我们想让你知道的是 :
2023 年的全球经济前景震盪筑底,而中国的重新开放能否在今年为新兴亚太中为东协诸国挹注经济成为观察重点,本文我们将分析中国工业产能復苏带来的原物料需求,以及居民出行需求释放下对当地旅游业的提振。

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2023 上半年,全球通胀压力仍在、主要央行利率维持高檔,随后出现的美欧银行业危机再度加剧全球经济的不确定性。然而,5 月国际货币基金组织(IMF)指出,在中国解封带来的外溢效果下,亚太地区经济今年有望在不确定的环境下持续復苏,并保持强劲的内需。

观察该区域重点国家:经济以内需为主的 印度菲律宾 在过去一年股价表现相对支撑;而重新开放后的中国经济虽復苏项目有些分歧,但底部基本确立,而经济相对依赖外部环境改善的马来西亚、越南、泰国及印尼,在经历了 2022 年的强劲增长后,其 2023 年经济将如何演绎?中国内需復苏带来的外溢效果,是否能在今年为这个地区的经济挹注活力,使其在全球製造业周期下行的背景下,持续展现韧性?

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一、商品出口:中国产能復苏下,提振东协原物料需求

年初以来,中国境内供应链堵塞问题逐步缓解,各工厂的流水线陆续启动復工、復产,厂商们开始加速推进前期积压的订单,推动 1 ~ 3 月 中国製造业 PMI 三度持稳于扩张区间,此外,Q1 人行调查问卷 显示,企业对宏观经济前景的展望显着改善,在产能復苏和企业预期修復下,中国对部分工业原料需求开始上升,这则使得年初以来 中国进口 累计同比跌幅持续收窄,内需呈现缓步復苏的趋势。

值得注意的是,12 月以后东南亚国家的 製造业 PMI 在中国重新开放带来的復苏预期下,纷纷出现不同程度的改善,同时我们也发现,Q1 中国復工、復产带来的外溢效果,也实际反映在东协外贸数据中,东协商品占中国总进口比例近 15%,为中国的最大进口来源地,伴随中国内需的回暖,东协对中国出口累计金额同比从 1 月的 -20.4% 改善至 3 月的 -6.3% ,观察东协当中三个对中国出口占比最高的国家,马来西亚对中国出口的累计增速跌幅明显收窄,印尼更是从 2 月起进入正增长区间,仅越南由于以电子产品为主要出口,尚未见到明显改善。

东协对中国出口增速

观察近期的数字,中国復苏的进程并非强劲復苏, 4 月后中国相关数据有些不如预期,如 社零 消费年增虽增速 18.4%(前 10.6%),但细部观察餐饮服务领域的强劲復苏并未进一步向 商品消费 领域传递,仅 汽车销量 保持强劲。工业增加值 也在内、外商品需求不足的双重压力下,年增仅 5.6%(前 3.9%)远低于市场预期,后续中国内需復苏对东协商品出口产生的外溢是否能继续维持,我们将由以下两点分析:

1. 中国復苏进程停留前期阶段,侧重原物料出口的印、马优先受惠

工业生产、出行活动正常化后的中国,对能源相关的初阶产品需求最为迫切,印尼、马来西亚作为东协中重点出口「矿物燃料」的国家,外需优先受惠于中国本轮经济的復苏。 Q1 中国境内工业累计用电量超过往年同期,发电用的燃煤需求表现强劲,中国居民旅游和商务出行的復苏也显着推动燃油需求,年初以来三大能源机构多次上调中国今年的石油消费需求。印、马两国分别作为中国最大的煤炭、成品油进口来源,在中国復苏趋势延续下外需有望持续得到支撑。

工业金属方面,马来西亚作为中国第三大再生铜的进口来源占中国总进口量约 10 ~ 15%,是中国铜材生产的重要原料来源,印尼则常年位列中国第三大铝矿砂、第一大镍冶炼中间品(用于电动车锂电池)进口国,并与马来西亚同属中国原铝(用于铁路基建、房屋竣工后内部的门窗边框)前十大进口国。中国 Q1 内需復苏相关重点环节如 汽车生产基建,以及房地产后端的 建案竣工 等,显着带动上述金属製品和矿砂拉货动能改善

印马对中国矿物燃料出口

展望后续,即便近期中国内需动能有所放缓,政策进一步托底的预期也在持续升温。2023 年「扩大消费」成为中国政策主旋律,从中央到地方政府一系列提振消费的措施中,汽车消费成为政策重点支持对象,财政部也宣布 2023 年底前新能源汽车继续免征购置税。而在经历了 Q1 的强復苏后,4 月政治局会议指出当前居民消费意愿和收入仍须进一步改善,积极的扩张性财政政策需要继续保持,发改委也透露,当前正抓紧研究起草关于恢復和扩大消费的政策文件,国务院也针对就业市场的改善发布相关政策,运用财政补贴、信贷支持等措施鼓励企业招扩大招聘,并对家庭困难的毕业生发放求职或创业补贴。

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