我们想让你知道的是 :
美联储于 11 月会议再度升息 3 码,声明稿新增将考量紧缩货币政策对经济与通胀滞后的影响,暗示 12 月后放缓升息的可能性,但会后美元、美债收益率回升,而美股则明显回落,显示明年美联储升息终点才是关键!

本文重点:

  1. 美联储 11 月再度升息 3 码至 3.75 ~ 4% 区间,同时首次正式于声明稿中传递未来会考量累积的紧缩政策对于经济活动与通胀的滞后性,以及对金融市场的影响。

  2. Powell 记者会表示最快于 12 月讨论放缓升息,但升息终点及高利率维持时间才是重点,并且根据最新通胀数据来看,升息终点利率可能会超过 9 月 FOMC 会议时预期的水平,FedWatch 明年 3 月升息至 5 ~ 5.25% 机率上升至 44.1%(原:39.4%)。

  3. Powell 同时在记者会表示希望让实际利率翻正,我们认为美联储仍将以核心 PCE 为升息路径依据,紧缩货币政策的关键转折仍需静待核心 PCE 减速,并维持经济基本面落底在 Q4 ~ 明年 Q1,以及货币政策紧缩终点(伴随通胀高点)落在明年 Q1 看法不变。

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一、声明稿正式加入将「考量紧缩对于经济与通胀滞后影响」论述

本次会议美联储票委全员同意升息 3 码,将政策利率调升至 3.75 ~ 4% 区间。而声明稿延续 Q3 消费支出与生产端适度增长措辞,并重申将强力承诺(strongly committed)使通胀回落至 2% 目标不变,不过也新增了一个完整的段落,首次正式于声明稿中传递会考量今年以来累积的紧缩政策对于经济活动与通胀的滞后性影响,我们摘要如下:

经济与通胀看法:

本次声明稿延续 Q3 消费支出与生产端(indicators of spending and production)适度增长(modest growth)措辞,并维持新增就业人数稳健(robust),失业率保持低位叙述。对通胀看法同样不变,认为通胀压力持续上行,反映由疫情、能源和食品价格上涨以及供需失衡带来得更广泛地价格压力。

声明稿新增会考量累积的紧缩政策对于经济活动与通胀的滞后影响:

委员会预期,为了保持货币政策立场有足够的限制性,让通胀随时间回落到 2%,持续的升息将是适当的。在确定升息速度时,委员会将考虑货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性,以及经济和金融市场的发展。

(新增原文:The Committee anticipates that ongoing increases in the target range will be appropriate in order to attain a stance of monetary policy that is sufficiently restrictive to return inflation to 2 percent over time. In determining the pace of future increases in the target range, the Committee will take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation, and economic and financial developments.

货币政策叙述:

美联储票委全员通过升息 3 码,并维持控制通胀的强力承诺: 决定调升基准利率 3 码至 3.75 ~ 4% ,并继续减少美联储持有的美国国债、机构债以及 MBS,如 5 月声明发布《美联储缩减资产负债表规模计划》中所述。同时维持 6 月份声明稿提及将强力承诺(strongly committed)使通胀回落至 2% 目标的论述,本次声明稿维持在消费、生产与就业端暂时稳健下,当前美联储仍全力以控制通胀回落为首要目标

声明稿


二、缩表持续进行,9 ~ 10 月进度追踪:

除了持续进行升息以外,美联储自 6/1 正式启动缩表以来,持有美债金额自高峰 5.77 万亿下降至 5.61 万亿,MBS 则由于快速升息造成提前还款金额不高,此外 MBS 从交易日至交割通常需历时 2 ~ 3 个月,因此目前于资产负债表中变化不大,预计缩表路径于 9 月开始加速至 950 亿 / 月(600 亿美债、 350 亿 MBS)后,未来一季将会开始有所减速。整体来看,联准会资产负债表相比 4 月中旬高峰 8.965 万亿,已经减速约 2400 亿,显示美联储紧缩货币政策正持续收回市场资金,我们维持美债每月到期量不足的部分将以短端国库券弥补、吸收短端流动性看法不变。

资产负债表


三、记者会重点摘要:

- 就业与通胀:劳动力市场依旧失衡,通胀压力仍大

就业市场仍然非常紧张,失业率处于 50 年来的最低点,职位空缺 变得异常重要,现在劳动力市场仍非常强劲,就业人口增速稳健,薪资仍然偏高,但自年初以来,劳动参与率 几乎没有变化,就业市场依旧失衡,需求远超过供给,美联储一直在寻找劳动力市场逐渐復苏和经济放缓的迹象,但目前这些迹象还不明显

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