美国 2 月消费者物价指数（CPI）年增 7.9% ，通胀仍然超出目标区间，迫使美联储加速鹰派紧缩政策，于稍早 3 月会议升息 1 码，并进一步沟通单次会议升息两码，避免过热的景气逐渐对民众购买力造成侵蚀。判断通胀严重程度时，除了常见的 CPI、PCE 等指标， M 平方也注意到 2 月美国价格僵固消费者物价指数（Sticky Price CPI）同比创下近 30 年新高的 4.5%。

一、什么是价格僵固性？为什么要关注？

首先说明物价为什么具有僵固性，在一个理想且有效率的经济体中，物价与工资均可随生产者（厂商）的意愿随时调整，一旦厂商判断需求较以往减少，便可立即调降价格、裁减薪资以降低成本，维持利润的极大化。然而现实并非如此，种种因素导致价格调整具有滞后的情形，举例而言：餐厅每次调整价格均需重新印刷所有菜单，不断改变商品售价也容易引起顾客反感。因此为节省多余的开销以及维持与客户关系，大部分厂商不会频繁的改变售价，商品物价相对不易产生变化，然而一旦改变，也就更不容易恢复，这就形成价格的“僵固性”（Sticky Prices），也因此，当价格僵固消费者物价指数出现明显改变，就代表通胀情严峻的情况已扩散至更大范围日常消费，而此类僵固性商品价格既已出现改变，欲使其恢复更是十分不易，因此也将会引起货币当局高度的关注。

二、哪些商品属于价格僵固消费者物价呢？

美联储将 CPI 组成细项依据物价平均变动时间区分为两类：

小于 4.3 个月者为“价格弹性消费者物价”，如燃油、水电费、食品饮料、烟草等。由于美国不似台湾有冻涨油价措施，油价上扬将即时反应在美国民众加油的成本上；水电费则具有极高的季节性，如冬季时因取暖需求上升，燃煤、天然气价格便随之走高；食品易受气候影响收成，进而左右价格；而美国烟草类商品税额极高，一旦调升税金，烟草价格便会极速走扬。而大于 4.3 个月者则称做“价格僵固消费者物价指数（Sticky Price CPI）”，根据克里夫兰联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Cleveland）资料，约 70% 的 CPI 商品可归类于价格僵固消费者物价指数。主要包含家用家具、医疗保健、住房租金等：

(1) 家用家具：大型家具一般归类于耐久财，耐久财由于金额较大，使用期限长，消费者通常在对景气看法乐观时较愿意进行添购，而景气循环周期的改变非一蹴可及，因此家具类商品在供需改变上自然也较缓慢。

(2) 医疗保健：医疗保健为美国政府重点管控项目之一。由于美国高昂的药品价格一直是民众一大困扰，如特朗普总统便曾签属行政命令限制药品价格的上涨，作为必需品，医疗保健类商品并不易在短线出现大幅度改变。

(3) 住房租金：美国住房租金的部分，则主要受房价所带动。通常住房租金与房价指数具有 1.5 年至 2 年的滞后关系，而美国房地产价格周期的完整循环大约需 18 年，故房价租金亦随之缓慢改变。

ＭＭ研究员：

如上述所言，价格僵固消费者物价不易出现大幅度改变，然而 2 月份美国价格僵固消费者物价来到 4.5%，创下近 30 年来新高，过去市场认为通胀为‘暂时性’的论述也开始出现动摇，并且也成为去年底以来，美联储态度快速朝向鹰派倾斜的关键原因之一，美联储于 3 月首次升息，释放提前缩表的讯号后，便迅速给出下次会议可能升息两码等鹰派前瞻发言。从图表可以发现，以往美联储进入升息循环时，往往也是价格僵固消费者物价走升时期，故我们认为搭配参考价格僵固消费者物价指数走势以判断美联储政策态度，于通胀严峻时期具有见微知著的参考价值，建议用户可持续关注此指标的变化，辅助判断通胀严重程度是否缓和，以及后续美联储鹰派政策路径是否有机会松绑。

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