【展望2026 系列一】特朗普关税最终章！

我们想让你知道的是：
近几日，美国最高法院就特朗普关税案展开言词辩论，市场的关注焦点也随之转向：这些关税是否可能被裁定为违法？然而我们认为，即便最终判决不利，特朗普仍可依循其他法源继续以关税作为对外施压的政策工具。因此，在此关键时刻，我们选择回头梳理关税战的底层逻辑——各国、各产业目前对美关税的最新布局为何？而这场持续演变的关税战，又将在短、中、长线如何重塑全球贸易版图？本文不仅是一次回顾与分析，也将作为《财经Ｍ平方 2026 展望系列文》的第一篇，开启全新年度的全球趋势篇章。

本文重点：

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自 2025 年初特朗普上任以来，全球贸易环境历经了剧烈波动，甚至在 4 月对等关税公佈后一度引起全球经济陷入衰退的疑虑，当时，我们便透过 40 页报告分析三大矛盾，并预估后续关税将逐步放缓。至今发展也如我们所述，美国陆续跟主要贸易伙伴达成贸易协议，内容包括直接调降关税税率，或针对部分商品提供免关税待遇。近期许多关税的大方向基本已底定，我们也以关税最终章作为 2026 展望系列文的起点，带大家完整梳理关税逻辑，以及关税终局后的未来可能走向。

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一、 2025 关税回顾：如预期走向缓和情境

回顾 2025 年关税局势最为紧绷的时刻，莫过于美国时间 4 月 2 日——那天，华府正式公佈全球「超高对等关税」清单，贸易战的气氛瞬间拉至沸点。当时美国有效关税税率预估将被推升至超过 25%，远超绝大多数机构的预期，美股三大指数在短短两个交易日内创下高达 10% 的跌幅，创下自 2020 年新冠疫情以来最严重的股灾。

在市场情绪极度恐慌的当下，我们则是在第一时间发布解读特朗普关税的完整报告，提出特朗普动作与其目的存在三大明显矛盾：1）超高关税将导致美国陷入「停滞性通胀」、衰退风险大幅攀升；2）财政、贸易双赤字同时下降难以达成；3）关税衝击经济增速后，反而使债务不可持续的机率攀升。基于这三大矛盾，我们也在报告中明确指出，特朗普关税终将趋于缓和，最终关税加征幅度高机率收敛在 10 ~ 15% 的可控区间。

自 4 月以后，随着美国与各国谈判不断发展，我们也确实观察到，各国透过对美开放市场并增加对美采购、接受转口关税以围堵中国、承诺对美投资金额等，来换得关税税率调降或部分商品免关税的优惠待遇，验证局势确实如同我们预期的趋于缓和，而美国实施关税战的三大目标也逐渐清晰：1）对内增加收入、改善政府财政；2）对外打击异己、维繫美国霸权；3）对他国施压以换取投资、维持生产力。为了达成三大目标，高关税势必不可行，唯有适度加征才能与三大目标相容。

研究员小结：统整 2025 年以来所有已正式加征的关税，美国有效关税税率大约增加了 15 个百分点，符合我们预期降回 10 ~ 15% 的区间，使整体税率从年初约 2.4% 上升至 17% 左右，而由于关税为分阶段生效，加上企业会依据关税高低改变进口来源，若以实际关税收入计算，税率仅上升至 11% 左右 。这也印证特朗普政府并非随意行事，而是有其战略考量。下一段我们进一步梳理关税课征流程以及各经济体、各产业税率变化，揭示背后的核心战略逻辑。