第一时间了解『关係』在中国的重要性
因缘际会之下，有了一个在中国创业的机会；这件事在我的人生中过去完全没有这样的计画…但又为什么我做了呢？因为很有趣吧！可以看到不同层面的想法！它对我一个过去以金融交易为终生职志向的人来讲是一段新的旅程，这段旅程如果没有我partner这个可以从各方面取得资源、接地气的角色来参与的话，我想以一个风险趋避者而言，我可能在今天还在犹豫创业这件事。
几个月前，我partner邀我到中国四大渔场之一的城市，带我见了几个招商局的官员，听听官员对我们新事业愿意提供的帮助(摒除贪腐不说，中国官员在招商这件事真的比臺湾积极多了)也参访了几个不同的科学园区，在旅途的最后一天局长一通电话问我们是否有空一起晚餐，很不巧的我们的班机卡在一个尴尬的时间，因此只好拒绝了；“其实是这样的…书记和市长想和你们一起晚餐“呃～我是听过我partner屁过他的关係有多深，但不晓得这么高层啊！“不过我们的飞机时间很赶呢”“不要紧！我们可以帮你们安排专车直达机场，给你们礼遇通关。”哇！！书记是有这么想见我们啊！？(在中国，党职高于行政职，书记其实比市长有权)。
中国的改革开放后，许许多多来自各国的人汇聚在北上广深等一线城市经商、工作或寻求机会，在台湾老是吵着亲不亲中的议题时，其实一堆国家的人老早在这片高增速、未开发的土地上抢占地盘、建立势力了！不少白人更是完全在中国发迹，事业基础完全无关于自己母国。然而在中国做事最大的特色就是”关係”，甚至跟臺湾、香港或新加坡相比，你是谁有时候比你的专业要来得重要！要能够出头人脉是必要的，而这些来这边深耕的老外有时候都比我们这些黄皮肤的还懂得”关係”。而这样的角度，从资本市场的立场来看，『关係』根本是重要的资本财！在过去股票研究员的职业病驱动下，让我想到这重要的资本财….到底怎么评价呢？
全球社交行业版图概况
跳脱前文的问题，在这么重要的资本财上，想必有厂商在提供相关的服务或周边运营。谁提供了全球重要的人际网路？想当然尔！Facebook(FB US)！1Q16的财报说明FB每月的活跃用户有16亿人！如果把FB当作一个国家，每月有在这个国家活动的人比中国还多！(还不是算註册人数而已)，这样的公司在资本市场又值多少钱呢？目前FB市值3,500亿美元，这家在臺湾老一辈眼中的”狗死小孩”执行长领导下，约相当于将近三家台积电(2330 TT)，而严厉的台湾长辈们正汲汲营营地帮FB打工，争取服务器代工订单等，但FB这种小朋友事业赚钱吗？从10年开始，叔叔、伯伯们大概会在FB公布2Q12-3Q12不如预期的财报时说：看！这就是不好好读书，踏实工作的结果！然FB除此以外的14个季度，每一季都赚钱，1Q16的净利15亿美元以上，当然不如台积电每季获利约20亿美元以上的水准，顿时叔叔、伯伯们退下只剩下张伯伯在场了，而Mark Zuckerberg在近期这两个季度开心地跟在Facebook上每月活动的书友们说：谢谢你们每人捐了三美分给脸书！！离场中的叔叔、伯伯顿时一听：三美分！！什么样的辛苦工作啊！？ FB在1Q16的财务表现－营收53.82亿美元，毛利率55%，净利率41%(non-GAAP)。“还是休息去吧～“
图一、广告目前是FB主要的营收来源，而由于其商业模式不断在调整，因此净利率有很大的波动(GAAP)
中国的社交经济
而在中国活动过的人都知道，这是个人口大国，13亿人！而且，Facebook、google都必须翻墙才能使用，尤其关係又是如此重要的地方，社交岂可能是免费的呢？！没错！这里有中国的Facebook，叫做微信。这几年中国和美国的商业关係就是美国做什么，中国就做什么，plus不让你进来(嗯～犯规，抄袭？！这种事不就跟游泳、跑步一样，不就别人做什么、他就跟着做什么吗？)不过用到抄袭这个字眼对微信是不公允的，有些功能，例如公众号、游戏平台等反而是FB学微信的(以推出时间来说)。
微信何许人？它是腾讯(0700 HK)下面的一支产品，腾讯早年聚焦在游戏开发，并涉足互联网社交，第一支在社交的产品是QQ；早些年有跟中国年轻人互动的话，他们常常会留下一组号码来保持联络，不是电话，而是QQ号，跟过去的MSN messenger一样架构在PC终端使用，只是不用email address，而是数字来解决当年英文并不普遍使用的问题。在微信出来后，QQ并没有停止服务，甚至也推出了QQ mobile的产品，但功能性当然远不如微信，因此微信几乎占了多数的移动端社交服务的整块大饼(不过微信之后也推出PC端产品)。腾讯的老闆马化腾虽然也姓马(well….Mark Zuckerberg)，但微信的变现模式和FB是有所不同的，FB的主要收入来源来自用户行为模式创造的营销价值，简称大数据；而微信则是来自老本行-游戏！庞大的微信使用用户对腾讯来说只是一个游戏通路，因此腾讯不再研发(或很少)自有的游戏，而是在价值链上吃定了其他游戏商，所以我们越来越少听到盛大、越来越少听到巨人网路等的声音。
说到”庞大”一词，不少台湾人民一定不认同，因为多数的人知道的是FB以及Line，一个是MAU(monthly Active User)16亿，那Line呢？最新公布的数字约2.18亿，大约10个台湾人口，以一个日本、韩国合作开发的社交平台来说，成绩确实亮眼(韩国人口约5,000万以上、日本约1.2亿)；在这个角度下，腾讯确实该打屁股了，MAU也不多，QQ+微信MAU将近7亿，略超过中国一半的人口，当然这很大的原因是腾讯在海外的布局不高所致；那么中国FB的腾讯在资本市场的认同度如何呢？目前市值港币14000-15000亿，相当于2000亿美元，1.6倍的台积电，MAU虽然不到FB的一半，但市值可是超过FB的50%！从MAU的角度来看，市场对中国社交圈的认同度还挺高的！由于腾讯1Q16营收约49亿美元，毛利率58%，净利率28%，在non-GAAP的基础下，获利能力与FB还有一段差距，但如之前提到腾讯的QQ、微信虽然也有庞大的社交圈，但商业模式与FB截然不同。FB的商业模式高度地把众多用户行为当做数据攫取；而腾讯则是把众多用户作为通路。当然在动态的变化上两者正越走越近，FB试着增加腾讯定义的加值服务(例如FB上的游戏收费、商业帐号加值服务等)而腾讯也开始增加对于用户行为大数据的挖掘。
图二、腾讯在中国有与FB同样的地位，但商业模式截然不同！传统的游戏收入仍是庄家
社交大战中，台湾在哪儿？
台湾常用的移动社交软件应该要属Line，它是韩国公司Naver(035420 KS)开发出来的产品，Naver过去主要在韩国做搜索引擎，据说在韩国市占率高达70%以上，后来收购了日本人自己打死自己的知名网路公司Livedoor，”可能”Line的开发就来自过去极富创意的Livedoor团队。言归正传，Line这个产品除了台湾人爱用外，跟臺湾的渊源其实蛮浅的。
Naver的市值约200亿美元，在全球三大移动社交软件中市值最小，将近1/18脸书的或1/10腾讯的市值，MAU数也是脸书的1/8、不到腾讯的1/3。Line的四个主要使用地区除了台湾外，还包括了日本、泰国以及印尼。以最新的财报1Q16来看，Line的营收为3亿美元，在MAU这项数据的比例尺下，远远低于FB、腾讯的水准。从Naver的营运角度来看，Line的营收超过Naver的1/3以上，是非常重要的子公司(替崛江贵文默哀了….)。Line的商业模式又与前面两位巨人不同，主要分布在广告、游戏以及贴图(千万要相信，1Q16有6,000万美元来自贴图！！两位老大哥都做不到啊！)。
回到台湾的身上，台湾在社交大战中几乎看不到自製平台的身影，结果论来说当然可以解释成本身母国体量不够大，但特别把社交三巨头中差距很远的Line拿出来检视，要说明的是小虾米还是可以有小虾米的生存之道！例如：贴图……………(但认真来思考，这又何尝不是试着突破巨人夹击的生存之道)，而更重要的是这些社交平台巨头开始带领出许多衍生行业，就像是中国李克强总理提到的”互联网+”，而我们在产业发展政策中似乎就在全世界的互联网洪流中严重的缺席，就像玩世纪帝国时大家都升级到了帝王时代，而我们还在黑暗时代。当然我并不是一昧地去认定台湾必须要有自己的平台，就像欧洲地区，儘管在这波互联网潮流下，并未有发展出世界级的平台，但在衍生出来的行业中并未缺席，例如：Spotify等。台湾新的世代逐渐也开始在这波洪流中，开始发展出互联网相关的新兴行业，例如：iFit等，不过还需要岛上资本、政府(基本上不碍事就阿弥陀佛了)以及传统商业的支持才能让台湾快速地升级至帝王时代。
本文作者：Ricky Hsu
作者简介：多年证券研究、交易与投行经验，喜欢观察经济脉动与股市变化，现在在天津从事互联网行业、在上海感受中国金融市场以及在家餵小孩。如果您对Ricky的议题很感兴趣，欢迎由此邮件联络：[email protected]
