我们想让你知道的是 :
今年以来与製造业和半导体相关的数据普遍仍处低位,包括台湾外销订单、电子零组件出口、 DRAM 报价等均呈现衰退,但同期的台股和美国费半指数却纷纷创下新高点,这是否在反映目前的景气动能已位于底部区?本文将一一解析:

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一、美中台製造业 PMI 回落,反映淡季需求不足

近期观察 美国中国台湾 的 5 月製造业 PMI 指数纷纷出现回落,分别来到 46.9(前 47.1)、 48.8(前 49.2)和 41.3(前 42.8)的收缩区间,细项中的存货指数普遍出现回落,显示库存去化仍相对顺利,但新订单的同步回落也显示需求尚未好转,使得代表动能的新订单减客户库存差值仍在底部盘旋,美中台 分别为 -8.8(前 -5.6)、 -0.6(前 -0.6)和 -10.4(前 -4.3),反映美国的商品需求弱势以及中国的復苏不及预期。

台湾方面,细部观察 电子和资通讯外销订单 金额均已回落到 2020 年疫情附近的水准,尚未有显着修復,反映电子产品的需求有待提振,通过观察近期主要消费性电子大厂的财报财测和电话会议内容,产品间的復苏状况仍相对分歧。

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二、电子终端产品需求復苏情况分歧

由于各产品线进入去库存周期的时间点并不同,也导致目前的復苏状况相对分歧,今年 2 月份的文章 我们曾提及下游厂商(如面板、 PC 等)库存已开始去化,而中上游如半导体、设备厂才正开始,预计下半年才可能传递至该些厂商。本文则再次来检视,率先去库存的下游厂如面板、手机和 PC 最新近况如何?是否有可能延伸出二次去库存的疑虑?

1. 面板:

过去我们在月报和短评中常提到,本波面板是最早进入去库存的领域,自去年年初就开始,这也使其成为领先止稳的产业,作为面板产业主要玩家的京东方、 LGD 、友达和群创,在持续严控产能利用率后,普遍存货水位已去化至 2021 年的水准,并且今年以来电视厂商也纷纷开始回补库存,电视面板报价已连续上涨 6 个月。从下图中国和韩国的光学器材出口来看,增速也出现止稳回升的迹象。

file 资料来源:各家公司财报,财经 M平方整理

file 资料来源:中国海关,财经 M平方整理

file 资料来源:韩国海关,财经 M平方整理

备註:光学器材出口主要以 HS Code 第 90 章的「光学、照相、电影、计量、检验、医疗或外科用仪器及设备、精密仪器及设备,上述物品之零组件」作为代表。

2. 手机市场:

作为半导体终端最大应用市场的「智能型手机」也被视为此波半导体去库存周期何时回温的指标之一,观察近期公佈最新财报财测的相关厂商来看,作为高阶手机品牌指标的 苹果

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