【MM一周盘前】美伊战火延续，美联储按兵不动、GTC 提振行情

【 MM 一周盘前】上週油价继续高位不下，美联储点阵图维持 2026 ~ 2027 年各降息 1 码路径，传递降息方向未变的态度，但市场全年不降息预期飙升，黄金失守 4,500 大关。

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资料统计期间：2025/3/16 ~ 2026/3/20
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

【美国】美联储按兵不动，年内维持降息 1 码

• 利率决议：委员以 11 : 1 通过维持 利率 3.50 ~ 3.75% 区间不变，声明稿新增中东局势高度不确定性风险。

• 利率点阵图：仍维持 2026 ~ 2027 年各降息 1 码路径，传递美联储降息方向未变的态度。

• 经济预测：SEP 小幅上调 2026 年经济至 2.4%（原 2.3%）、通胀及核心通胀 2.7%（原 2.4%）、 2.7%（原 2.5%），显示委员倾向认为中东衝突对通胀影响为短线衝击。另外，委员上修了美国经济的增速预估，反应近年的生产力提升。

• 记者会信息：Powell 维持中性的观望态度，表示中东局势的高度不确定性难以准确预测，美联储将会在下次会议前的未来 6 周内，依照事态发展进行决策，并在被询问到关于升息看法时，强调虽然委员有讨论，但这并非美联储的基准情境。

【央行】主要央行均维持利率不变，并同步关注油价引发的通胀风险

• 台湾：连续八次维持三大政策利率不变，对今年 GDP 增速预估大幅上调至 7.28%（12 月 3.67%），受惠于 AI 强劲动能；CPI 及核心 CPI 在考量到中东战事推升原物料价格，小幅上调至 1.8%（12 月 1.63%）和 1.75%（12 月 1.63%），整体稳定，但也更远离央行 1.5% 的降息门槛。

• 日本：维持利率 0.75% 不变，其中一票反对票来自委员高田创主张升息 25 个基点至 1.0%，理由是 通胀 风险偏向上行。从央行行长发言来看，虽未排斥升息的可能性，但明确表达在能源价格上涨衝击下，央行需要更多时间评估对经济与通胀的衝击。

• 欧洲、英国：两大央行均维持利率不变，欧洲央行大幅上调今年 通胀 预期至 2.6%（前 1.9%），利率期货 显示两大央行将于下半年升息。并提到升息预期主要来自能源价格推升，与 2022 年能源危机存在显着差异，只要战事未演变为持久战，升息预期便有望随之下修。

【台湾】 2 月外销订单金额达同期史上最高，AI 需求续强

• 台湾 2 月 外销订单 金额达 638.8 亿美元，同比达 29.2%（前 63.7%），远高于预期的 563 ~ 583 亿美元，由于 1 、 2 月有新年错位因素，因此我们观察 1-2 月累计状况，总订单同比达 41.3%（12 月 43.8%），资通讯 76.8%（12 月 88.1%）和 电子零组件 50.7%（12 月 39.9%）仍然是动能最强产品别，其他品项中「机械设备」同比 20.6%（12 月 17.2%）也反映积极的投资动能。

• 国家来看，美国和东协并列外销订单两强，同比分别为 54.6%（12 月 55.3%）和 50.2%（12 月 63%）、中国 26.9%（12 月 15%）、过去復苏落后的日本和欧洲也明显增温，同比分别为 30.7%（12 月 26.3%）和 22.3%（12 月 47%）。

【中国】 1 ~ 2 月生产、投资数据优于预期

• 上週中国公佈 2026 年首份月度经济数据，1 ~ 2 月 工业增加值同比 攀升至 6.3%（前 5.2%），超出市场预期，其中，高技术製造业增加值同比 加速至 13.1%（前 7.2%），新质生产力继续展现韧性。

• 1 ~ 2 月 固定资产投资 累计同比 1.8%（前 -3.8%）意外翻正，基建投资是核心动能，主导基建的 国营企业投资累计同比 翻正至 7.7%（前 -2.5%），与年初中央预算内投资、超长线国债资金提前下达有关，但在反内卷压力下后续增速料难以大幅度走高。

• 1 ~ 2 月 社会消费品零售同比 2.8%（前 0.9%）符合预期，从季调后环比看，内需动能并未超过去年上半年，结构上呈现服务消费好于商品消费。

• 房地产投资累计年减幅 收窄至 -11.1（前 -17.2%），仍维持双位数衰退；商品房销售额、建商到位资金衰退幅度则持续扩大，楼市在两会政府工作报告中的地位进一步放淡，以控制增量、消化库存为最终目标。

【全球】 IEA 释出史上最高战略储油，为何油市仍未脱离险境？

• 自 2 月底以来美以伊衝突仍未停歇，衝突双方拒绝谈判，美国也进一步袭击了伊朗至关重要的哈尔格岛石油枢纽，继续引发能源恐慌，带动油价再次飙涨，截止上週五收盘 布兰特原油 和 WTI 原油 3 月分别上涨至 54.8% 和 41.4%，霍尔木兹海峡持续性中断也导致船隻量骤降至不到 80 艘（去年同期 1200 艘），同步影响到天然气供应，荷兰 TTF 自开战以来大涨 56%，能源风险正从中东向主要经济体快速渗透。

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