我们想让你知道的是 :
乌俄冲突持续延烧,西方国家制裁俄罗斯措施不断推出,将对金融、原油、通胀带来什么风险?

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台湾时间 3 / 2 (三)美国总统拜登在白宫发表最新国情咨文,表示西方国家以及北约进行了广泛以及详细的准备,将实施强力的经济制裁,让普丁为入侵乌克兰的军事行动付出代价,并支持乌克兰的人民。而乌俄冲突至今,不仅只有美国制裁,全球多国也纷纷针对俄罗斯祭出制裁,我们将以两大重点解析目前西方制裁将对金融市场以及原油价格带来的影响:


一、西方严厉制裁俄罗斯,金融风险低、能源才是关键

乌俄冲突燃烧至今,欧美国家也相继针对俄罗斯祭出制裁,M 平方快速整理以下有关金融以及贸易的相关制裁:

金融制裁表格

贸易制裁 备注:其余制裁更新于附录。

而针对市场最在意的两个重点:1) 欧美制裁冲击、2) 欧洲银行曝险,我们分别论述观点如下:

1. 欧美制裁冲击:尽力放宽能源相关交易

从美国外国资产控制办公室(Office of Foreign Assets Control, OFCA)制裁清单来看,本次乌俄冲突的金融制裁主要以将俄罗斯央行、财政部、国家财富基金、银行、相关个人及公司分别列入不同的制裁名单中,并以下列三种为主:

  • 特别指定国民及封锁人员名单(Specially Designated Nationals List, SDN List)
  • 非特别指定国民制裁清单 (Non-SDN Menu-Based Sanctions List, NS-MBS List)
  • 外国金融机构通汇账户制裁清单 (List of Foreign Financial Institutions Subject to Correspondent Account or Payable-Through Account Sanctions, CAPTA List)

其中最严重的是 SDN List,被列入的个人或实体在美国境内资产将被完全冻结,并且所有美国公民禁止与其开展任何形式的交易,同时任何与制裁名单交易的对象都有受到制裁的风险;这次被列入 SDN List 的对象主要有北溪天然气管道公司(Nord Stream AG)、两家涉及俄罗斯国防(VEB)、工业融资(PSB)的国有银行及其子公司,还有持有俄罗斯近 20% 银行资产的 VTB 银行、三家合计持有 800 亿美元的 Otkritie、Novikom、Sovcom 金融机构以及俄罗斯政府相关的重要个人等。

而除了 SDN List 以外,其他特殊类别的制裁统称 Non-SDN Lists,这次比较多使用的 NS-MBS List 与 CAPTA List 就是其中的两种,NS-MBS List 主要以限制提供产品或服务为制裁方式,并且不会像 SDN List 一样被冻结资产,这次被列入的主要有俄罗斯央行、财政部、联邦国家财富基金。而俄罗斯排名第一的联邦储蓄银行 Sberbank 则是被列入 CAPTA List,限制其利用美国代理银行进行美元结算。

MM 研究员: 整体来看,美国经济制裁主要针对俄罗斯国有为主,针对俄罗斯央行、财政部限制局限于美国境内资产的流动性,而 OFCA 为了避免制裁可能造成第三方意外后果,特别针对八大项目颁发通用许可证,其中市场最为关注的能源项目就是其中之一,根据最新 8A 通用许可证,包括 VEB、Otkritie、Sovcom、VTB、Sberbank、俄罗斯央行等,涉及与能源有关的交易都仍能进行

欧洲部分也可以发现同样的情况,目前确认的七家自 SWIFT 排除银行名单,其中并未包含联邦储蓄银行 Sberbank、俄罗斯天然气工业银行 Gazprombank,显示欧美面对后疫情供需不平衡的高 通胀 环境,经济制裁力度仍将较为受限。不过还是难以避免将造成银行间交易、美元结算成本提高,同时贸易商买卖间也将有所顾忌,短线造成俄罗斯能源出口量受到限制。(详见第二段)


2. 欧洲银行曝险:曝险部位占比不高,同时欧美央行仍有手段支援

欧美经济制裁俄罗斯的同时,欧洲银行板块却出现明显大跌,尤其在俄罗斯曝险较高的法国兴业银行、意大利裕信银行、奥地利 Raiffeisen 银行近一个月跌幅高达 28 ~ 52%,其中法国兴业银行、意大利裕信银行在俄罗斯贷款曝险仅约 2%,较高的则是奥地利 Raiffeisen 银行高达 11%,并且 Raiffeisen 银行税后净利有高达 3 成来自俄罗斯分行,因此个别银行确实面临较大的风险。

不过从全球的角度来看,根据 BIS 数据,全球各国银行曝险在俄罗斯金额最高的就是意大利 253 亿美元、法国 252 亿美元、奥地利 174 亿美元,后续美国 147 亿美元、日本 96 亿美元、德国 81 亿美元就明显地减少,并且俄罗斯全球曝险仅占全球 34 万亿的千分之三,全球银行业对俄罗斯曝险比例有限。

BIS 数据

MM 研究员: 整体来看,市场担忧的个别银行违约风险飙升、境外美元流动性转趋紧张等,我们认为在欧美联手制裁的背景下,个别银行若因此面临流动性风险,欧美央行高概率伸出援手,同时美国美联储目前针对主要央行的 外汇掉期工具 仍然开放,出现境外美元流动性风险的概率不高。后续建议持续追踪 FRA-OIS 图表,观察短线流动性是否有进一步紧张风险。

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