【宏观Spotlight】人民币涨势凶猛，中国人行终于出手调整外汇准备金率！

我们想让你知道的是 :
近期亚币表现非常强势，明显优于其他新兴市场货币，其中人民币汇价也从 5 月底 7.16 元一路升值到现在 6.67 元，升值速度如此之快，终于使中国人行出手下调外汇风险准备金率，此举会是人民币汇价转向的信号吗？

本文重点：

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2020 Q3 人民币汇价创下 10 年来当季最大涨幅至 6.7833 元，10 月初中国进入「十一长假」，连假期间离岸人民币合计涨幅超过 500 个基点，10 / 9 连假结束首日，离岸人民币当日再次大涨逾 600 个基点至 6.6881 元，人民币连续强升表现，使人行隔日 ( 10 / 10 ) 宣布将「远期售汇业务的外汇风险准备金率」从 20% 下调为 0%，以稳定人民币汇价，10 / 12 离岸人民币立即由升转贬，人行本次出手是否能扭转人民币升值趋势？以下为Ｍ平方最新分析：

一、何谓外汇风险准备金率？

「外汇风险准备金」为人行针对「银行远期售汇」业务采取的管理工具之一，以稳定人民币汇价。

「远期结／售汇」业务是银行对企业提供的一项汇价避险衍生金融商品，企业通过在远期市场上进行结／售汇，而银行相应需要在即期市场上售出／购入外汇，影响即期汇价，进而又会影响企业的远期购汇行为，容易形成单边升／贬值的顺周期行为。

因此人行于 2015 年「811 汇改」后推出《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》文件中，要求对开展代客远期售汇业务的金融机构收取所谓的「外汇风险准备金」，相当于让银行为应对未来可能出现的亏损而计提风险准备，加大银行售汇、企业远期结汇的成本，通过价格传导抑制企业远期售汇的顺周期行为。

因此当人民币升值过快、市场升值预期强劲，人行能通过下调外汇风险准备金率，来降低企业远期结汇成本，使企业加大远期结汇力道，银行则须在即期进行购汇，进而稳定汇价过快的升值速度与市场预期，反之亦然。

二、人行本次动作对人民币影响为何？

现在影响人民币升值的因素改变了吗？

年初至今，全球经济因疫情而进入大衰退，而我们在 4 月便密切追踪中国经济的率先復苏，Q2 GDP 年增立即由负翻正至 3.2%（前 -6.8% ），同时人行货币政策从「救急」回归「正常」模式，使流动性边际放缓、市场利率上升，造成中美利差逐渐扩大，上述两大因素是本波人民币强势升值的两大重要动力，吸引海外企金流入，而两大因素的最新状况：

1. 中国 8 月经济延续復苏趋势，经济进入良性循环

观察中国 8 月重要经济数据年增变化：工业增加值 5.6%（前 4.8% ）、固定资产投资 8.8%（前 7.4% ）、社会消费品零售 0.5%（前 -1.1% ），供需两端持续好转，其中消费端加速恢復赶上生产端，有助中国企业加大补库存力道，带动经济进入良性循环，有利人民币升值。

2. 人行克制货币宽鬆，美联储持续购债，中美利差维持高位

中国人行货币政策从 5 月回归常态化、抑制资金空转至今，并未再推出全面放水的宽鬆政策，使 DR007 、 Shior7D 等市场利率回升至疫情爆发前水位，推升中国国债收益率上行，反观美国部分，美联储承诺维持低利率至 2023 年，并预期资产购买量会随财政推出而扩大，中美十年期国债利差仍将维持高位，有利人民币升值。