我们想让你知道的是:
后疫情时代,电子支付、大型科技业以及各国货币国际地位之争,让全球央行数位货币(CBDC)发展势在必行,这里有你需要理解的基础知识,也有M平方从宏观角度出发,解析 CBDC 与经济的关系。

本文重点:

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2019 年 6 月 Facebook 天秤币(Libra)计划提出,打算创造全球稳定币,让跨境支付变得像传送 messenger 一样简单,公布后立刻遭到多国政府封杀,美国美联储也强调在监管疑虑未解决前,Libra 计划不能继续。而后央行数位货币(CBDC)讨论热度快速上升,甚至 BIS(国际清算银行)、IMF(国际货币基金组织) 以及 G20 等国际组织,也陆续发表对于 CBDC 看法以及全球稳定币监管计划,似乎各国推出 CBDC ,并创建全球稳定币规范,成为一种长线趋势,M平方将以三个问题,告诉您有关 CBDC 您必须知道的事!

一、什么是央行数位货币(CBDC)?

CBDC 全称 Central Bank Digital Currency,也就是央行的数位货币,虽然目前多数国家央行对于 CBDC 的发行架构、方式仍在研究试验阶段,但是根据 2020 / 10 / 9(五)国际清算银行(Bank for International Settlements, BIS)与全球七家主要央行──美国、加拿大、英国、欧洲、日本、瑞士以及瑞典,共同发表央行数位货币三大基本原则与十四项核心特征(Core CBDC features),可以看出 CBDC 未来的发行已经势在必行。

1. 三大基本原则:

不伤害现行体系(Do no harm)、与现行体系共存(Coexistence)、持续创新与增进效率(Innovation and efficiency)。

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2. 十四项核心特征:

另外,七大央行也认为 CBDC 需要具备 14 项核心特征(Core CBDC features),包括如同现金方便使用(离线)、低成本、安全性以及同现金的监管标准等。

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我们可以发现普遍央行认为 CBDC 主要目的为满足更多创新和私人竞争的应用,作为现在货币生态系统的补充,而非取代现行的现金。因此 CBDC 在短期高概率只是各国法币(现金)的数位形式,并不会去改变过去的货币政策传导路径,中央银行发行的 CBDC 仍将围绕在各国信任基础上,并透过中介机构银行、非银行机构或科技业者,提供给民众,维持中央银行、中介机构的双层架构。

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二、为什么全球央行都在讨论 CBDC?

为何在多数发达国家(美国、日本等),国内金融体系、现金运作普遍良好的情况下,全球央行仍积极开始 CBDC 的研究呢?M平方认为有两个主要的原因:

1. 跨国 Big Techs 企业崛起,威胁全球央行货币主导地位:


(1)电子支付本就逐年增长,疫情成为最强催化剂

根据 BIS 统计,全球不论是先进国家或是新兴市场,使用非现金支付的交易数量自 2012 年以来快速增加,整体每年人均使用非现金支付的交易次数自 176,大幅增加到 2019 年的 303 次。另外,根据 Worldpay 的 2020 年全球支付报告,全球销售点(POS)使用现金量在疫情后,有可能从 2019 年的 30.2%,加速下降到 2023 年的 18.7%,央行仅靠发行现金,掌控力将进一步下降。

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(2)Facebook 全球稳定币计划,引发各国监管担忧

不过真正让各国央行担心的是跨国的大型科技公司想要涉及跨境支付领域,如 Facebook 于 2019 年 6 月正式提案的天秤币(Libra),初始计划为绑定一篮子主要国际货币作为储备,并且目标对象直指全世界 17 亿成年却还没有银行账户的用户,而这多数在金融基础设施落后的新兴、第三世界国家,因此虽然普惠金融、减少货币流通摩擦成本的立意良好,并且确实能够将跨境支付成本,由 BIS 统计的平均 7 ~ 10% 大幅下降(超过联合国目标两倍),但在没有法规监管、外汇进出限制的情况下,也延伸出洗钱、反恐资金,甚至政治经济不稳定国家货币被替代的风险。

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2. 大国强化自身货币国际地位,小国加紧防范货币替代:


而由于 Big Techs 拥有全球各地庞大的用户基础,能够轻松渗透各国金融体系,并且存在利用本业交叉补贴金融业务的潜在垄断能力,延伸出的货币替代问题影响力巨大,因此各国加速推出 CBDC 的脚步,并开始讨论相关监管法规成为未来的趋势。

同时,若强势经济体国家推出 CBDC,过去经济体质较差、或是政治较不稳定的新兴国家,本就有抛售本国货币,并大量兑换、囤积美元现钞情况,有可能在跨国企业运营采用 CBDC 后,透过商业活动兑换、流出更加严重,因此建立本国的 CBDC,并参与国际预计于 2022 年完成的全球稳定币规范、监管计划,也成为各国势在必行的选项。

简单来说,经济强国加速进行 CBDC 能够强化自身货币的国际地位,而弱势国家也需要参与,以防范未来可能面对的资金流出、汇率波动问题。

file 注:通用型 CBDC 指民众间小额零售支付;批发型 CBDC 则指金融机构间的大额支付。


三、宏观经济如何看待 CBDC 的推出 ?

M平方从宏观宏观角度来看,CBDC 的推出有两个值得研究的长线趋势:1) 各国出现新型态的货币、财政政策;2) 强化经济、 生产力循环 的新动能。

1. 货币与财政政策:


(1)CBDC 为央行的直接负债,货币政策效力可直达民众

由于目前多数央行讨论 CBDC 时,均将其视为类现金,因此可以视为央行的直接负债(流通通货)。在此情况下,过去央行货币政策工具,如升降息,就有管道可以直接针对民众,不用再像过去货币政策传导,透过中介银行机构,间接影响企业、民间融资成本的方式,甚至在 CBDC 大量取代现金之后,还有打破零利率、进一步直接对民众施展负利率的可能性(现在只要持有现金,就能避免被负利率波及)。

除此之外,因 CBDC 拥有较低的交易成本,因此央行也可能在未来面临通胀时,借由给予 CBDC 利息,或是让现钞与 CBDC 有汇率等方式,直接使 CBDC 成为对抗通胀的工具。

(2)财政政策施力将更为即时,增加政策有效性

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