我们想让你知道的是：
2025 年正式收官，美国经济不仅成功度过关税风暴，美股亦在 AI 热潮持续发酵下缴出亮眼成绩。 S&P 500 全年上涨 16.4%，连续第三年实现双位数涨幅，费城半导体指数更大涨逾 40% 。
另一方面，随着美联储进入降息循环，美债价格同步走扬；美元则表现相对疲弱，全年回落近 10%，显示关税政策仍在一定程度上削弱各国对美国的信心，为后续全球资金配置增添变数。
展望 2026 年，美国经济能否继续保持韧性、并乘着 AI 趋势带动股市上涨？在全球主要央行降息步伐停止，剩下美联储延续降息之下，美元、美债又将如何表现？本篇完整的美国展望与各位分享。
本文重点：
- 基本面：预计两大关键项目能够展现韧性，为经济动能提供支撑，保守预估 2026 年美国实际 GDP 同比能够维持在 2% 左右。
- 资金面：预期资金宽鬆环境延续，关注美联储的两大动向。
- 资产全评点：美股、美元、美债展望一次看！
一、基本面：消费韧性、投资支撑，预估经济增速 2%
首先，美国当前最引发市场疑虑的，莫过于就业增速的低迷状况。细看数据，官方非农就业 自 2025 年以来已出现三次的月减纪录，ADP 小非农 近三个月的月变动也趋近于零，就业人数陷入停滞。就业增速的走弱，除了 2025 年关税政策波动对中小企业形成的压力以外，我们认为 AI 应用、自动化的加速导入也压抑了部分劳动需求（详见 该篇快报）。
耐人寻味的是，在就业增速如此低迷的背景下，美国失业率 仅缓步上升至 4.6% 。表面上来看，数据之间似乎彼此矛盾，实际上反映的是劳动需求转弱的同时，劳动供给也同步收缩，这也是我们今年以来持续在月报、快报强调的结构性变化。一方面，特朗普严格的移民政策导致 移民劳动参与人口 大幅放缓；另一方面，劳参率较低的年长劳工比例增加，也拉低了整体的劳动参与率。
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