我们想让你知道的是:
加密货币价格暴涨暴跌,上週更伴随股市修正自高点下杀幅度超过 20% 以上。比特币价格的高度波动,至今仍难以摆脱市场对于其投机性质浓厚的印象,这不禁让我们思考,比特币到底有没有基本面?本篇我们同样邀请 FTX 台湾社群合伙人 Benson 与M平方一同探讨鲜为人知的比特币基本面!

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上篇文章,我们介绍了在电子支付 / 电子货币盛行的趋势下,加密货币逐渐被各个科技巨头认可,俨然成为科技创新时代下的代表性产物。人类文明发展的过程中,货币 / 金融体系扮演资本聚集和科技商业化应用的重要推手,因此我们也针对货币体系中最重要的法币、黄金、和比特币间的关係进行比较,比特币本质上的同与不同,反倒给予比特币在目前的信用货币体系下一个重要的特殊地位。

▌看更多:【加密货币系列】来聊聊比特币基本面,与法币、黄金的同与不同!


而本篇文章我们与区块链顾问:FTX 台湾社群合伙人 Benson,进一步隆重推出 操盘人必看单元的加密货币专区由于比特币价格波动剧烈,波动程度远高于外汇、黄金等商品,因此炒币暴富或是损失惨重的新闻层出不穷,在比特币不断创下新高的同时,却少有人关注其基本面。我们这次推出 加密货币数据图表,让用户能和M平方一同了解加密货币的基本面,持续在疯狂的投资世界中,追踪关注基本面 & 筹码面数据,为自己的投资负责!

我们将这次加密货币操盘人分成比特币特性面、矿工营运面、和筹码面三个面向来深度检视比特币的基本面状况,且听M平方娓娓道来吧!

▌本文图片可点入,欢迎 加入 MM PRO,收藏 加密货币专区 动态图表!


一、从总经环境和实际使用比率看比特币特性价值

比特币的特性在于「供给有限」和「去中心化」,其中供给有限的特性是相对于法币,因此了解各大央行货币政策的动向显得格外重要。至于去中心化则体现在区块链作为 P2P 的转帐网路、无需第三方作为清算单位的特性上,以下就先让我们分别用两个指标进行检视吧!

观察指标一:全球三大央行货币供给

扩大 QE,有利供给有限的比特币!

第一篇文章中曾提到,比特币因为每四年会将矿工登录区块的奖励减半,使得比特币总供给量最终将收敛为 2100 万个,因此具有「供给有限」的特性。另一方面,我们可以看到法币的供给却持续扩张,每当经济发生衰退时,各国央行便纷纷采取降息和 QE 购债扩大法币供给,而这样的货币政策往往具有覆水难收的现象,因此整体法币供给长期而言是逐年上升的。而法币供给大量上升的环境下,也特别彰显比特币「供给有限」的价值。

从 2008 年金融海啸至今,M平方统计全球主要三大央行(联准会、欧央行、日央行)的 M2 货币供给年增量,可以发现每当货币供给年增大量攀升时,通常也是比特币价格表现较好的时间点(红框处);而 2014 年底联准会结束 QE 并展开升息循环后,比特币价格表现则较差(绿框处)。回到 2020 疫情危机发生后,主要央行以更惊人的速度购债扩表,光联准会 2020 年资产负债表就提升 73%,也有助于比特币近期这波惊人的涨幅。

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观察指标二:NVT 指标

比特币市值 / 链上交易量越高,比特币越高估!

NVT(Network Value to Transactions Ratio)指标是计算比特币市值与实际链上交易量的比值,此指标用来评估比特币作为转帐网路其价格的合理性(是否被高估或低估)。当 NVT 指标呈现向上趋势变化,代表比特币价格可能被高估,不利于之后的价格走势;反之当该指标向下,代表比特币价格可能被低估,有利于之后的价格走势。需要注意的是,链上交易量并不包含中心化交易所的交易和相关衍生性商品(例如比特币期货)的交易量,仅有在比特币于链上转帐时才计入。

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根据M平方量化回测后,我们发现从 2012 年迄今,当 NVT 呈现向下的趋势性变化时,比特币做多的年化报酬明显优于 NVT 指标向上的趋势变化,年化报酬分别是 463.8% 对上 173.8%,代表从实际应用来评估比特币价格高低估的指标具有一定效用。

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MM研究员

全球主要央行资金大放水,法币价值稀释的问题持续受到市场关注,同一时间也让比特币和贵金属彰显其「供给有限」的价值,我们可以从全球三大央行的货币 M2 供给量看到比特币价格确实与其呈现同向关係。虽然比特币未来仍会受到各国政府加大监管力道的风险,且目前实际使用支付的层面仍不如法币普及,然而我们也可持续关注 NVT 指标的变化,掌握比特币实际应用价值的高 / 低估状况。整体而言,加密货币由于其去中心化且不受任何第三方机构控制的优势,相信未来仍会是市场(特别是新兴科技人)特别青睐的主要特性之一。




二、从矿工经营角度看比特币布局时机

由于矿工是加密货币市场最主要的参与者,比特币市况与矿工的营运状况息息相关,因此了解矿工营运状况可作为判断目前比特币是否适合投资的重要参考依据。

观察指标三:算力环

算力环翻负,长期布局买点机会浮现!

「算力」是估计矿工透过挖矿得到比特币奖励的过程中,每个节点每秒能做多少次运算,单位为 hash / 秒。当算力越高,代表越多计算机(矿工)投入运算挖矿,长期而言算力是持续向上的,因为有越来越多矿工加入且矿机性能也不断在提升。至于「算力环」则是计算算力「短天期移动平均线」和「长天期移动平均线」的差异,可用来评估目前算力相较于过去一段时间的变化状况。

虽然算力一般而言长期向上,然而算力短中期也有可能出现大幅度的下降,而这通常发生在矿工出现入不敷出,退出挖矿事业时。可能的原因包含比特币暴跌、比特币奖励减半、或是营运成本(电费成本)大幅提高。

当矿工大规模退出,他们会选择抛售比特币换取现金同时降价求售矿机,引发比特币出现进一步卖压,我们称这个现象为矿工投降(Miner Capitulation),此时反而可能出现比特币落底长期布局的机会。我们可以透过算力环是否翻负一段时间来观察矿工是否出现集体投降的状况,并作为比特币进场布局胜率提高的判断指标!

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註:本图表限时开放,欢迎 註册一般会员 查看!


根据M平方量化回测后,2016 年迄今,总共发生 6 次算力环明显翻负,矿工投降的状况。这 6 次算力环,我们以翻负回正那天的前后 180 天比较报酬表现差异,可以发现后 180 天报酬表现明显优于前 180 天,透露算力环翻负确实可作为比特币落底反弹胜率提高的判断依据。然而这 6 次其中有 1 次发生在 2020 年 3 月疫情爆发流动性危机股灾的前夕,因此布局比特币仍须综合考量当下其他面向数据的表现状况,方可作为更好的投资判断。

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