【展望 2025 系列十】陆股昙花一现再度转疲？中国经济三大困局与转折讯号！

我们想让你知道的是：
我们来到了展望系列第十篇：中国市场，陆股在经历了一阵去年的急涨后，再度转趋震盪，截止 2025 新年第一周，沪深 300 已从去年 10/8 的高点下跌约 -11%；同时，年底拜登送出的科技禁令、 301 调查两大「告别礼」，以及本月即将走马上任的特朗普，都进一步加剧中国的外部地缘风险，展望 2025 年，中国经济面临的三大挑战为何？哪些方案可能成为困境的破局路径？

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【展望 2025 系列】时序再度来到年底，M平方一如往年，抢先针对明年重要经济体及关键议题提出看法，为订阅会员开启一系列展望分析报告。本次不只将聚焦美、中、台、欧、日行情动向，也将追加分析房地产循环、 AI 生产力、供应链移转、 ETF 配置，更将格局拉高至国际新秩序的探讨。点我追踪全系列！

2024 年 12 月，拜登政府在离任前连续祭出两份「告别礼」，先是在 12/2 祭出了 3 年内第 3 轮的科技半导体禁令，随后 12/23 再度宣布，针对中国成熟製程的半导体产品，启动 301 贸易调查，今年早些时候，美国贸易代表署 (USTR) 已将中国生产的半导体关税从 25% 调高至 50%，未来是否会施加更高关税，将交由 1 月上任后的特朗普决定。

与此同时，中国国家统计局公佈的最新 11 月经济数据显示，消费、投资放缓幅度超出市场预期，凸显内需压力未减，仅工业生产在特朗普上任前的抢出口情绪下，有所支撑（详见短评），由于基本面数据暂无惊喜，陆股在 9 月底至 10 月初短暂急涨后，再度转趋震盪，代表外企动向的北向资金买入额也开始收窄，市场情绪再度趋向观望。

展望 2025 年，中国经济面临的三大挑战为何？哪些方案可能成为困境的破局路径？

一、三大挑战压抑经济增长

挑战一：通缩压力

2024 Q3，中国 GDP 平减指数 -0.56%，已连续第六季负增速，正在经历 2002 年加入 WTO 以来，最长时间的一次衰退。观察到消费者物价环节，中国核心 CPI 自 2022 年以来趋势性走低，而中国陷入通缩泥淖的关键原因，依旧回归到房价的衰退。由于房地产占中国城镇居民资产的六成，房价下跌对民众消费信心、财富效应的负面影响不可忽视，11 月总体房价年减 -5.7％，自 2022 年 5 月开始进入负增速，Q1 ~ Q3 居民资产所得类收入的累计同比，则从疫情前的双位数增长缩小至 1.2%，导致居民的高单价消费能力明显不足。

再近一步看到生产者物价，11 月中国 PPI 同比 -2.5%，为连续 26 个月负增速，显示工业品需求復苏之路崎岖，关键原因来自 2022 年后持续转弱的产能利用率，厂商加大投资意愿低落，反映工业产能过剩的阴霾仍未解除，而这也是中国经济所面临的第二大挑战。