【MM一周盘前】本周美股财报季、超级央行周同步开跑

【 MM 一周盘前】 美国迟来的 CPI 激励股市上涨，中国四中全会公报透露十五五规划重点，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

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上週全球股市从震盪中回温，美国股市受到 CPI 数据低于预期提振，表现收復 10 月以来跌幅，S&P 500 上週上涨 1.92%，同一时间，在中美贸易衝突缓和之下，非美市场普遍齐涨，其中以南韩 KOSPI 上涨 5.14% 表现最为亮眼，陆港股同步震盪止稳，日经指数则在高市早苗正式出任日本首相的影响下，大涨逾 3% 以上；其余主要资产中，贵金属在避险情绪降温之下涨幅暂歇，而随本周美联储利率决策会议到来，降息预期带动美国 10 年期国债收益率跌至 4 月后低点，美元指数于 100 之下震盪。

资料统计期间：2025/10/20 ~ 2025/10/24
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

【美国】 9 月 CPI 低于预期，本周降息成定局

• 美国 9 月 CPI 季调年增 3.02%（前 2.94%），月增 0.31%（前 0.38%），核心 CPI 季调年增 3.03%（前 3.11%），月增 0.23%（前 0.35%），低于市场预期。

• 细项中，核心商品价格涨幅有所收敛，同比得以维持在 1.5%，主要受汽车价格降温影响，核心服务在「房租」以及「服务排除房租」项目双双放缓下，同比也降至 3.7%（前 4.0%）。

• 与此同时，美联储缄默期前委员纷纷发表谈话，表示自 9 月会议以来，就业下行风险比通胀上行的风险增加，官员普遍支持进一步降息。此外，Powell 更在费城的全国商业经济学会年会上，释出 缩表 即将结束的讯号。

• CPI 数据公佈后，由于通胀低于预期，加上 Powell 委员们相对鸽派的言论信号，Fedwatch 预期 10 月降息机率高达 95 % 以上，并预期今年尚有 2 码降息空间，2026 年再降 3 码。

【台湾】 9 月外销订单时隔四年创下历史新高

• 台湾 9 月外销订单金额达 702.2 亿美元，同比达 30.55%（前 19.51%），再次远优于预期的 19 ~ 22.7%，且创下历史新高。细项中电子产品和资通讯金额同创历史新高，分别为 277.3 亿美元和 234.3 亿美元，同比 45.9%（前 39.5%），资通讯同比 33.2%（前 20.6%），反映 AI 需求和电子旺季。

• 分不同出口地看，美国和东协订单显着上升，金额分别来到 252 亿美元和 147 亿美元，同比达 40.3%（前 33.6%）和 57.5%（前 40.3%），中国小幅回升，同比 11.6%（前 -0.69%），过去低迷的欧洲也开始由底部復苏，同比 16.9%（前 -0.33%）。

【中国】 Q3 GDP 优于预期，关注第十五个五年规划！

• 中国 Q3 实际 GDP 同比 4.8%（前 5.3%），略高于市场预期的 4.7%，前三季合计增速 5.2%，去美化下 Q3 出口展现惊人韧性，新质生产力（新经济、高技术）挹注工业产值，使中国经济在 Q3 维持稳定。

• 10/20 ~ 10/23 中国召开了五年一次的四中全会，会上审议通过了《第十五个五年规划》建议稿，按照惯例，五年规划建议稿全文，通常在会议闭幕数日后公开，并在隔年 3 月的两会发布正式修订版本。

• 但从当前已公佈的简短会议公报中，依然可以一窥本次五年规划的一些重点，我们也透过下方的表格，整理了前两届讨论十三五、十四五规划的会议公报内容对比，预计本周将持续更新细节。

【财报】特斯拉 Q3 财报：汽车盈利承压，AI 趋势下能源业务成金鸡母

• 整体：Q3 营收 280.9 亿美元，超越市场预期并创下历史新高，同比 11.6%（前 -11.8%）；然而，稀释 EPS 0.39 美元（前 0.33 美元），略低于预期且同比衰退 -37.1%，主要因「平价版」车款推出、中国车市竞争、碳权收入减少，以及 AI 等研发费用大增所致，受此影响特斯拉盘后股价下跌 -3% 。

• 关税衝击：Q3 关税衝击超过了 4 亿美元，且法律开支与股东大会相关费用增加。德州锂精炼厂预计 2025 年 Q4 开始生产，内华达的 LFP 电池线预计 2026 年 Q1 投产，以避开特朗普关税影响。

• 汽车业务：营收 212 亿美元，同比 5.9%（前 -16.2%），扣除碳权收入后的汽车毛利率为 15.4%，低于去年同期，Q3 交车量超预期但主要是受联邦税收抵免到期前的抢购挹注，9/30 政策优惠结束后仍有挑战。

• 能源储存业务：营收 34.15 亿美元、毛利率 31.4% 皆创历史新高，Q3 能源储存业务部署了 12.5 GWh 创下新高，特别是来自 AI 数据中心的需求，此业务已成特斯拉最重要的获利板块。

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本周将公佈台湾景气信灯号（10/27 一）、美联储、日本、欧元区利率决策、美国 GDP 、欧元区 GDP 、 Microsoft 、 Meta 、 Alphabet 财报（10/30 四）、台湾 GDP 、美国 PCE 、 Apple 、 Amazon 财报。

• 台湾景气信号灯：本週一（10/27）将公佈 9 月台湾景气信号灯。 9 月台湾消费者信心低位运行，凸显高关税对景气带来的压力，所幸 9 月出口在 AI 服务器需求、消费性电子备货旺季下仍维持高檔，有望支撑景气信号灯保持在绿灯。

• 美联储利率决策、美国 PCE：本週四（10/30）及週五（10/31），将公佈美联储利率决策和美国 PCE 物价。 Fed 本次会议降息机率已高达 95% 以上，预计 10 月利率决策将降息 1 码至 3.75% ~ 4.0% 。同时，克里夫兰联储预测 9 月 PCE 年增 2.83%（前 2.74%），核心 PCE 年增 2.87%（前 2.91%），通胀保持可控。

• 美国 GDP、欧元区 GDP、台湾 GDP：本週四（10/30）将公佈第三季的美国 GDP 、欧元区 GDP，本週五（10/31）将公佈第三季台湾 GDP。市场预估三个经济体的 Q3 GDP 同比，美国将降至 3%（前 3.8%），欧元区 1.4%（前 1.5%)，台湾 8%（前 7.96%)。

• 日本、欧元区利率决策：本週四（10/30）为日本、欧元区利率决策会议。市场预期，日本央行将维持暂时利率不变；欧央行则欧洲内需回温、短线经济前景改善，利率也将暂时按兵不动。

• 五大美股科技巨头财报：本週四、五（10/30 、 10/31）将公佈 Microsoft 、 Meta 、 Alphabet 、 Apple 、 Amazon 最新季度财报。市场预期：

  • Microsoft 营收 755.3 亿美元，同比 15.2%（前 18.1 %）；EPS 3.68（前 3.65）。

  • Meta 营收 494.0 亿美元，同比 21.7%（前 21.6%）；EPS 6.72（前 7.14）。

  • Alphabet 营收 851.1 亿美元，同比 -3.6%（前 13.8 %）；EPS 2.27（前 2.31）。

  • Apple 营收 1020 亿美元，同比 7.4 %（前 9.6%）；EPS 1.77 （前 1.57）。

  • Amazon 营收 1777.8 亿美元，同比 11.9%（前 13.3 %）EPS 1.56（前 1.68）。

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