M平方今年以来除了继续努力在开发更多商品上,我们也慢慢的带着平台走向各地。这两天我受邀参加大陆地区华尔街见闻旗下“见识大咖秀”的直播邀约,题目为“美元领全球经济波动,我们该如何看懂景气循环?”,讲了非常多我对经济现况,甚至各项商品的看法,在此也想与所有M平方的会员们分享:)


直播共分成两个阶段,Part 1“大咖说”包含我对景气循环的看法,以及下半年需要关注的宏观事件;Part 2“大家问”为现场听众们的提问,涵盖了对黄金、油价及英镑等商品走势看法,以及观察景气反转点的重要指标!




Part 1:大咖说


Q1:最初为什么想到成立财经M平方呢? 在见识圈“每日一图,了解经济与投资”里主要分享哪些内容呢?


Rachel Chen:我在2015年创立财经M平方之前是投行的分析师,2007年从加拿大UBC取得经济硕士后,开始研究宏观经济的生涯。这10年下来我认为金融市场发生的每一件事情并非单一事件,其背后原因是环环相扣并且有迹可循的。如2007年美国房市便发现房市呈现转折,房价开始下跌、房贷违约率更出现攀升等迹象,提醒之后的金融海啸;又如2015年4月,多数亚洲地区(如台、韩、中、日)的出口出现两位数的衰退,也提醒著下半年的外销出口国危机与八月股灾,这些蛛丝马迹往往藏匿在庞大的资讯与新闻里遭到忽略。所以我们将它整理出来,希望透过科技提升分析效率的可行性,趋势化的呈现这些图表背后的INSIGHTS。


举个例来说,我们发现美国重型卡车销售量在过去40年五次循环里都领先美国股市一年时间出现反转下跌,我们发现大家常看的非农月增根本无法代表趋势的转折,但非农“年增”绝不可以低于200万人,因为一低于200万人的数字美股就是30-50%的崩盘。在OPEN DATA的世代,重点已经不是谁能取得这些DATA,而是谁能解读它。我在圈子里分享的也是这些讯息,这每一张图像化的图表背后所隐含的意义,想传达给大家。


Q2:宏观经济基本面分析对于投资为什么这么重要呢? 景气一再循环的原因是什么呢?


Rachel Chen:讲到景气循环我不得不提起一个人,我一直很喜欢欧洲证券教父柯斯托兰尼提到的人与狗的比喻,它将人比喻成经济基本面,狗比喻成股市,狗跑远跑近,就像股市涨涨跌跌,最终还是会回到主人的身边。一直以来我想传达的就是宏观经济面向基本面的重要性,我分为以下三点说明:


1) 宏观经济可以决定极长线与长线的趋势(极长线大概是5-10年,长线大致是未来的1-3年)。再以中期资产价格(大概是未来的半年到一年)和经济基本面间的落差来判定大盘走势。简单来说,当认为一个趋势成形的时候,我们不太受到市场上新闻或消息的波动影响,但我们会做的事便是每天观察重要动态、重要数据和央行的政策和各种资金的流向等,直到发现足以更改趋势的方向事件出现时,才会更改我们的策略。宏观经济决定的是大方向和大格局。


2) 在大趋势下,这些行为会呈现接连不断的循环模式,这是经济活动的必然。很多人都会问,这次是不是不会衰退了,这次的衰退会一直下去吗,等等这样的问题。我都会会心一笑,因为当大家觉得这次的多头会一直下去而不会衰退的时候,往往就是景气的末端。为什么呢?因为经济学就是人的行为,人有两大特性会导致景气的循环:1) 羊群效应 2)追求利润的极大化,我们在追求利益时,总是一窝蜂的往人多的地方去,最终导致供需反转价格崩盘,但在崩盘以后极度低迷不堪时,我们又会因为追求利润的最大化重新找到生存的机会,这就是我心中的循环关键。最近在阅读薛万亿丰老师的北大经济学课也是如此,他提到有人说他教的是20年前的经济学,而他笑着回答他教的不是20年前的经济学,教的是2000年前,甚至2万年前的经济学,教的是人的本质,是那些即使没有文字、货币、车轮的世代也适用的经济规律,这也是我的中心思想——人的行为就是经济学,而这样的行为会导致经济不断的循环发生。


3) 每个循环的周期不会每次的时间都一样,但确实存在一定的模式。而掌握循环的模式,就可以投资全球股、汇、债、大宗商品。就像我在2007年准确抓到金融风暴时一样,从人的行为>推断循环的发生。当时的美国面临了18年一次的房地产循环,2008年回推18年前的1990年代同样面临到的是储贷危机,这储贷危机使得当时的资产大幅缩水,股价崩盘,从中你也可以预见2008年接下来会发生的事。再来,2008年当时也面临了9~10年一次的资本投资循环,以及4~5年一次的库存投资循环,3大循环一同发生向下,才会引发大规模的崩盘。而这次呢?我认为这次的循环与1997~2000年非常相似。我会在下一题和大家做详细的解答。


Q3:我们现在处于怎样的循环中呢? 又处于本次循环中的哪个位置呢?


Rachel Chen:这次基本上就是16年一次的美元循环。美元循环从过去四五十年来总是10年的空头搭配6~7年的多头,而每一次的多头一开始,总是会发生新兴市场的风暴。如1980~1985年的多头,引发了拉美债务危机,墨西哥开了第一枪宣布破产,1996~2001多头引发了亚洲金融风暴,泰国开了第一枪。从2013~现在一样迈入了美元的多头,人民银行在2015/8/15开了枪,大幅调降人民币中间价,之后新兴市场出现一波明显风暴。美元循环的第一阶段好像总是如此,而原因都很相同,皆是因为美国升息,资金流出了新兴市场。刚好这个时候新兴市场正面临四年一次的库存循环。


而自2016年开始,我们认为这波美元多头循环进入到第二阶段,刚刚提到的15年是第一阶段。因为美国暂停升息使得新兴市场好转,之后的2017年上半年,美国重启升息,到现在的各国跟进,这段时间美元指数大体就是在90-100盘整区。整个时序就像是1998、1999年,当时亚洲金融风暴暂告一个段落,美国从1998年开始升息,1999年欧央行跟进,一路到2001年的网络泡沫。因此,从历史循环的角度我们可以得知下面两件事:


1) 现在是在景气多头的末端了,2015~2016年就像1997~1998时期,而2017~2018就如同1999~2000年时期,我们必须时时刻刻警觉景气循环末端的反转点讯号,由数据来验证,等等我也会分享几项关键数据。


2) 美元确确实实不能再转强了。从我刚刚的发给大家的图中,我们会发现美元转强,我们就要从第二阶段迈入第三阶段了。像今年美元其实只是回稳,小小从88-89走到93~94,土耳其、阿根廷等体质差的国家就再次爆掉了,更别提之后要是景气反转,当美元成为避险货币时,那影响将会更大。


Q4:18年已经将近过半,下半年有哪些值得关注的宏观经济事件呢?

Rachel Chen:今年2月,我们财经M平方团队已经把这次循环的阶段从去年的大循环第二阶段“中期美元回档”转为“末期的美元回稳”。去年的美元回档伴随着是经济的好转,资产价格的强势走升。而今年的美元回稳,则伴随的是全球经济来到高峰,资产波动逐步加大。这样的角度下,今年关注的重点有以下三点:


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Part 2:大家问


Q1圈友娜娜酱:您能分享几个代表景气反转的指标吗?
Q2圈友sharlla:问当前美元升息、美债走高以及美国赤字加大对黄金的影响怎样?
Q3圈友刚:对未来一年油价走势有什么看法或者特别关注的地方?
Q4王剑:当前走向美元强势尾端与90年代末最大的不同在哪里?
Q5圈友卜成哲:欧元区升息预期对英镑的走势的影响?
Q6圈友小学生:刚欧央行公布退出qe计划,如果市场重新压住欧元加息,美元指数很难新高,对周期循环和资产价格都有哪些影响?
Q7圈友frog:M平方网站还有什么好玩的东西吗?


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