关键图表

【关键图表】从联准会升息概率看金价走势

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黄金 VS.联准会升息机率

观察这张图后发现一个满有趣现象,当联准会会议暗示下次决议可能会升息时,FedWatch 升息机率就会骤升,只要升息机率到达或是超过 80%时,虽然还没升息,金价却会开始会缓慢下跌,而在升息完之后,金价短线会利空出尽,这背后究竟有什么经济逻辑呢?

其实,因为黄金现货并没有利息,长期来说金价与实质利率的关係如下:

实质利率高>>资金往其他投资工具移动>>金价相对疲弱
实质利率低>>资金往能保值的黄金移动>>金价相对强势

因此在联准会会议中暗示升息后,虽然还没有正式升息,却因为市场预期未来可能会升息(也就是联准会升息机率提高),实质利率提高,金价便开始下滑。同时当下走强的美元将会使到美元计价的黄金需求减少。

也就是中短期来说,金价与升息机率的关係容易因为市场预期变成:

预期升息>>市场开始反应使金价缓慢下跌
升息之后>>市场预期中短期内升息机会低(因此次美国属缓步升息状态)>>市场已经在前期反应,金价震盪或反弹

观察过去,也常常有这种市场预期的情况发生,在黄金 VS.联准会升息机率这张图表中也可以发现,当升息机率大于 80%时,这种现象相当明显。

来看看过去几个例子:

  • 2016 年 12 月中升息以前,升息机率缓慢靠近 80%的位置,这时因为市场预期的关係,金价就在升息机率缓慢变高的区段中慢慢地下跌,因为市场已经将金价下跌提前反应,金价在反而在当联准会升息后缓慢上涨。

  • 2017 年 3 月中升息以前,也可以观察到金价在升息机率大于 80%之后,有缓慢下跌趋势,升息之后金价也缓步上扬直到下次市场预期升息机率骤升前夕。

  • 2017 年 6 月中升息以前趋势稍有不同,主因为当时美元疲弱,加上地缘政治(川普当时面临弹劾危机、法国大选)影响之下,金价上涨,升息机率也一直到 6 月初才突破 80%,当升息机率突破 80%与地缘政治舒缓后,金价也开始缓慢下跌。

  • 2017 年 9 月 19 日的会议结束后,12 月会议升息机率已经提高,金价也开始缓慢下跌。 ( 图中只显示下次会议升息机率)


结论

联准会在 9 月会议中暗示 12 月升息后,国际金价便滑落至 1300 美元以下震盪,目前 FedWatch 的 12 月升息机率已经来到 100%,可以说 12 月升息已经势在必行,前一阵子金价已经部分反应了升息预期,目前黄金筹码 COT 指数在连续多週下滑后开始震盪,可以继续留意 12 月升息时,联准会对明年升息次数预期,以判定中短期金价走向。

M 平方认为长期影响黄金趋势的关键还是要回归最重要的基本面-实质利率,目前实质利率尚未出现明显变化,在未来各国逐步紧缩(不利金价)以及通膨持续升温下(有利金价),预期长期而言黄金仍处震盪格局。

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