【宏观Spotlight】出口衰退、台股却走高，电子下游全解析！

我们想让你知道的是 :
今年以来与製造业和半导体相关的数据普遍仍处低位，包括台湾外销订单、电子零组件出口、 DRAM 报价等均呈现衰退，但同期的台股和美国费半指数却纷纷创下新高点，这是否在反映目前的景气动能已位于底部区？本文将一一解析：

本文重点：

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一、美中台製造业 PMI 回落，反映淡季需求不足

近期观察美国、中国和台湾的 5 月製造业 PMI 指数纷纷出现回落，分别来到 46.9（前 47.1）、 48.8（前 49.2）和 41.3（前 42.8）的收缩区间，细项中的存货指数普遍出现回落，显示库存去化仍相对顺利，但新订单的同步回落也显示需求尚未好转，使得代表动能的新订单减客户库存差值仍在底部盘旋，美中台分别为 -8.8（前 -5.6）、 -0.6（前 -0.6）和 -10.4（前 -4.3），反映美国的商品需求弱势以及中国的復苏不及预期。

台湾方面，细部观察电子和资通讯外销订单金额均已回落到 2020 年疫情附近的水准，尚未有显着修復，反映电子产品的需求有待提振，通过观察近期主要消费性电子大厂的财报财测和电话会议内容，产品间的復苏状况仍相对分歧。

二、电子终端产品需求復苏情况分歧

由于各产品线进入去库存周期的时间点并不同，也导致目前的復苏状况相对分歧，今年 2 月份的文章我们曾提及下游厂商（如面板、 PC 等）库存已开始去化，而中上游如半导体、设备厂才正开始，预计下半年才可能传递至该些厂商。本文则再次来检视，率先去库存的下游厂如面板、手机和 PC 最新近况如何？是否有可能延伸出二次去库存的疑虑？

1. 面板：

过去我们在月报和短评中常提到，本波面板是最早进入去库存的领域，自去年年初就开始，这也使其成为领先止稳的产业，作为面板产业主要玩家的京东方、 LGD 、友达和群创，在持续严控产能利用率后，普遍存货水位已去化至 2021 年的水准，并且今年以来电视厂商也纷纷开始回补库存，电视面板报价已连续上涨 6 个月。从下图中国和韩国的光学器材出口来看，增速也出现止稳回升的迹象。

file 资料来源：各家公司财报，财经 M平方整理