我们想让你知道的是：
2021 年最后一次美联储利率会议，如市场预期宣布明年 1 月加速缩债，但利率位图意外传递明年将升息 3 码讯号，整体会议该如何解读？

本文重点：

  1. 美联储 12 月会议维持基准利率 0 ~ 0.25%不变，声明稿正式宣布加速缩债，并将预计暂时性通胀的措辞删除，传递明年货币政策将更关注通胀的讯号。同时也给出经济条件式的利率前瞻指引，强调在通胀超出目标一段时间的情况下，就业达到美联储最大化评估时，才会启动升息。

  2. 本次季度经济预测，下修今年 GDP 预测值至 5.5%（ 原：5.9% ），但也同步上调明年 GDP，并持续上修明年 PCE 与核心 PCE 物价，分别至 2.6%（ 原：2.2% ）、2.7%（ 原：2.3% ），显示美联储预期美国明年经济虽然将有所放缓，但仍有望高于长线平均，而供需不平衡将持续支撑通胀的看法。

  3. 利率位图部分，除了 2022 年全数委员认同应该要升息以外，中位数更大幅上调至升息 3 码，而 2023 ~ 24 年中位数也进一步上升至升息 3 码、2 码，观察会议后明年 3 月升息概率自会议前 31%，大幅上升至 43%，显示整体会议较预期鹰派。

  4. 本次如市场预期公布加速缩债，宣布自明年 1 月起，将缩减速度调整为每月减少 300 亿（200 亿美债、100 亿 MBS），并预计在明年 3 月左右结束购债。

  5. MM 研究员：美联储给出购债、利率前瞻指引，逐渐收拢市场对货币政策前景看法的分歧，行情中长线走势将回归基本面，而目前美国就业市场持续热络，最新 零售销售 绝对值再创新高，透露美国经济动能依旧稳健，将持续给予美股行情基本面支撑。

一、声明稿删除暂时性通胀论述，并宣布加速缩债

▌ 维持行动承诺不变：

美联储致力在这充满挑战的时期，使用其全部工具来支持美国经济，并促进最大就业和价格稳定的双重使命。

▌ 维持经济活动、就业进一步转强论述，但‘删除预期通胀是暂时性因素措辞’：

现在的经济活动、就业指标仍进一步转强（strengthened）。而通胀部分，声明稿将前次新增的预期通胀（expected to be transitory）措辞删除，并强调供需失衡持续造成通胀上升。

▌ 疫苗持续施打与供应链问题缓解，预计将支持经济，并强调经济前景仍有不确定性：

声明稿维持前次论述，预计供应链缓解将帮助经济活动、就业增长以及通胀回落，并强调经济前景仍面临风险，包括新变种病毒。

▌ ‘删除通胀持续低于长线目标’论述，但强调达成就业最大化前，维持利率不变是合适地：

美联储寻求长线达到双重使命，有鉴于通胀已经超过 2%一段时间 （删除通胀低于长线目标），委员会预计维持目前利率是合适地，直到就业市场达到与委员会评估的最大化水平一致。

▌ 正式宣布 1 月开始加速缩减每月购债，强调未来路径视经济状况而定：

鉴于委员会的就业、通胀目标进一步改善，决定于 1 月开始加速缩减购债，预计每月减少 200 亿美债、100 亿 MBS （原 100 亿美债、50 亿 MBS），并且仍强调每月都会依照经济状况，适当调整购债速度。

声明稿

二、明年经济预测变化不大，利率位图升息中位数跃升至 3 码

本次美联储再度小幅下修今年 GDP 预测值至 5.5%（ 原：5.9% ），但也同步上调明年 GDP 预

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