【量化报告】从景气灯号看台股长线最佳买点

我们想让你知道的是 :
台湾景气对策信号已经连续 2 个月迈入蓝灯，上半年景气呈现疲软。本文将以量化回测台湾历年来景气蓝灯时台股的概况，找出合适的长线进场点。

本文重点：

景气对策信号第一次蓝灯时衰退程度不一，此时进场虽然是长线投资的不错买点，但短线可能会遭遇较大的跌幅，且每次状况差异大。连续多期蓝灯时才进场，比较可以避开重度衰退的跌幅。
连续多期蓝灯且趋势反转时与股市低点最为接近，行情随后将开始反转上涨，最大回檔的机率也相对降低。
短线内景气对策信号维持蓝灯的机会高，但 Q2 后受益于低基期影响趋势有望开始反转。

一、景气对策信号介绍

台湾景气对策信号由国发会每月发布，以五种灯号来呈现景气的概况，其中景气由热络到低迷分别为红灯、黄红灯、绿灯、黄蓝灯、蓝灯。

景气对策信号以 9 项变数编製而成，每项变数分别以 1 ~ 5 分评比，加总后的总分再转换为景气灯号。 9 项变数如下图所示，其中货币总计数 M1B、股价指数、製造业营业气候测验点同样为国发会另外编製的景气领先指标的成分变数，剩余 6 项变数均为景气同时指标的成分变数，因此景气对策信号除了可以表示当前的景气状况，也有预测未来景气的功能。

图片来源：国发会网站（补充说明：很多人会问景气对策信号中本身便含括股价指数，是否会影响整体判断？我们的看法是，景气对策信号中的股价指数以年增来看，更能代表动能，除此之外，股价指数也只占了 9 个变数中的其中 1 个，若是其他基本面数据弱势也无法独立带动景气，例如在 2014 年中除了股价指数，其余数据大多已呈现疲软，景气与股价也随后同步下修。）

2022 年 12 月底公布的 11 月台湾景气对策信号为 12 分，是继 2018 年后第一次出现蓝灯，同时也是自 2008 年金融海啸以来的最低分，12 月份的景气对策信号分数同样维持 12 分的低檔，出现蓝灯后对未来股市有何影响？下文将以四种回测条件与结果解析历年来的状况。

二、景气迈入蓝灯后回测情形

台湾景气对策信号分数在 16 分以下为蓝灯（下图中虚线位置），对照台股加权指数可以发现当景气灯号步入蓝灯时，长线来看确实多为台股相对低点，不过这边的长线指的是拉长至 1 年来看，事实上仍须考量灯号反覆、第几期蓝灯、分数趋势是否转变等，否则会有过早进场的可能。

从下图中，我们可以发现，景气灯号有时会在短暂出现蓝灯后立刻脱离，例如在 2018 年 12 月步入蓝灯一期后立刻脱离至蓝黄灯，当时蓝灯就是股价低点，而在 2008 年景气灯号大约保持一整年都位于蓝灯，亮出蓝灯时仍有一大波下跌趋势，两者差异明显。另外，也有些时段会在蓝灯及蓝黄灯的位置来回跳动，如 1998 ~ 1999 年的状况，以下我们以两种策略观察，景气对策信号落入蓝灯后的台股后续表现：

策略一：第一次进入蓝灯

下图及下表为台湾景气对策信号分数 6 个月内第一次进入蓝灯前后台股的累积报酬。从中可以发现，刚进入蓝灯的 1 年内，平均而言台股并不会马上反转，甚至还可能有一段跌幅，且每次蓝灯时台股的走势也差异颇大。

例如 2008 年是在 7 月进入蓝灯，随后台股一路下跌至年底，2009 年才步入反弹段。而 2018 年 12 月则为不同的情况，景气灯号在落入蓝灯后于下期立刻回升，台股也在 2019 年呈现多头走势。另外，从最大回檔幅度来看，在景气灯号出现蓝灯后，台股仍曾经遭遇超过 20% 的回檔，距离台股低点的天数差异也相当大。

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