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Powell 于本周参众议院听证会后,美联储 3 月升息加速、年内升息终点明显上行,究竟升息终点还会上调多少幅度呢?M平方搭配听证会前公佈的美联储货币政策报告进行完整解析!

本文重点:


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一、 Powell 听证会传递 3 月升息加速、终点利率调升的可能

台湾时间 3/8 ~ 3/9 美联储主席 Powell 于参众议院接受质询,备受瞩目。由于 1 月以来 [非农](https://sc.macromicro.me/collections/4/us-employ-relative/6/employment-condition)、[零售](https://sc.macromicro.me/collections/3/us-consumption-relative/86/retail-sales)、 [CPI](https://sc.macromicro.me/collections/5/us-price-relative/10/cpi) 及 PCE 物价均超出市场预期,而 3/11 美联储委员就将进入缄默期,因此市场非常关注本次发言,M平方整理 Powell 货币政策态度改变的两大重点如下:

1. 强调货币政策态度将随最新经济数据动态调整

Powell 于听证会开头便延续 1 月会议论述,表示目前通胀远高于美联储 2% 长线目标,同时就业市场仍然极度紧张,因此 FOMC 持续升息、大幅缩减 资产负债表 将是适当的。而实现货币紧缩的全部效果需要时间,尤其是对通胀的影响,有鑑于货币政策的累积收紧及对经济活动和通胀的影响存在滞后性,委员会在过去两次会议上放慢了升息步伐。

不过 Powell 在本次强调了「美联储将继续根据逐次的会议做出决定,同时考虑到所有即将公佈的数据及其对经济活动和通胀前景的影响。」(原文:We will continue to make our decisions meeting by meeting, taking into account the totality of incoming data and their implications for the outlook for economic activity and inflation.)

2. 首度发言提到 3 月升息加速、升息终点上调的可能

Powll 表示虽然近几个月通胀一直在放缓,但通胀回落至 2% 的过程还有很长的路要走,而且很可能是坎坷的(…a long way to go and is likely to be bumpy),「最新的经济数据强于预期,这表示 升息终点 可能会高于之前的预期,如果整体经济数据表明有必要加快收紧政策,我们将准备加快升息步伐,而恢復价格稳定可能需要在一段时间内保持紧缩的货币政策立场。」(原文:the latest economic data have come in stronger than expected, which suggests that the ultimate level of interest rates is likely to be higher than previously anticipated. If the totality of the data were to indicate that faster tightening is warranted, we would be prepared to increase the pace of rate hikes.)

MM 研究员: 在 1 月就业、消费、通胀数据均强于预期的背景下,Powell 的发言暗示了 3 月不排除升息 2 码,以及调高升息终点的可能性,而这也与 3/2 公开发言的理事会成员 Waller 态度一致,显示如果接续公佈的 2 月就业、通胀数据没有如预期放缓,美联储委员确实有可能进一步加强紧缩货币政策,因为过度紧缩的成本,长线来看仍低于紧缩不够压抑通胀的代价。


二、美联储 2023 上半年货币政策报告摘要五大重点

除了美联储主席 Powell 接受质询外,美联储于近期公佈的 2023 上半年「货币政策报告」也是观察的关键,M平方整理通胀、就业、企业与家庭财务状况、金融稳定、货币政策五大重点摘要,并延伸解析美联储两份就业专题报告,一次回应市场当前最关心的强劲就业与紧缩对抗通胀的矛盾看法:

1. 通胀:服务排除住房仍在高檔,但预计住房将缓解且通胀预期锚定良好

随着供应链瓶颈的缓解,[核心商品通胀](https://sc.macromicro.me/collections/4238/us-federal/69289/us-cpi-sa-core-goods) 在 2022 年下半年大幅放缓,而住房通胀、[服务排除住房通胀](https://sc.macromicro.me/collections/4238/us-federal/69291/us-cpi-less-rent-shelter) 则仍居高不下,目前我们观察 新租约租金 已明显减速,显示未来住房通胀将降低,而服务排除住房通胀的前景仍取决于紧张的就业市场结构。除此之外,衡量长线通胀预期的指标仍处于疫情爆发前 10 年的范围内,并保持与美联储 2% 的长线目标一致,显示高通胀并未变得根深蒂固

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2. 就业:供需结构依旧紧张,薪资增速仅见初步放缓迹象

就业市场 供需结构仍然非常紧张,自去年年中以来平均每月增加 38 万个新增就业,同时失业率保持在历史低位,许多行业的招聘需求超过可用劳动供给,而 劳动参与率 基本上维持在近一年水准,因此名义薪资增速虽然在 2022 年下半年有所放缓,但仍远高于与长线 2% 通胀匹配的水平。

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