Dear {name},

我们想让你知道的是 :
美国美联储11月利率会议,Powell 维持保守的经济前景看法,并表示尚未考虑缩减购债规模,未来仍将随财政政策推出扩大货币政策。

本文重点:

  1. 美国美联储于 11 月利率决策,维持基准利率维持 0 ~ 0.25% 区间不变,并保持经济前景保守、不确定性风险高的看法,给予市场 Fed 将持续宽松的预期。

  2. Powell 于会后记者会释放三大鸽派讯号:尚未考虑缩减购债、开始讨论延长危机后的融通措施、双重使命达成仍需新的财政及货币政策支援,表态Fed在货币政策上还没有弹尽粮绝。

  3. 公布 12 月将有新的经济预测( SEP )公布方式,加强市场对于会议参与者经济预测以及不确定性风险的了解。

  4. 利率决策会议后,美股黄金 延续上涨、美债 震荡回升、美元持续回落,反映 Fed 有望持续购债,而美国无论谁当选,均高概率仍将推出财政。M平方认为继澳洲、英国扩大购债后,欧美确实有可能在二次 疫情 冲击后,配合财政增加购债量,美、新兴亚洲、回档的黄金仍有布局的价值。( 详见 11 月投资月报,也推荐观看我们最新的 原油、黄金投资全攻略 影音课程)


台湾时间 11 / 06( 五 )凌晨三点,美国美联储公布最新利率决策,决议维持 利率 0 ~ 0.25% 不变,未如预期进一步给予经济条件式前瞻指引,但强调尚未考虑缩减目前的购债路径,透露鸽派延续的态度。 M平方以三大重点解析如下:

一、FOMC 11 月声明稿重点摘要:前景看法保守,整体措辞变化不大


▌ 维持行动承诺不变:

美联储致力在这充满挑战的时期,使用其全部工具来支持美国经济,并促进最大就业和价格稳定的双重使命。


▌ 近月经济持续恢复,但仍低于年初水准,强调中期前景不确定性:

美国及全球经济在大幅衰退后,近月经济活动、就业持续恢复,但仍低于年初水准。需求疲软和油价之前的下跌抑制了通胀,而近月整体金融状况维持宽松,反映政策对企业、家庭的信贷流动性支持。公共卫生危机的持续,将在短期内严重影响经济活动、就业和通胀,并在中期对经济前景构成相当大的风险,而经济复苏的进程,仍高度视肺炎疫情的发展而定。

本次仅将就业回升 ( pick up ) 措辞,修正为持续恢复 ( continued to recover ),同时将金融市场于近月改善 ( have improved ) 措辞,变更为维持宽松 ( remain accommdative ).


▌ 允许通胀在一段时间内,超过 2% 目标 ( 平均通胀目标 ):

美联储寻求长期达到双重使命,有鉴于通胀持续地低于长期目标,委员会决定将在一段时间使通胀适当的高于 2%,不过长期通胀预期仍锚定在 2% 目标。


▌ 维持低利率至就业最大化水准及通胀 2% 目标:

委员会预期维持宽松货币政策立场,直到双重使命目标达成。同时决定保持 政策利率 0 ~ 0.25% 不变,并认为利率维持至美联储评估的最大就业化水准以及通胀 2% 目标达到是适当的。



二、Fed购债以及融通措施追踪

11 月会议如预期维持每月 800 亿美债及 400 亿 MBS 购买承诺,同时 Powell 更于记者会中强调尚未考虑缩减购债的路径,而不断增加的货币基数以及扩大的资产负债表,也是M平方强调压抑美元,给予资金面及市场流动性支持的关键,同时也让其他疫情后推出的融通措施,大部分得以保有余力,静待新一轮财政政策实施时,再度给予支援,我们整理截至 10 / 28 的使用余额,并更新最新资产负债表状况如下:

现行美联储融通措施实施状况整理:

观察自 7 月后,美联储几乎没再大量使用企业债等融通措施,同时海外央行相关的美元流动性措施,使用量更是大幅下降,除了显示市场资金状况良好外,也让Fed得以保留银弹,有助于未来新一轮财政政策的推出时,仍有余裕支持实体经济的进一步复苏。

现阶段下表中大多流动性措施实施期限至今年 12 月底,美元流动性措施 ( FIMA、LSL ) 则至明年 3 月,Powell 于记者会表示相关期限可能延长,正等待一同搭配的财政政策出炉 ( 如 PPPLF 等 )。

此外,近期美联储于 10 / 30 再度放宽 Main Street 最低贷款金额标准,同时负责美联储购债及多数融通措施的纽约联储,也扩大了 CPFF、SMCCF 的交易对象,甚至 Lorie Logan 纽约联储 SOMA 的管理经理,也在公开发言表示目前一级交易商手中的美债比疫情前增加很多,如果未来财政政策推出,仍将需要 SOMA 账户的支持。

*注:上方橘色部分为已使用金额


Fed持续购债,推升资产负债表规模重回历史高位

我们在 7 月 FOMC 快报 中解释过,由于美元流动性相关的 PDCF、FIMA 以及 Liqudity Swap Lines 使用量大幅减少,造成资产负债表短暂的减速,反映的是国际间对美元融通需求的降低以及短端流动性的好转。而随着美联储持续的每月购债,目前已经推升 Fed 资产负债表规模重回 7.15 万亿的历史高位附近,显示美联储仍持续给予市场流动性支持。



三、记者会重点摘要

经济前景:

  • 近几个月以来,经济活动继续从低迷的 Q2 恢复,改善速度在温和的加快,不过总体仍远低于疫情爆发前的水平,前景仍然有着高度的不确定性。
  • 担忧近期 Covid-19 新增确诊增加,重申在民众未能感觉安全前,美国经济难以实现全面的复苏。

通胀以及政策利率:

  • 强调疫情给予通胀留下深刻的影响,虽然在财政刺激下,部分耐久财商品价格回升,但是遭受疫情冲击较大的行业,价格仍然非常低迷。
  • 整体来看,通胀仍低于长期的 2% 目标,重申将致力于实现平均通胀目标,允许通胀超过2%一段时间。

财政政策及货币政策:

  • 重申美联储仅具备借贷能力,而在疫情冲击下,许多人需要的是财政的支援。也相信如果白宫能推出更多财政政策,美国经济活动才能更为强劲。
  • 预计从 12 月开始,针对经济预测( SEP )的公布方式进行更改,今后每次都会提供完整经济摘要,还会额外公布两个新的图表,用于显示参与者对不确定性及风险的评估,如何随着时间进行变化。

购债以及融通措施延长:

  • CNBC 记者提问,目前的购债对于经济有什么好处?Powell 认为目前的购债除了平稳市场流动性外,也支持经济活动,所以目前尚未考虑减少购债量。

  • Bloomberg 记者提问,较低的生产力、疲弱的就业市场,将会带给经济什么样的风险?Powell 同意疫情后,部分就业岗位长期消失,确实对于长期的宏观经济恢复带来阻碍,这也是为何 Fed 再这次需要作出强力货币政策的原因。目前多数的融通措施都很好的达到了效果,尤其在支持私人信贷的流动性部分,而在延长融通措施部分,Fed正开始考虑这些问题,目前尚未有结果,并表示将与财政部共同决定。


MM研究员

本次会议以鸽派解读:

  • 本次会议美联储如预期未有太多动作,但Powell 于会后记者会释放三大鸽派讯号:尚未考虑缩减购债、开始讨论延长危机后的融通措施、双重使命达成仍需新的财政及货币政策支援,表态 Fed 在货币政策上还没有弹尽粮绝,整体会议以偏鸽解读。

全球央行仍在扩大宽松:

  • 如同月报所述,疫情的延烧带来一好一坏的状况。坏的是经济复苏较先前延缓 ( 但还在复苏 ),好的是各大央行宽松政策并未结束,本周虽 Fed 没太大动作,但澳洲央行 11 / 3 降息至 0.1%,并宣布资产收购计划扩大 1,000 亿澳币,英国央行将资产购买总规模提升 1,300 亿英镑至 8,450 亿英镑,欧洲暗示有可能于 12 月扩大 PEPP、美联储也在等待财政出台有机会。

选情与行情:

  • 选举部分,拜登以 264 : 214 暂时领先特朗普,但拜登几乎已胜券在握。众议院维持民主党执政,而参议院则高概率由共和党拿下 ( 相关讯息我们会在总统大选确认后发布报告 )

  • 无论谁当选总统,都不影响财政政策在未来的出台,为了应对财政政策的实施,美联储仍有机会在年底宣布持续的购债框架。如同月报所述,三大关键利多- 疫苗、美国新一轮财政政策、基本面受惠低基期尚未完整发酵前,大趋势上便尚未改变。基本面中最为强劲的美国与新兴亚洲 ( 中国 / 台湾 ) 、甚至回档的黄金仍有布局的价值。


美国基本面状况更新,提醒今日关注就业市场重磅数据-非农就业!

  • 美国经济基本面仍在持续复苏的道路上,观察 2020 Q3 美国 GDP 同比 -2.9%,同时绝对值回升至 18.5 万亿,只要未来新一轮财政法案能顺利通过,美国经济就有望成为第一个恢复增长的已开发经济体。(详见 M平方 11 月月报 )

  • 本周公布的 ISM 制造业非制造业指数 连续 5 个月在荣枯线以上,制造业客户库存不断下降,甚至机械、杂项制造等行业回报业务量,继食品饮料与烟草、计算机与电子产品行业后,恢复疫情前水准,显示此前强调的经济下一轮动能,企业补库存逐渐发酵。另外,我们最关注的服务业雇用,连续两个月持稳荣枯线之上。

  • 周三公布的 ADP 小非农 +36.5 万人,连续申请失业救济金人数也不断下行,显示美国经济由财政 CARES Act 移转性收入支持民众消费,并进一步推升就业、消化库存以及企业投资的效果成功传导,并正式促成经济的正反馈,即便市场期待的新一轮财政法案持续延宕,美国经济复苏的道路却未曾中断。

建议阅读 : 【财经M平方】2020 年 11 月投资月报

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