本内容将同步收录于 2025.3.27 发布的 4 月投资月报〈创办人引言〉


Dear all,

3 月份，全球股市出现明显分歧：高市盈率市场如 美股、台股 回檔，而 欧洲股市 与 恆生指数 则表现强势，成为资金的主要流向。与此同时，外汇与债券市场同步反映资金的再配置——美元指数 自年初高点回落，美国 10 年期国债收益率 同步回檔， 特别值得注意的是，黄金价格 在本月持续创高，一方面反映出对景气放缓与政策不确定性的避险需求，另一方面也说明市场持续为潜在的「去全球化风险」做定价，特别是在特朗普政策主导市场情绪的当下。

这些变化促使我们不得不重新思考几个核心问题：特朗普本届政策与以往有何不同？他是否真有意製造衰退？为何只有美国出现衰退讨论，而不是全球？或者，这些波动，其实只是市场经历的一场健康轮动？

以下是我基于最新经济与政策脉络的观察与分析。



1. 特朗普政策的关键转变：从短线刺激转向长线结构重建

观察了特朗普近期的发言与动作，我认为本届特朗普「新政」相较于过往最大的差别在于——对美国长线经济结构的重视程度大幅提升。回顾第一任期，特朗普着重于快速刺激：大规模减税（TCJA）、扩大支出与放鬆监管政策，成功点燃短线经济动能，但也迅速拉高财政赤字，引发长线资金的疑虑。

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