【MM一周盘前】中美关税休战期再延，本周台湾外销订单登场！

【 MM 一周盘前】中美关税豁免期再度延后三个月，美国零售绝对值创高、通胀可控，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

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上週市场行情

全球股市在中美延长休战下，于上週几乎全面上涨，市场情绪再度攀升，全球站上年线的股指比例来到 97%，创 2021 年以来新高，其中美国 S&P 500 、日经指数、英国 FTSE 100 均再创历史纪录，中国沪深 300 以及台湾加权指数也回升至 2024 年后新高。

同步观察上週数据，市场主要聚焦美国 CPI 与 PPI 分歧，FedWatch 降息机率收敛回两码，美元指数小幅震盪，美国 10 年期国债收益率则回升至 4.3%，不过随着关税影响逐渐明朗，信用风险利差进一步收敛，BBB 级利差更创 2021 年后新低；原物料市场依旧变动不大，金价与油市均静待美俄元首会面，小幅回落至 3,380 美元 / 盎司与 63 美元 / 桶左右。

行情图资料统计期间：2025/8/11 ~ 2025/8/15
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

上週大事回顾

【关税】中国关税豁免再延 90 天，短线释出善意

8/11 特朗普签署行政命令，将 5/12 日内瓦协议中对中国的 90 天关税豁免，继续从 8/12 延长 90 天至 11/10；隔日 8/12 中国商务部发文呼应，并指出此为中美 7 月底达成的斯德哥尔摩联合声明。
中美再度延长休战的原因可能有二：1）双方在非关税领域，相继释出善意，如中国对美的稀土管制、美国对中的 AI 芯片管制；2）美国内部经济放缓压力，参考中美第一次贸易战，也有类似的政策调整路径。
2025 年美国对中国额外加征之关税，在休战期间持续维持在 30% 的水平（10% 对等关税、 20% 芬太尼关税），中国承诺继续暂停针对美国的非关税措施，豁免期的延长，也让双方有空间讨论俄罗斯能源次级关税、技术移转疑虑、稀土管制等核心问题。

【美国】 CPI 与 PPI 皆显示服务通胀反弹，汽车以外商品涨幅则有所收敛

美国 7 月 CPI 季调年增 2.73%（前 2.67%），月增 0.20%（前 0.29%），核心 CPI 季调年增 3.05%（前 2.91%），月增 0.32%（前 0.23%），整体符合市场预期，本次通胀一来受车价回弹推动，二来服务价格也出现回升，主要上涨项目包含交通运输与医疗保健服务，后续公佈的 PPI 也印证了这一点，服务同比大幅跳升至 4%（前 2.7%）。
针对服务通胀的上行，医疗保健服务在就业增速稳定之下相对合理，不过留意到其他部门就业增速已明显走弱、甚至于停滞不前，因此我们认为，服务通胀尚属可控，焦点仍集中在关税对商品通胀造成的影响上。
看回商品，本次除了汽车以外，其余受关税影响较大的项目，如家居用品、服饰、娱乐商品等，价格涨幅皆有所收敛，油价与房租亦持续扮演舒缓通胀的角色，因此 FedWatch 仍预期 9 月降息机率高达 90% 以上。

【美国】零售销售连续两月维持正增速，关注关税拉高后影响

美国 7 月零售销售同比 3.9%（前 4.4%），环比 0.5%（前 0.9%）符合市场预期，其中主要由汽车相关月增明显回升至 1.6%（前 1.4%）贡献 7 月增速，此外，排除汽车等波动较大项目的控制核心零售销售，环比 0.5%（前 0.8%）也维持稳定。
本次零售销售除了前值有所上修外，大部分细项月增如汽车 1.6% 、家具 1.4% 、商店百货 0.4% 、电子商务 0.8% 等，在上月回温后，本次也大多保持稳定，带动整体零售销售绝对值终于再度创高。

【中国】 7 月经济：反内卷抑制投资活动，新质生产力持续发威

中国公佈 7 月工业增加值同比 5.8%（前 6.1%），整体保持韧性，高技术製造业同比更是稳定在 9.3%（前 9.7%），凸显新经济为生产景气带来支撑。
7 月社会消费品零售同比 3.7%（前 4.8%）却浮现压力，家电、消费性电子在财政补贴下买气续强，但其他未获补贴领域续弱，针对性商品补贴存在局限，政策正进一步转向育儿补贴这类更全面的消费支持。
1 ~ 7 月房地产投资累计同比 -12.0%（前 -11.2%），商品房销售额累计同比 -6.5%（前 -5.5%）年减幅扩大，楼市復苏动能仍不足。
1 ~ 7 月固定资产投资累计同比 1.6%（2.8%），除楼市投资拖累外，高温及暴雨洪灾压抑基建投资增速 3.2%（前 4.6%），以及反内卷政策信号下製造业投资 6.2%（前 7.5%）的降温是主因。
整体来看，相比经济数据的放缓，市场更关注全面育儿补贴、反内卷等政策的转变，且市场预期下半年仍有 1 码降准宽鬆空间，8/15 数据公佈当日，陆股大盘上证指数上涨 0.83% 。

研究员在看

【关税】新一轮对等关税上路：用关税追踪仪表盘，掌握衝击全貌

新一轮对等关税已于 8 月 7 日正式生效，基本面影响正要开始，我们推出「关税追踪仪表盘」，助您掌握影响动态！这份仪表盘包含多项数据，并聚焦 3 大观察面向如下：

全球贸易与供应链状况：关税推动全球贸易结构变化，提前拉货效应当前已逐渐消退，美国商品进口金额在 3 月创下 3,427.5 亿美元的历史新高后，6 月已降至 2,641.5 亿美元，提前拉货部分后续是否成为库存压力值得关注。
关税对美国物价与经济的衝击：关税影响已经初步反映在商品价格，消费动能在就业增速放缓后也有趋缓迹象，针对此部分，我们提供用户多项高频数据追踪美国物价、消费、就业市场状况。
降息与 AI 的支撑作用：当前有两项关键力量撑起我们与衰退之间的防线：一是 AI 需求持续爆发，二是全球央行进入降息循环。
延伸报告阅读：【行情快报】关税影响来袭！高频仪表盘带你掌握全球变化