双重使命！

本次会议，美联储票委全员同意降息 1 码至 4.50 ~ 4.75% 区间，声明稿主要修正三句话：1. 针对就业，将原先的「就业增长放缓」，调整成「今年稍早以来，就业市场（供需紧张）普遍缓解」，2. 针对通胀，则直接将「通胀朝向 2% 取得进一步进展」的叙述全部删除，3. 针对货币政策，将「通胀有进展，因而决定降息」的论述，调整为「为了支持政策目标（通胀与就业双重使命），因而决定降息」，我们摘要重点如下：

经济与通胀看法：就业市场供需紧张缓解，静待通胀进一步发展

本次声明稿经济的部分，延续认为美国经济维持稳健扩张论述未变（原文：economic activity has been expanding at a solid pace.），而就业部分，删除就业增长放缓（slowed）措辞，变更为今年稍早以来，就业市场（供需紧张）普遍缓解，保留失业率处低位，但已经有所回升（has moved up）论述。同时将通胀有进一步进展的措辞全部删除，配合重申委员判断就业、通胀双向风险已经大致平衡（roughly in balance）的论述，整体延续前次会议货币政策逐渐放鬆限制性的态度，同时关注就业最大化与 2% 通胀目标的「双重使命」。

利率前瞻指引：委员会维持双重使命

利率前瞻指引段落，将「通胀有进展开启首次降息」的论述，调整回「为了支持（双重使命）的目标」，维持可能进一步调整降息（additional）的措辞，暗示未来将持续评估是否连续性降息，并保留前次坚定致力于「支持最大化就业」以及「恢復通胀至 2% 目标」的措辞。

货币政策叙述：全部票委支持降息 1 码

相比 9 月 FOMC 有一位委员投下反对票，本次 11 月 FOMC 票委全部支持降息 1 码的决策，将基准利率降至 4.50 ~ 4.75% 区间，并维持缩表部分论述，继续减少美联储持有的美国国债、机构债以及 MBS，强力承诺（strongly committed）使通胀回落至 2% 目标。

声明稿

二、美联储缩表进度更新：市场资金流动性仍无疑虑

2024/5 美联储 FOMC 会议正式宣布放缓缩表之后，6 月开始缩表速度已经从原先每月 600 亿的美债到期不再投资上限，下调至每月 250 亿，并维持每月 350 亿 MBS 到期不再投资的上限，整体每月 950 亿缩表速度放缓至每月 600 亿。

我们同步更新最新缩表进度，截至 10 月底美联储持有美债、 MBS 金额分别自高峰 5.77 万亿、 2.74 万亿，下降至 4.36 万亿、 2.27 万亿，自 6 月放缓缩表后，以每月约 500 ~ 550 亿的速度，带动资产负债表规模回落至 7.01 万亿，再创近期新低。

缩表现况

我们同步从美联储负债端观察流动性状况，目前最新 ON RRP 持续滑落至 1,779 亿，释出资金支持存准金维持高位，TGA 则维持在 8,388 亿，远超过现金目标 7000 亿，预计在美联储持续降息、年底财政部发行集中在资金充裕的短端国库券等背景下，整体市场资金流动性无虞，后续则需开始关注当 ON RRP 接近消耗完毕前，美联储是否开始讨论缩表进一步调整细节。