我们想让你知道的是：
近期市场高度重视债券的反应──全球债市收益率持续飙高，不只美国 30 年期国债收益率来到 5.13%，创下金融海啸以来新高，英国与日本同天期收益率最高也分别攀升至 5.85% 、 4.09%，前者刷新 1998 年以来高点，后者则创下历史新高，而股票市场也随之出现波动，再度因利率上扬而出现「估值调整」。这波引发债市收益率飙涨的原因到底为何？本篇文章带你一次看懂，并在最后分享我们对于全球股、债的看法。
本文重点:
- 近期全球债市收益率走升，核心驱动因素在于两大关键事件，使市场对于油价衝击通胀的担忧再度浮上檯面：一是川习会在重大议题上缺乏实际进展，二是美国通胀数字的超预期升温。
- 在美债收益率重回警戒区间之下，我们认为后续特朗普态度高机率转向，并追求儘速解决原油供应瓶颈。而除了观察特朗普态度是否转向外，我们也提出后续债市行情可以具体关注的三个方向。
一、全球收益率上行的核心驱动因素：通胀、通胀、还是通胀！
从全球范围来看，近期债市确实面临多重个别压力，包括英国地方选情变化引发的财政不确定性，以及日本外汇干预可能对美债形成的潜在卖压，都加剧了收益率波动。
不过，若进一步拆解本轮收益率上行的驱动因素，可以发现真正的核心并非单一国家的债务或政治风险，而是近期两大事件重新点燃市场对「油价衝击通胀」的担忧，使高利率维持更久的预期再度升温，进而推动全球债券收益率同步上行。
事件一：川习会表面和平，然重大议题缺乏实际进展
首先，从本次川习会结果来看，美中对谈在和平氛围当中落幕，双方都释出稳定关係的讯号，表示将建构「建设性战略稳定关係」，定调未来中美将朝向「有序」竞争，避免再现如同去年关税直接对撞的激烈正面衝突，属于相对积极的讯号。
然而，若进一步看到谈判细节，便会发现双方重大议题上，除了中国对美采购协议外，其实并没有取得实际共识，而是各自就各自关注的议题着重解读，举例来说，中国强调台湾问题不容退让，而美国则聚焦伊朗、霍尔木兹海峡开放问题，以及毒品打击等议题。
其中，市场原先期待中国能够在伊朗与 霍尔木兹海峡 问题上扮演更积极的协调角色，但中国官方声明却并未对此有太多发声，仅委婉批评美伊战事是「本不该发生且不应继续的衝突」。换句话说，川习会虽然降低了中美正面衝突的尾端风险，却没有消除当下市场最在意的能源供给风险，在伊朗问题迟迟未解之下，WTI 原油期货价格 如今已将近三个月维持在大约 100 美元左右的高位，也让市场担心油价将转变为更持久的通胀压力，收益率因而走高。
事件二：美国通胀超预期升温，引发市场疑虑
其次，美国于上週公佈的 CPI 与 PPI 两大通胀数据同样引起市场担忧，尤其是能源外的价格也出现上涨，例如：CPI 部分除了能源环比 3.8%（前 10.9%）对整体通胀贡献超过四成，核心服务 0.5%（0.2%）也来到近一年高点；PPI 也有类似状况，能源 7.8%（前 10.1%）维持高檔之外，服务也升至 1.2%（前 0.2%），这也使得市场开始密切关心，通胀压力是否已经不只局限于能源？
为了回答这个问题，我们进一步拆解 PPI 细项。从下方表格可以看到，
点击问题，让 MM AI 为你解答
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全球债市收益率飙升的原因是什么？
💡全球债市收益率飙升的核心驱动因素，在于川习会重大议题缺乏实际进展，以及美国通胀数字超预期升温两大关键事件，使市场对油价衝击通胀的担忧再度浮上檯面，进而推动全球债券收益率同步上行。
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川习会对解决能源供给风险是否有效？
💡川习会降低中美正面衝突的尾端风险，但在谈判细节上，除了中国对美采购协议外，双方在伊朗等重大议题上没有取得实际共识，因此并未消除当下市场最在意的能源供给风险。
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美国通胀压力是否已不局限于能源价格？
💡透过拆解 PPI 细项，能源相关项目仍是主要贡献，油价尚未失控演变为二次衝击；而 CPI 服务价格上涨主要来自房租，但判断为一次性统计修正，非租金趋势真正转折。目前油价衝击并未恶化到全面扩散。
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美债收益率突破警戒区间会如何影响特朗普的态度？
💡美债收益率突破 4.4% ~ 4.6% 的警戒区间后，特朗普针对伊朗问题的态度高机率会放软，并追求儘速解决原油供应瓶颈。这是因为维持债务可控是霸权顶峰时期美国最应优先处理的核心事项。
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生产力增速如何长线控制美国的债务压力？
💡推升生产力是长线舒缓债务压力的长线解方。更高的经济增速将稀释债务占 GDP 比例，并为利息的延续性带来更多空间。当 GDP 增速上修，市场对利率的容忍门槛也将随之提高。
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