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英国、欧盟双方在平安夜终于达成自由贸易协议,这份协议如何定义英欧未来贸易关系?对于长期经济影响是什么?

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12 / 24号(四)英国与欧盟达成贸易协议,并将于 2021 年后正式展开新的贸易关系,长达四年多脱欧的纷纷扰扰,终于得以落幕。2020 年先后因疫情中断和各类争端持续僵持,不断延后谈判最后期限,一直到 12/24 号平安夜这天,方才推出英欧贸易协议。

压底线堆出的英欧自由贸易协议框架为何?对于英国经济影响又是如何?面临经济可能的冲击,英央行未来动向,是否会推出负利率?且听M平方娓娓道来!


一、英欧贸易协议:货品零关税,与当初贸易宣言仍有落差


2021 年起英国将正式退出欧盟关税同盟和单一市场,英欧贸易协议即在定义往后双边的经贸关系。一般而言,自由贸易协议(FTA)主要分成货品与服务两块:此次英欧贸易协议最主要的进展在于货品贸易达成零关税、零配额,免除无协议脱欧进口货品被征收关税的可能性,虽然脱离单一市场将导致一定货品监管、海关检查等额外成本,但已远比完全无协议可能课征高额关税好(关税以产品别而定,例如汽车是 10%)。另外,服务贸易(金融、运输、法律等服务)协议声明则着墨较少,仅强调双方仍有共识持续协商,并有可能针对特定产业提供特殊的准入条款,这部分仍须等待日后双方进一步谈判而定。

下表整理英欧双方 2021 年未来贸易关系的框架,左栏为英国退出单一市场、关税同盟的负面影响;右栏则为双方达成自由贸易协议的正面影响。

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若将目前的自由贸易协议版本与 2019 年 12 月脱欧协议双方预想的协议比较,可以发现最主要差异仍在于服务贸易的落差,由于双方于今年谈判过多争端僵持,导致本身难度更高的服务贸易(各型服务产业需要较多的监管规定,牵涉层面较广且复杂,一般也是各国贸易协议不会涵盖的领域)没有过多的讨论,所幸双方在协议声明中仍抱持开放立场,服务贸易仍有进一步转圜的机会。

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至于有关北爱尔兰边界问题,日前英国也让步拿掉有关“内部市场法案”争议性的条文,纷扰多年的北爱尔兰硬边界问题暂告落幕,明年英国-北爱尔兰-爱尔兰将采取双边界系统,关税海关将设在爱尔兰海(英国与北爱尔兰之间),从而避免了爱尔兰岛上面出现硬边界的问题。

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整体而言,由于英国最后谈判出现妥协,包含撤销争议性的内部市场法案条文和渔权收回份额的让步(渔权份额影响虽小,出于政治问题而产生僵持),避免了无自由贸易协议的最坏情境。这份自由贸易协议确保货品进出无关税和配额限制,然而服务部分着墨甚少,多为原则性的描述,并留待后续双方进一步讨论。

需要留意的是,协议内容仍需要回到各自议会讨论,同时欧盟另需全体会员国同意。英国部分,在首相强森表示尽快审阅后,预期可快速通过;欧盟议会则已先行表示时间不允许,将等待新年后审议,不过会先作暂时性批准。整体在双方接合意让英欧贸易协议在明年可正式上路的情况下,高概率可正式推出。

▌推荐参考:脱欧时间轴


二、经济影响- 英国服务业中的金融产业影响最深


本次协议与当初双方对贸易协议的宣言相比,主要在于服务业的差异,然而服务业为英国主要经济支柱之一。

从英国经济结构及贸易结构可以发现,2019 年,欧盟占英国 进、出口 总额各约 43% 与 52%,自 1999 年后英国对欧盟长期呈现贸易逆差,2019 年贸易逆差为 790 亿。再仔细从贸易结构拆解,可以发现英国对欧盟在商品呈现大幅逆差达970 亿英镑,服务呈现顺差 180 亿英镑,整体而言,相较于商品贸易的长年赤字,英国保持稳定的服务业贸易盈余,英国服务业贸易 GDP% 接近 25%,除高于欧盟主要国家外,也远高于美日等成熟国家。

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而其中,服务出口有高达 24.7%,约758亿英镑皆是来自于金融相关产业(表中产业 64-66 加总),而最大项目金融服务(产业 64)中有接近 40% 是来自于对欧盟的出口,金额高达将近 212 亿。

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根据英国统计局对 2019 年英国直接投资流入的获利创造(Inward Earnings on UK FDI),有超过 40% 的获利来自于金融业。

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然而英国金融服务业重度倚赖外部人才,根据 EY 2018 年调查资料,金融服务业每四个员工中,便有一位是非本土员工,其中来自于欧盟的员工占比高达 16.9%,使得市场担心在新的服务贸易框架下,金融服务业纷纷撤出英国,造成英国长期结构的隐忧。

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根据英国贸易投资总署,金融海啸以来,英国直接投资的计划个数在 2015 ~ 2016 年达到巅峰后开始出现明显下降,于 2017 年出现负增长,而细看投资案,主要来自于扩增项目出现的减少,2016 年以来平均每年出现 11% 的衰退,显示跨国企业已提早进行调整。

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而直接投资在英国所创造的就业岗位也同样在 2014 ~ 2015 年出现顶峰,不过金融服务业属于高附加价持产业,观察英国就业结构,金融服务业人口占比约 4.22%,并不属于大宗就业行业,而细看金融机构于 2016 年脱欧公投以来的雇员调整,服务业部分不如想像中剧烈。

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参考金融时报(Financial Times)的调查结果,2016 至今,12 家大型跨国银行在伦敦的雇员由 71,000 下降至 65,000,且主要来自于 CS, DB, Nomura 的策略调整,BNP、MUFG、Goldman 反而增加雇员,9 家跨国资产管理公司甚至增加了 35% 的雇员。

观察英国统计局,金融服务业就业人口的变动,可以发现在 2016 年公投后一度出现减速,但随即回到正增速,更在 2018 创下有历史资料以来最高就业人口,截至 2020 Q3 依旧有 4% 以上增速,总人数较脱欧公投前甚至小幅增加。

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短期而言,脱欧谈判目前定案结果,服务业短期将出现成本的增加,不过此变动早在企业的预期内,自 2016 年脱欧以来,跨国企业早已先行进行调整,其中影响英国经济最深的金融服务业更是备受关注,目前观察企业并未如同市场预期的大幅撤出就业岗位,显示企业普遍认为金融业务的成本增加尚可负荷。根据英国独立研究机构 New Financial 远在 2019 年 4 月的报告,近半金融机构( 269 家金融机构,共 8,000 亿的资产)已调整完毕,后又因诸多无协议脱欧的风险和无贸易协议风险的纷扰,相信只有更多机构调整完成。

长期而言,英国与欧盟双方依旧有机会针对服务贸易做更深入的协商,倘若最坏的情况造成服务业输出欧盟门槛大幅提高,英国是否能调整贸易结构,例如寻求第二大贸易伙伴 - 美国并深化合作机会,为长期的发展问题(英国近期不跟进欧盟针对部分美国商品课征惩罚关税,对美释出善意)。


MM研究员:


英国与欧盟最后一刻达成货品零关税的协议,虽然在服务上未有太大进展,但避免了无序脱欧重回 WTO 贸易框架的风险,整体自由贸易协议算是守住基本盘。而服务贸易多为原则性的叙述,后续双方仍有进一步增强的机会。

英欧贸易协议发展牵动英国央行动向,12/17 号利率会议按兵不动(仅延长再融资融通措施六个月),并表示将关注贸易谈判后续发展,如今货品协议达成,也打消了英国央行可能紧急启动负 利率 的动作。展望未来,M平方认为短期在全球经济复苏的状况下和脱欧不确定性消退下,央行货币工具应仍以 QE 购债和银行再融资操作(TFSME)为主,紧急施行负利率的概率降低。

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贸易协议进展深深牵动英镑行情,英镑美元指数 上周因谈判波动较大,但自协议达成风声传出后,英镑最高来到 1.36 以上的高位,美元指数 则维持在 90 元附近的低档,英国脱欧的和平落幕巩固英镑的基本盘,持续有助压抑本波行情关键-美元指数,延长全球资金流动性的行情支撑。

回到英国基本面,近期因为英国 肺炎 病毒出现变种,英格兰东南部地区重起类似上半年的封城措施,恐压抑年底 消费 旺季和 服务业 复苏;制造业部分,英国 12 月制造业 PMI 57.3(前 55.6)保持强势,部分原因为年底脱欧前厂商提前拉货、供应链吃紧的状况。需留意明年短期与欧盟新增的货品规范和检查手续增加导致供应链出货缓慢,恐将影响制造业 PMI 复苏。

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