【MM一周盘前】12 月降息机率震盪，本周关注 ADP 就业！

【 MM 一周盘前】 美国零售销售遇冷、 PPI 符合预期，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

【食周年午餐会】 EP2. 研究员来聊财报，ETF 怎么选？第二集 12/2（二）12:30 准时开动！可先点此复习，上集由创办人 Rachel 亲自告诉你三大重点：关税战与全球的脱钩、泡沫及降息谁引领市场、从 Nvidia 财报看 AI 风险。本集紧接由「吃货」资深研究员 Jason 登场，将带大家进一步运用「产业决策平台」，解析当前科技产业与企业的基本面现况，并展望 2026 未来市场焦点。此外，更加码带来近期 ETF 趋势重点！

上週市场行情

上週全球股市止稳反弹，科技股压力缓解，S&P 500 上涨 3.73%，类股方面，通讯板块受到 Google Gemini 3 以及 TPU 强势崛起带动而成为领涨板块，英伟达虽逆势走低，但仍不影响整体费半指数大涨接近 10% 。其余区域方面也同步回温，台湾加权指数上涨 4.5%，其余亚股涨幅也来到近 2 ~ 4% 不等。其余市场方面，上週美联储 12 月降息机率再度攀升，美元与美债收益率同步回落，金价走高近 4% 、白银则大涨 13.62%，再度创下历史新高。

行情图

资料统计期间：2025/11/24 ~ 2025/11/28
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

投资月报

在本月的创办人撰文中，Rachel 想跟订阅用户分享以下市场两大担忧：

1. AI 泡沫 - 风险未至临界点：目前 AI 确实存在泡沫疑虑，但仍处于「有利于生产力循环」的健康阶段。真正的检验将落在 2026 年第二季，一是由于基期垫高，二是英伟达存货天数上升，重点关注 1 ~ 2 个季度后，若存货明显下降，代表 AI 需求无虞；反之，若未改善，搭配基期的垫高，市场讨论泡沫的时刻将再次被放大。

2. 流动性疑虑 - 毋须担心 12 月降息与否：同样，真正风险还未到来，美联储已确认将在 12 月暂停缩表，流动性可望明显缓解。至于 12 月是否降息更不是重点，关键在于「何时停止不再降」，长线来看，本轮距离降息终点仍有 2 ~ 3 码空间。

点击下方进入本月投资月报，查看 M平方对行情、数据的最新判断，以及后续资产的配置逻辑。
进阶付费阅读：【创办人撰文】 AI 泡沫、流动性风险酝酿，决战转折时点尚未到来！

在最新 12 月投资月报中， M平方研究团队评析内容涵盖：

【美国】美国数据空窗期，美联储决策迎挑战

【产业】美股财报获利仍强，聚焦 AI 变现能力

【半导体】半导体周期续向上，英伟达财报三解惑

【日本】日本破纪录财政刺激，日圆走势诡谲

【印度】印度无惧关税风暴，内需成避险资产

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上週大事回顾

【美国】 9 月零售销售低于预期、 PPI 符合预期，市场反应平淡

美国 9 月零售销售环比 0.2% 低于预期，同比趋缓至 4.3%（前 5%），主要受占比较高的电子商务（月减 -0.7%）与汽车相关（月减 -0.3%）销售减速所拖累。不过 Q4 消费旺季来临后，折扣促销预计将支持消费保持韧性。
美国 9 月 PPI 同比 2.7%（前 2.7%）符合预期，环比 0.3%（前 -0.1%）出现回升，则过半都是由能源价格贡献，核心服务与商品价格则保持稳定。能源部分，从目前油市持续供过于求、 WTI 油价维持 60 美元左右低檔来看，仍不会对通胀造成威胁。
由于数据较为落后，公佈后市场反应不大，FedWatch 预期 12 月降息机率介于 80% ~ 90% 之间，并且预期 2026 年将再降 2 码。
进阶付费阅读：【行情快报】数据真空、美联储再降 1 码，12 月将结束缩表！

【台湾】 10 月景气灯号持稳黄红灯，海关出口动能强劲

台湾 10 月景气分数为 35 分，较 9 月上升 1 分，继续呈现热络的黄红灯，细项中「海关出口值」进一步加速，同比来到 41.9%（前 27%），且对等关税衝击逐渐淡化，製造业营业气候测验点呈现连续 4 个月的攀升，回升趋势确立。
另外，观察景气领先不含趋势指数继续回升至 101.18（前 100.77），受惠外销订单动向指数的好转。
内需部分，批发零售餐饮营业额增速上升至 7.4%（前 7.1%），主要来自批发业 AI 、消费性电子相关产业带动，零售业同比仅 1.9%（前 -1.58%）依旧相对疲弱，内需表现保守。
进阶付费阅读：【行情快报】英伟达亮眼财报背后隐忧，五大财务指标检视 AI 泡沫！

【印度】 Q3 GDP 超出预期，同比达 8.2%

印度公佈 Q3 GDP 同比升至 8.2%（前 7.8%），高于市场预期的 7.4% 。其中，资本形成增速 7.3%（前 7.8%）延续强劲，反映财政端高强度的投资；占 GDP 逾六成的民间消费，增速攀升至 7.9%（前 7.1%），显示在通胀回落背景下内需动能旺盛。
儘管印度遭美国征收合计 50% 的惩罚性关税，但出口增速仅微幅降至 5.6%（前 6.3%），且排除关税豁免商品后，印度对美出口占 GDP 比重不足 2%，实际衝击有限。
GDP 附加价值（GVA）中，製造业增加值同比 9.1%（7.7%）持续大幅攀升，7 月工业生产指数增速反弹至 4.3%（前 1.5%），创五个月新高，且 8 、 9 月维持在 4% 以上水准；另外，金融、商业服务增加值同比 10.2%（前 9.5%），反应银行信贷需求的回暖。
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研究员在看

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