本文重点:

  1. 保守党赢面较大,脱欧不确定性在12/12英国国会大选后消除概率高
  2. 英国11月利率会议维持利率不变,英国基本面支撑其中性立场
  3. 英镑不确定性因素有望消除,多头行情等待全球复苏东风吹起 (参考文末情境)

随着无协议脱欧风险消散,全世界着眼12/12英国国会提前大选能否突破脱欧僵局,此关系近年受压抑的英镑走势,本文以三个利多外加一个隐忧分析英镑未来行情。

一、保守党有较高的机会赢得12/12国会大选,并于1/31脱欧期限前达成协议脱欧

分析脱欧议题各方立场,辅以目前民调数据判断,有协议脱欧目前仍为欧盟、国会和民意的最大公约数

  1. 欧盟立场:拒绝无协议脱欧,因无协议脱欧将导致爱尔兰本岛出现“硬”边界,欧盟坚决不能接受。

  2. 保守党立场:立场一致“有协议脱欧”不“拖欧”。首相强森上任以来其坚定尽速脱欧的立场,民调节节上升。此外,从 10/19 国会通过前保守党议员莱特温的修正案 ( 规定须先完善脱欧法律程序,以防法律漏洞造成无协议脱欧 ) 以及近日强森表明不愿和脱欧党合作,可知强森唯有继续坚持协议脱欧,才能持续凝聚党内共识,并获选民亲睐。 ( 脱欧党的民调截截减速,几近被保守党所吸收,研判保守党的协议脱欧路线也可吸取硬脱欧派的选票。 )

  3. 工党立场:反对强森版协议,二次公投。作为一个脱欧机会主义的政党,对于脱欧议题时常反复的立场,不仅无法成功整合党内路线,同时对于脱欧僵局感到厌烦的民众,其二次公投意谓需要更久的时间来结束脱欧议题也较难产生吸引力。

  4. 民意:越来越多民众对悬而未决的脱欧议题感到厌烦,希望将目光放在其他重要公共议题上,如英国健保NHS、教育。从YouGov的民众最关注议题民调显示,脱欧议题已从高点七成降至五成多。

  5. 其他小党立场 (括号内为目前席次; 比例)

自由民主党 (18; 2.8%):二次公投留欧
苏格兰民主党 (35; 5.4%):二次公投留欧
北爱尔兰民主联盟党 (10; 1.5%):倾向应脱欧,反对强森协议

下方为由POLITICO所做英国政党民调调查:


二、协议脱欧冲击有可能被高估了

脱欧后冲击难以推估,不确定性在于双方经贸关系(如何签订 FTA)。根据英国智库全国经济与社会研究所(NIESR)估计,若英国最终达成协议脱欧,英国经济长期将缩水3.5%(无协议脱欧5.6%;梅伊版协议3%),不过这是建立在不确定性持续笼罩和FTA谈判受阻的情况之下。

然而,经分析可知实际达成协议脱欧的冲击有可能被高估了:

1. 双方将积极签订一个比加拿大更加紧密的 FTA

若于2020/1/31如期协议脱欧,则会有将近一年的过渡期直到2020/12/31。过渡期期间,双方高层将于2020年6月讨论合作关系,制订未来经贸合作框架。

保守党的路线始终是寻求与欧盟签订自由贸易协定 ( FTA ),虽然未来签订FTA的框架尚未完全明朗,然而从欧盟与首相强森达成协议后公布的政治宣言 ( Political declaration ) 中可知,双方将寻求一个比加拿大更紧密合作的FTA协定。

2. 政治宣言内容显示货品关税障碍有望去除,冲击较大将是服务贸易

下方表格整里协议后政治宣言就贸易部分的内容,整体而言,关税障碍有望去除,然而英国服务贸易会遭受一定程度的冲击,若要使得英国经济的冲击降到最小,关键仍是未来FTA谈判能否减低跨境服务的障碍。

注:服务业占英国产值将近8成,英国服务业出口占总体GDP 13.3%,而其中输往欧盟将近一半。

3. 影响最深的金融服务业近半调整完毕

根据英国独立研究机构 New Financial 4月的报告揭露,英国金融业不打算让脱欧不确定性持续笼罩,考虑最坏的情况下 (无协议脱欧),近半数(269家金融机构,共8000亿的资产),特别是大型金融机构,已将部分办事处迁移至欧盟会员国内,并完成申请牌照。

简而言之,对于金融业而言,脱欧在公投那一刻起已经发生,并经过一段时间的调整,逐渐恢复就绪。

注:2018年金融业产值占总体6.9%


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三、2019年全球宽松浪潮下,英国基本面给予央行按兵不动空间

四、全球经济下行风险的一个隐忧

五、结论:英镑将走向哪个趋势?

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