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美国美联储 12 月 FOMC 再度升息 2 码至 4.25 ~ 4.5%,高达 17 位委员认为 2023 年将至少升至 5% 以上,同时明年经济预测下修至 0.5%(原:1.2%),本文将解读美联储本次会议重点。

本文重点:

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一、 12 月会议全员同意升息 2 码,声明稿几无变化

本次会议美联储票委全员同意升息 2 码,将政策利率调升至 4.25 ~ 4.5% 区间。声明稿未有明显变化,传递货币政策态度不变的讯号,内容延续 Q3 消费支出与生产端适度增长措辞,并重申将强力承诺(strongly committed)使通胀回落至 2% 目标不变,同时保留「考量今年以来累积的紧缩政策对于经济活动与通胀的滞后性影响」的论述,我们摘要如下:

经济与通胀看法:

本次声明稿延续 Q3 消费支出与生产端(indicators of spending and production)适度增长(modest growth)措辞,并维持新增就业人数稳健(robust),失业率保持低位叙述。对通胀看法同样不变,认为通胀压力持续上行,反映由疫情、能源和食品价格上涨以及供需失衡带来得更广泛地价格压力。

声明稿称考量累积的紧缩政策对于经济活动与通胀的滞后影响:

委员会预期,为了保持货币政策立场有足够的限制性,让通胀随时间回落到 2%,持续的升息将是适当的。在确定升息速度时,委员会将考虑货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性,以及经济和金融市场的发展。

货币政策叙述:

美联储票委全员通过升息 2 码,并维持控制通胀的强力承诺: 决定调升基准利率 2 码至 4.25 ~ 4.5% ,并继续减少美联储持有的美国国债、机构债以及 MBS,如 5 月声明发布《美联储缩减资产负债表规模计划》中所述。同时维持 6 月份声明稿提及将强力承诺(strongly committed)使通胀回落至 2% 目标的论述,本次声明稿维持在消费、生产与就业端暂时稳健下,当前美联储仍全力以控制通胀回落为首要目标

声明稿


二、 17 位委员认为 2023 年终点利率将高于 5%,中位数落在 5 ~ 5.25%

本次市场最关注的升息终点,从利率点阵图可以看到 2023 年中位数上修至 5 ~ 5.25% 区间,高于市场会议前预期的 4.75 ~ 5% 和 9 月的 4.5 ~ 4.76%,而相比前次未有委员认为终点利率会超过 5%,本次则总计 17 位委员认为终点利率应该要升至 5% 以上,传递当前美联储升息仍未停止的讯号

2024 年中位数同样小幅上修至 4 ~ 4.25% 区间,然从图中观察到 2024 、 2025 年委员落点仍较为分散,显示委员对于长线政策的不确定性,整体大方向呈现美联储在 2025 年倾向维持 3% 以上高利率,同时限制性政策利率将随通胀放缓,而有逐渐下调的空间。

利率点阵图


三、 SEP 再度下修明年经济,并上修失业率及通胀

本次美联储经济预测报告(SEP)再度大幅下修 2023 年 GDP 预测值至 0.5%( 原:1.2% ),预计明年增速同今年般几乎停滞,同时小幅下修 2024 年 GDP 预测值至 1.6%(原:1.7%),直至 2025 年经济增速才重回长线平均的 1.8% 。而 2022 ~25 年失业率均有所上调,分别至 4.6%(原:4.4%)、4.6%(原:4.4%)、 4.5%(原:4.3%)且均高于长线平均的 4% 。

另外,市场最关注的通胀预估,2022 ~ 2025 年均进一步上调,今明两年 PCE 物价至 5.6%( 原:5.4% )、 3.1%( 原:2.8% ),核心 PCE 物价则至 4.8%( 原:4.5% )、 3.5%( 原:3.1% ),配合政策利率部分,整体 SEP 透露美联储认为通胀超预期、加速升息影响下,美国经济增速将放缓至衰退边缘,并且将维持一段时间落在长线平均以下,而货币政策短线仍将以控制通胀为目标。

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