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美联储 11 月会议维持利率不变,同日财政部公佈最新发债融资计划如预期下修,推动美债收益率大幅回落、美股强劲反弹,四大重点完整解析。
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--- ### 一、 11 月 FOMC 再度维持利率不变,声明稿新增关注金融紧缩风险 本次会议美联储票委全员同意维持利率在 5.25 ~ 5.50% 区间,**声明稿几乎完全与 9 月一致**,仅小幅更新 Q3 经济强劲论述,而**唯一新增措辞为金融紧缩风险的影响具有不确定性**,并重申未来仍将评估更多信息及其对货币政策的影响。我们摘要如下: #### 经济与通胀看法:美国经济强劲扩张,新增「关注近期金融紧缩风险」 经济部分,本次**声明稿强调 Q3 美国经济活动以强劲(Solid > Strong)速度扩张、新增就业人数维持温和(Slowed > Moderated)**、失业率保持低位,并在第二段提及银行危机、信贷紧缩不确定性的段落中,**新增关注金融紧缩风险措辞**,传递**近期长端收益率大幅上升**以及美国银行事件影响程度具有不确定性,委员将保持密切关注以及依旧(remains)高度关注通胀风险的论述。 #### 利率前瞻指引:强调依照经济数据行动 利率前瞻指引段落,自 5 月首度删除「预计一些额外紧缩(some additional)以达到货币政策至足够限制性利率」的论述后,6 月会议新增「暂停升息主要目的是为了让委员能评估更多信息及其对货币政策的影响」,而**本次 11 月会议则沿用 6 月委员将评估更多信息及其对货币政策影响的论述,持续强调将依照经济数据行动。** #### 货币政策叙述:缩表持续进行,维持控制通胀的强力承诺 **美联储票委全员通过维持利率不变**,将基准利率保持在 5.25 ~ 5.50% 区间,并会继续减少美联储持有的美国国债、机构债以及 MBS,如去年 5 月声明发布《美联储缩减资产负债表规模计画》中所述,维持强力承诺(strongly committed)使通胀回落至 2% 目标。 ![声明稿](https://cdn.macromicro.me/edms/2023-11/8fd11822-1047159.png) ---- ### 二、每月缩表计画不变,ON RRP 加速下行支持市场流动性 更新最新缩表进度,11 月会议美联储维持 950 亿 / 月(600 亿美债、 350 亿 MBS)缩表速度,其持有美债、 MBS 金额分别自高峰 5.77 万亿、 2.74 万亿,下降至 4.91 万亿、 2.46 万亿,带动最新资产负债表规模回落至 7.9 万亿,续创 3 月银行危机以来低点。 [![资产负债表](https://cdn.macromicro.me/edms/2023-11/e8f018f1-375657.png)](https://sc.macromicro.me/collections/4238/us-federal/1244/us-fed-assets-ngdp) 我们观察到近期长端债券收益率大幅回升、财政部大量发债的阶段,ON RRP 进一步的加速流出,持续缓衝美联储资产负债表规模的缩减。观察 ON RRP 8 月初至 9 月 FOMC 会议期间下降约 2,862 亿,而在 9 月至 11 月 FOMC 期间则下降近 3,164 亿,于此期间 TGA 帐户仅上升 1,962 亿、存款机构准备金至 8 月底逆势上升 1,222 亿,显示**缩表收回的资金主要由货币市场存在 ON RRP 的资金承担,符合美联储实施缩表时,强调主要希望收回的市场资金来源,也代表缩表对市场流动性造成的衝击不高**。(如想了解 ON RRP 与流动性关联,请 [阅读本文](https://sc.macromicro.me/spotlights/157/key-chart-how-tga-affects-usd-liquidity-from-the-fed-s-liabilities-side)。) [![美联储负债端](https://cdn.macromicro.me/edms/2023-11/f82112ad-555700.png)](https://sc.macromicro.me/collections/4238/us-federal/1320/us-fed-liabilities-structure) ![缩表细节](https://cdn.macromicro.me/edms/2023-07/01e33bfd-275302.png) --- ### 三、 Powell 会后记者会重点:

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