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2022 年通膨压力下,全球进入升息循环,明年还会这麽鹰派吗?M 平方统整成熟及新兴市场 12 大央行至 2024 年的政策预期路径,一探政策退场的步调。

本文重点:

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【展望 2023 系列】今年尾声,我们在全球股、汇、债、原物料价格经历了大幅波动后,开启一系列总经主题报告,带您一次展望 2023 年各区域经济基本面以及股、汇、债、原物料资产价格的趋势。


随着时间进到 2022 年尾声,市场焦点从通膨危机,转向关注景气衰退风险,部分新兴市场国家率先暂停升息后,澳洲、加拿大,甚至联准会等央行也开始释放出放缓升息的讯号,而市场对于各大央行的终点利率预期也未再持续大幅度上修,展望 2023 年,全球央行升息浪潮是否有可能出现转折?

全球央行升息比例

央行专区

展望后续全球央行动向,M 平方本篇文章将统整成熟及新兴市场 12 大央行至 2023 年的政策预期路径:

各大央行货币政策 央行专区 一次读到最新消息、政策时程、会后行情与必看图表

註:图中标示升息 / 降息循环首次利率调整时间点,而并非所有利率调整预期时间点,可以参考图说标註年底预测利率,以判断利率调整码数,各大央行路径将随时间调整,我们会定期出具相关报告与分析

▌美国联准会( FED):放缓升息,基准利率调整至 5% 之上后暂停

2022 年联准会共升息 17 码!12 月 终于开始放缓升息速度至单次 2 码(4.25 ~ 4.5%),明年 2 月会议再进一步放缓至 1 码机率高,而从利率点阵图落点来看, 2023 年 Q1 预计总共仍将升息 2 ~ 3 码,搭配 SEP 再度下调明年经济至 0.5%(前:1.2%)、上调 核心 PCE 至 3.5%、失业率 至 4.6%,透露如同 Powell 于记者会所述,现在非住房核心的关键:薪资增速尚未显着的受到控制,因此联准会仍将维持较高利率一段时间。

整体而言,我们预期 联准会 将放缓升息机率,Q1 仍有 2 ~ 3 码的升息空间将终点利率调升至 5% 之上,并在通膨进一步放缓后,于明年 Q2 暂停升息且至少维持高利率至 Q3,并于年底时开始讨论降息的可能性

看更多:【FOMC 会议】联准会升息 2 码,终点利率再升至 5% 以上

▌欧洲央行(ECB):再度上修终点利率,2023 年 3 月开始缩表!

欧元区 11 月 HICP 通膨年增率 为 10.1%(前 10.6%),核心 HICP 通膨年增率 为 5.0%(前 5.0%),虽小幅下降但仍维持在高档,因此欧洲央行在 12 月会议声明与记者会仍为鹰派表态,利率方面认为目前市场利率定价不足以使通膨回到 2%,并认为应在一段时间内持续以 2 码的速度升息。量化紧缩方面,预计在明年 3 月开始被动缩表,6 月前预计平均每月缩减 150 亿欧元,Q3 后缩减速度将在未来会议决定。会议后,市场重新上修欧洲央行的终点利率,预计主要再融资利率在明年将达到 3.75%,仍有 5 码的升息空间。

看更多:【总经 Spotlight】欧洲央行大幅升息 3 码,预估年底经济将停滞!

▌英国央行(BOE):开始有委员表态不支持升息

英国 11 月 通膨 为 10.7%(前 11.1%),核心通膨 为 6.3%(前 6.5%),于历史高点回落,因此英国央行在 12 月会议中虽然仍升息 2 码,但 9 位委员中已有 2 位表态不支持不升息,市场预期英国央行将逐渐放慢升息步伐,明年利率终点为 4.5%(目前为 3.5%),量化紧缩方面,英国央行自 11 月已开始主动出售政府公债,预计将维持 1 年缩表 800 亿英镑的速度持续进行。

看更多:【总经 Spotlight】英国将陷百年最长衰退!欧美经济会是下一个吗?

▌日本央行(BOJ):调高 YCC 目标区间

日本央行 10 月 通膨 在 10 月上升至 3.7%(前 3.0%),核心通膨 上升至 2.5%(前 1.8%)超乎市场预期,因此日本央行在 12 月会议扭转之前的鸽派态度,将 10 年期公债殖利率政策(YCC)区间放宽至 ±0.5%(原先为 ±0.25%),以减少日本央行为维繫 YCC 所需要的债券购买量。根据路透市场调查,近一半的经济学家预期日本央行会在行长黑田东彦于明年 4 月卸任后,进一步收紧货币政策。

看更多:【总经 Spotlight】两大央行面临挑战:欧洲预防欧债危机、日债两度熔断!

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