我们想让你知道的是 :
近期 亚币 表现非常强势,明显优于其他新兴市场货币,其中人民币汇率也从 5 月底 7.16 元一路升值到现在 6.67 元,升值速度如此之快,终于使中国人行出手下调外汇风险准备金率,此举会是人民币汇率转向的信号吗?

本文重点:

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2020 Q3 人民币汇率 创下 10 年来当季最大涨幅至 6.7833 元,10 月初中国进入「十一长假」,连假期间 离岸人民币 合计涨幅超过 500 个基点,10 / 9 连假结束首日,离岸人民币当日再次大涨逾 600 个基点至 6.6881 元,人民币连续强升表现,使人行隔日 ( 10 / 10 ) 宣布将「远期售汇业务的外汇风险准备金率」从 20% 下调为 0%,以稳定人民币汇率,10 / 12 离岸人民币立即由升转贬,人行本次出手是否能扭转人民币升值趋势?以下为M平方最新分析:

一、 何谓外汇风险准备金率?


「外汇风险准备金」为人行针对「银行远期售汇」业务采取的管理工具之一,以稳定人民币汇率。

「远期结/售汇」业务是银行对企业提供的一项汇率避险衍生金融商品,企业通过在远期市场上进行结/售汇,而银行相应需要在即期市场上售出/购入外汇,影响即期汇率,进而又会影响企业的远期购汇行为,容易形成单边升/贬值的顺週期行为。

因此人行于 2015 年「811 汇改」后推出《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》文件中,要求对开展代客远期售汇业务的金融机构收取所谓的「外汇风险准备金」,相当于让银行为应对未来可能出现的亏损而计提风险准备,加大银行售汇、企业远期结汇的成本,通过价格传导抑制企业远期售汇的顺週期行为。

因此当人民币升值过快、市场升值预期强劲,人行能通过下调外汇风险准备金率,来降低企业远期结汇成本,使企业加大远期结汇力道,银行则须在即期进行购汇,进而稳定汇率过快的升值速度与市场预期,反之亦然。


二、 人行本次动作对人民币影响为何?



现在影响人民币升值的因素改变了吗?

年初至今,全球经济因疫情而进入大衰退,而我们在 4 月便密切追踪中国经济的率先復苏,Q2 GDP 年增立即由负翻正至 3.2%( 前 -6.8% ),同时人行货币政策从「救急」回归「正常」模式,使流动性边际放缓、市场利率上升, 造成中美利差 逐渐扩大,上述两大因素是本波人民币强势升值的两大重要动力,吸引海外资金流入,而两大因素的最新状况:


1. 中国 8 月经济延续復苏趋势,经济进入良性循环

观察中国 8 月重要经济数据年增变化: 工业增加值 5.6%( 前 4.8% )、 固定资产投资 8.8%( 前 7.4% )、 社会消费品零售 0.5%( 前 -1.1% ),供需两端持续好转,其中消费端加速恢復赶上生产端,有助中国企业加大补库存力道,带动经济进入良性循环,有利人民币升值。


2. 人行克制货币宽鬆,联准会持续购债,中美利差维持高位

中国人行货币政策从 5 月回归常态化、抑制资金空转至今,并未再推出全面放水的宽鬆政策,使 DR007Shior7D 等市场利率回升至疫情爆发前水位,推升中国公债殖利率上行,反观美国部分,联准会承诺维持低利率至 2023 年,并预期资产购买量会随财政推出而扩大, 中美十年期公债利差 仍将维持高位,有利人民币升值。

▌建议各位密切留意 10 / 19 即将公布的 中国 Q3 GDP

▌延伸阅读:2020 年 10 月投资月报【中国】

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