2021 年 2 月份,全球行情仍处上涨格局,但若细看多数衝高后回落,其中以过去涨幅最高的科技股回檔最深,引发亚股同步回檔,能源等通膨概念则表现相对亮眼,WTI 油价 一度攀升至 60 美元/桶,先前不断提及的通膨升温与债券殖利率攀升,终于引发市场对投资股市机会成本垫高疑虑,而使去年 Q4 一路上涨的行情暂时休息。如同 2 月月报 中提及,「原油价格本波拿来作为判断使用,油价若再向上伴随美债殖利率走强则适时降低一些持股水位。」但拉长来看,我们并未改变基本面趋势向上的看法。

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景气从去年上半年的衰退逐步转向復苏,未来将朝向扩张,接下来的行情能否顺利发展,我认为有三大基本面利多于 2021 年强势支撑:分别是:(1) Q1 的美国 1.9 兆法案通过,以弥补尚未恢復的就业人口、(2) Q2 的超低经济数据基期,即将看到超强经济数字、(3) Q3 的部分先进国家有机会达到 群体免疫。在这些利多存在下,基本面向上趋势都还没有反转。

机会伴随着风险,油价的攀升将于 Q2 开始带起通膨,第一阶段我们将于 Q2 看到飙升的 CPI,再来我们会看到 10 年期公债殖利率 再度攀升回 1.5% 之上,今年甚至有可能见到 1.8 ~ 2 %。而先前即提及,债券殖利率的攀升伴随的将是投资股市的机会成本逐步垫高,波动将会加大。但现今必须思考两件事:首先,债券殖利率的攀升伴随的是预期景气好转,抑或是各大央行开始收缩资金,再者,股市赚取的多数除了股利报酬外,更重要的是资本利得。当今的殖利率的攀升主因为预期景气好转,显示股优于债的行情仍未改变。(详细参考 文章Podcast )

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