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作为全球最大晶圆代工厂的台积电本週法说会受到瞩目,本文将快速带您瞭解本次台积电法说会重点,以及该如何观察后续半导体週期。

本文重点:

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一、台积电 2022 Q2 营收再创新高,双率均超过上季财测高标

台积电 2022 Q2 营收 达 181.6 亿美元,年增 36.6%,季增 3.4%,达上季财测高标, 毛利率营业利益率 分别为 59.1%、49.1%,双双超越上季财测高标,单季 EPS 达 9.14 元。

  • 从技术平台来看,继上季 HPC 营收首度超越手机后,HPC 占比进一步扩大至 43%(前 41%),营收规模季增了 13%,继续作为台积电最主要营收动能,而手机(占比 38%)、消费性电子营收仅季增 3% 和 5%,反映目前消费性电子产品确实在高通胀影响下有明显放缓,但车用电子(占比 5%)及物联网(占比 8%)仍有 14% 的季增,反映汽车和工业领域的晶片拉货仍强劲。

  • 从製程节点来看,5 奈米和 7 奈米营收规模分别占比 20%(前 21%)和 30%(前 30%),先进製程(5 奈米和 7 奈米)整体占比继续维持 50% 附近水准,同样受惠高速运算晶片需求支撑先进製程获利。

总结来看,台积电 Q2 营收规模和获利持续缴出优异成绩单,主要受惠于部分领域的需求仍强劲,包括高阶手机、服务器、车用及工业领域,获利部分即使上半年面临俄乌衝突而高升的原物料环境,在涨价效应、5 奈米良率改善及 台币 贬值下,也让毛利率及营利率仍双双超过财测高标。

台积电营收

台积电财报数字

技术平台营收占比 资料来源:台积电 Q2 法说会资料

製成节点营收占比 资料来源:台积电 Q2 法说会资料


二、台积电 2022 Q3 及全年展望

在 USD/TWD = 29.7(Q2 实际数 29.42)假设下,台积电再度上调 2022 Q3 营收预期至 198 ~ 206 亿美元,季增 9% ~ 13.4%,年增达 33.1% ~ 38.5%, 毛利率营业利益率 在原物料压力下,高标维持 Q2 水准,分别为 57.5% ~ 59.5% 和 47% ~ 49%。

2022 Q3 及未来公司营运展望:

  • 2022 Q3 除了看好 HPC 和车用领域需求强劲外,下半年进入传统旺季,在新品上市的拉货需求下,营收将继续创高,预估全年产能继续吃紧,甚至将上季的「mid-to-high 20%」全年 营收 增速展望上调至「mid 30%」备註:「mid-to-high 20%」代表 25% ~ 30% 增速率、「mid 30%」代表 34 ~ 36% 增速率。

  • 在原物料成本维持高檔的环境下,预期台币贬值速度相对走缓,双率高标维持 Q2 水准。不过亚利桑那州的新厂成本确实高于原本预期,因此将继续与美国政府和客户沟通以降低成本,但台积电仍看好长线毛利率将维持在 53% 的高水准(已考虑新厂因素)。

  • 维持 3 奈米今年下半年量产时程,并在 2023 年开始贡献营收;2 奈米 2025 年量产时程不变,采用 GAA 架构。

针对半导体市场相关疑虑给予解答:

  • 半导体终端需求是否在减弱? 公司确实看到 PC、手机等消费性电子需求减少,下半年开始客户会需要花几个季度来削减过多的库存,至少到 2023 上半年才会出现落到健康的库存水位。但台积电客户需求仍超过公司产能,全年营收维持 YoY +34 ~ 36%。

  • 服务器需求是否如手机/PC 受宏观不确定性影响? 目前服务器客户手上确实有多的库存,但由于需求强劲,波动并不会有手机、PC 那么大,且并未看到高阶手机库存调整或客户库存升高迹象。

  • 怎么看未来半导体产业趋势? 虽然产品出货量增速预估为「low-single-digit」,但产品硅含量将以 7 ~ 9% CAGR 增速,将作为半导体主要增长动能。

在高通胀环境下,台积电确实看到手机、PC 等消费性电子需求出现明显减缓,下半年也将有客户开始有去库存压力,但整体并不影响公司产能利用率持稳在高檔,根据台积电的业绩展望中位数,后续两季的营收仍将继续创高,全年营收增速 35%,EPS 将达 35.3 元(市场预估区间 31~32 元),若保守以 18 ~ 22 倍市盈率做衡量,股价区间仍有 635.5 ~ 776.8 的价位,而截至 2022/7/14 台积电收盘 股价 为 475 元。

台积电损益表


三、台积电库存天数明显升温是警讯?

关注到目前台积电的库存水位,Q2 的库存周转天数大幅跳升至 87.1(前 81.1),公司表示主要是为了 5 奈米建置而加大原物料备货所导致,但即使不考虑该因素,目前台积电的库存天数相较历史仍处于高位,在半导体终端需求降温的同时,是否造成台积电去库存压力?

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